佣金所乔春果：大众投资模式是现货行业未来

本篇文章3133字，读完约8分钟

国内现货行业大规模投资模式的发起人、证监会办公室主任乔近日接受本报记者专访，就大规模投资模式的意义及其对现货投资行业未来的影响进行了探讨。

乔是我国金融交易研究领域的专家。他的研究成果丰硕，实践成果突出。交易模型构建的三向理论、技术分析领域的五点法理论、短期无限利润技术和超越市场波动风险的交易系统等。，对投资者迅速形成成熟稳定的投资风格有很大的指导作用。

人为分割的现货市场最终将形成一个统一的大市场

以下内容是根据对乔的采访整理而成。

(1)利基投资显示出赌博模式下降的迹象

在介绍现货行业的大规模投资模式之前，乔·简要回顾了以往的“利基投资与赌博模式”。

1.利基投资的博弈模型介绍

乔表示，2015年及之前，国内spot平台基本属于野蛮发展模式，2015年达到高潮。他将这一时期现货平台的发展定义为“利基投资市场”下的“利基投资对赌博模式”时期。

在“利基投资-赌博模式”时期，交易平台不关心盈利的投资者，业务部门会尽最大努力赶走盈利的投资者，开发并留下盈利不多、只会赔钱的投资者。业务部门的利润来自客户资金的损失。如果投资者大规模获利，这意味着业务部门很快就会破产。这种平台通常被定义为“赌博平台”。

在此期间，缺乏定向开发和选择性开发经验的投资者参与了这种交易平台。他们不喜欢有利可图的投资者，员工会尽最大努力赶走有利可图的投资者，发展并留下那些利润不高、只会赔钱的投资者。投资者损失的资金基本上成为平台供应商及其合作伙伴的利润。

2.利基投资带来的赌博模式的激增，导致越来越多的交易平台被建立起来

乔表示，在以往的利基投资-赌博模式发展时期，由于交易平台自身能力的限制，以及大部分合作单位没有良好的风险控制能力，每个交易平台开发的投资者数量不可能是无限的。因此，每个平台的投资参与者数量相对有限，赌博带来的风险使得其实际运作所覆盖的市场更加有限。因此，我们可以看到，中国的现货交易平台越来越多，这反过来又分化了庞大的国内(需求)投资群体。

采用利基投资-赌博模式带来的巨额利润导致越来越多的国内现货交易平台被建立(越来越多的平台被建立的原因表明这不是流动性泛滥造成的)。此外，由于各交易平台的运营能力有限以及诸多客观条件的限制，为了生存，逆向竞价、诱导重仓、虚假交易、篡改客户数据、赌博等引发了矛盾。随着时间的积累，导致当地社会不稳定因素迅速上升。

3.由于诸多问题，利基投资博弈模型平台逐渐被冷落

2013年至2015年，现货交易场所行业经历了一个“国(资)进、民(商)退”的时代，但交易平台的“国进、民退”并不意味着其运营模式发生了本质的变化。乔指出，从实际结果来看，国内交易场所市场仍在建设中，而且越来越混乱。这促使市场管理部门下定决心，逐步关闭有大量投诉和纠纷的平台，从而限制了现货交易平台市场的扩散。

从2015年5月到今年4月，我们看到中国曾经呼吁下雨的交易所(中心)依次被勒令关闭，所有产品都被下架。负责提供交易平台接入的银行机构正有序地逐步退出此类服务。

从主管当局的关闭令到银行机构的逐步退出，这些措施严重抑制了采用“利基投资对赌博模式”的交易场所的未来发展。

(二)大规模投资模式是现货投资行业的最终选择

“包括佣金在内的许多现货行业服务机构都希望在中国出现越来越多的‘大规模投资模式’交易平台。因为‘大规模投资模式’才是真正的多赢现货投资模式。”乔说

1、公共投资模式的定义

乔说，大众投资模式和利基投资-赌博模式是完全相反的投资模式。

大规模投资模型可以解决小生境投资博弈模型中的博弈问题，真正解决小生境投资博弈模型下由博弈引起的各种衍生问题，从而将众多且分散的小生境投资市场从回归到大规模投资市场。简而言之，这意味着在中国有一定差异的现货投资行业——回报(Return)，能够真正为所有投资者提供一个拥有公平机会、公平交易、安全服务、共生共荣的资本市场来源，让所有人和机构都能在市场中公平竞争。

