博道投资史伟：欲寻“千里马” 还看新兴行业

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“有伯乐，然后是千里马。最大值是常见的，但伯乐不是。因此，虽然有一匹著名的马，它只是羞辱的手奴隶，它不是所谓的一千英里。”早在唐代，诗人韩愈就表达了伯乐的珍贵。在资本市场上，善于挖掘个股的“博乐”是买家竞争的对象，博道投资的资深合伙人卫诗就是其中之一。公共证券报和财新网。我注意到博道投资成立才三年，现在资产已经超过100亿元。股票投资总监卫诗做出了巨大的贡献。这么多年来，他是如何依靠自己独一无二的“马术”立于不败之地的？面对今天的市场，他给出了什么样的资产配置建议？

卫诗，复旦大学学士，英国阅读大学经济学硕士。15年证券和基金工作经验。他曾是华宝产业基金的高级研究员；交通银行施罗德基金股权部副总经理。在业内有个股“伯乐”之称的他，不仅深谙绝对回报之道，还以深挖成长股而闻名。他多次穿越增长和周期市场，擅长把握轮换机会。他目前是博道投资的高级合伙人和股票投资总监。博道投资成立于2013年5月。截至去年年底，公司拥有30多种产品，资产管理规模超过100亿元人民币。

谈论趋势:下降很难持续

当我在卫诗接受采访时，a股刚刚经历了大幅下跌，一直在3000点以下的低位徘徊，没有任何起色。但是卫诗认为没有必要太担心，因为这种下降很难持续。

“当前调整的主要原因来自两个方面:第一，今年以来，债券市场信贷违约事件频发。特别是，在早期阶段，一家隶属于中央企业的公司也经历了债券违约，导致信用债券收益率上升，一些新的信用债券被取消。并且债券市场有一定的波动；第二，第一季度的经济数据良好，导致流动性可能出现边际和结构性变化，如空存款准备金率预期下降、通胀压力和住房价格抑制、货币政策、杠杆风险等。”不过，他也指出，这些原因不足以构成股市单边大幅波动。“尽管目前的流动性略有收紧，但总体上仍处于宽松状态。经济也明显企稳，甚至在几个月内恢复，尤其是生产者价格指数有所改善，企业利润有所提高。此外，自2015年7月以来，股市调整时间长达10个月，大量股票大幅下跌，估值在可接受的范围内。”基于上述考虑，卫诗认为，目前股市仍处于区间波动状态，并不排除回落后再次反弹的可能性。

谈论机遇:在“新兴产业”中寻找“最大值”

卫诗指出，由于近期流动性的边际紧缩，成长股的估值是不利的；然而，经济的稳定和复苏，尤其是大宗商品价格的全面上涨，对周期性股票相对有利。因此，股市可能在指数区间波动，但周期性股票略强，成长型股票略弱。就未来而言，他仍对新兴行业的龙头股持乐观态度。“尽管每个人都认为这个行业的市值很高，但我认为它仍是未来牛市的参与者。”

卫诗之所以做出这样的判断，是基于他多年来独创的“基本面趋势投资法”，即把“基本面分析”和“产业趋势分析”结合起来，在大的产业趋势中寻找基本面投资机会的方法。

卫诗告诉记者，这种投资方式主要集中在三个主要环节。“首先，这个行业应该有一个巨大的可预测的市场增长空，这在某种程度上类似于pe投资的‘远景’挑战；其次，要判断公司的前景和业务可行性，这涉及到行业规则、技术前景和成功概率。每一步都需要扎实深入的研究；第三，我们必须跟踪公司的职业发展，尤其是在主要时间和技术节点。”在他看来，只有在大趋势下，越来越好的公司才有机会赢得市场的青睐。

谈论爱好:热爱徒步旅行和登山

“没有积累的步骤，没有英里；如果你不积累一条小溪，你就不能成为一条河流。”卫诗成熟的逻辑来自多年投资领域的沉淀和积累。

回顾以往的公开发行生涯，与目前的私募相比，他告诉记者，私募与公开发行投资的最大区别在于相对收益和绝对收益。“事实上，最早的从业者是由经纪人自营职业的，而且总是有绝对回报的感觉。后来，我在公共基金的经历主要是相对收入。但现在，在私募中，对绝对回报的追求要求基金经理具备“择时”和“选股”的能力。理想状态是，牛市跑得快，熊市损失少。”

像许多投资者一样，放弃“公开”而选择“私人”的做法，最吸引卫诗的是私募和投资经理之间相关性更高的激励机制。在他看来，在争夺软实力的投资领域，历史表现优异的私募产品比公开发行更可靠。“购买主动管理的产品更多的是关于人员和平台。私募股权基金经理通常是公司合伙人，这种变化并不常见。”

作为一名在投资领域努力工作了15年的老手，卫诗坦率地说:“投资研究中固有的生活节奏已经融入了我的血液。有时候，如果隔了很长时间才看研究报告，你会有点不习惯。”在业余时间，他喜欢徒步旅行和登山。“登山和徒步旅行可以完全到达空，这也是研究参与者难得的休息。我更喜欢攀登的状态，因为我钦佩努力工作和信念的力量。”

谈到配置:篮子应该分为“后座”

随着时代的发展，“你不理财，但钱不在乎你”的观念已经深入人心，许多工薪阶层开始关注资产配置。那么，目前我们应该如何正确配置资产呢？

“我认为这个问题应该详细分析。首先，我们必须确定你的家庭是厌恶风险还是厌恶风险。这不仅指主观的风险偏好，也指客观的家庭风险承受能力；其次，好资产和坏资产之间没有区别，好风险和坏风险与收益之间也没有绝对的区别。它只不过是反映不同阶段风险和收益的不同特征，并在生命的不同阶段匹配相应的风险承受能力。但有一点是肯定的，即在当前“资产短缺”的背景下，降低预期、放弃收入驱动模式、进行多元化资产配置、丰富资产类别势在必行。

卫诗进一步分析说，“有些人错误地认为将所有资产分散在几只股票基金中可以充实投资组合篮子，但这是一个很大的错误，因为所有资产仍然集中在股票上。你分散了篮子，但把它们放在同一辆自行车的后座。”他指出，真正多元化的资产配置必须有效细分资产类别，并根据自身的风险承受能力匹配不同的资产类别，才能真正达到分散化的目的。

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