目前，采用大众投资模式的交易平台有潜力成为大众投资平台，最终形成大众投资市场。

2.大规模投资模式的背景

乔表示，过去的“利基投资-赌博模式”已经不适合国内现货行业的发展，因为由此引发的社会矛盾和纠纷非常严重，不符合目前行业各方的利益。

从纵向发展的角度来看，国内现货行业在市场规模和地理覆盖方面都是从零开始建立的。现货行业未来需要解决的是一个统一的国内市场，这是一个真正的现货投资市场。该市场应符合并满足各方利益，并接受监管机构的持续监管。

3.区域性大众投资市场初步形成

在形成统一的国内现货市场的过程中，各地区的市场将首先进行整合，形成二级大规模投资市场，这也符合大规模投资模式的范畴。目前，在中国，江苏已经率先颁布实施了相应的引导性发展政策，引导各现货交易市场的收益来源。

广东、上海、青岛和北京已相继建立或将建立地方统一的市场监管平台，逐步引导区域现货投资市场从“回报”开始。

我们还应该清醒地认识到，在区域市场整合的过程中，最难整合的是上市产品相同但价格完全不同的现货平台，而这种头痛会在二级市场整合中遇到。目前，中国各地都采用关闭交易平台的解决模式。然而，投资者应如何衡量和补偿因交易平台关闭、产品下架和客户被迫清算而造成的利益损失？

虽然关闭一些交易场所是遏制平台混乱发展并将其融入统一市场的有效途径，但关闭所引发的“道德”争议也不容忽视。这个问题可能是现货行业发展中需要解决的一个毒瘤。乔郭纯特别表示，专委会办公室的现货行业研究部一直在关注这个问题，到目前为止似乎还没有有效的解决办法。这可能是“谁的孩子将被关押”政策造成的实际尴尬之一。

4.一些提供第三方价格的平台可以率先采用大规模投资模式

乔·表示，现货行业已经从“利基投资-赌博模式”向“大众投资模式”转变，这显然比我国当初清理整顿现货交易场所所面临的问题更加复杂。然而，在这个过程中，不可避免地会出现一个问题:具有第三方价格的交易平台能否作为大规模投资模式的交易平台？

实际上，我们应该从第三方价格开始。第三方价格是指交易平台产品的定价基准来自国际市场上相同或相似产品的交易价格。第三方价格的定价是由外部交易平台上买卖双方的交易产生的，而国内交易平台只使用该价格作为自己交易平台上买卖双方的交易价格。

乔·表示，使用第三方价格作为平台报价并没有什么特别糟糕的。交易平台采用第三方价格并披露自己的价格算法并不意味着没有未来。在目前现货行业发展和监管的情况下，如果不使用第三方价格进行报价，很可能会导致更严重的大规模价格操纵。解决价格操纵问题很简单。首先，政府应该对此进行审查。其次，它应该向所有投资者披露自己的价格算法，并接受监管。这也可能是江苏省监管部门率先承认第三方价格可以作为现货平台定价基准的原因。

上海黄金交易所是全球黄金现货交易量最大的平台。虽然价格是由双向自发交易形成的，但国内外没有人认为其黄金价格具有重大的国际意义。国际黄金贸易和投资的基准价格仍然是伦敦黄金价格和纽约黄金期货价格。现货交易量最大的上海黄金市场仍然只是英国伦敦市场和美国纽约市场的影子市场。显然，有些人对整个市场情况不太了解，说国内现货交易平台的商品价格随意采用第三方价格，如果是空，就应该停止对定价权的竞争，这显然是武断和无知的。

在国际外汇交易领域，外汇价格是由全球参与者共同交易形成的。作为参与者，大银行甚至央行都无法改变国际市场的外汇交易价格，更别说指望一个由众多分散的国内投资者组成的本地交易平台了。如果我们真的要采用我们自己的定价体系，那么参与者少的机构投资者很容易控制“利基投资市场”中商品的“定价权”，后果不仅严重，而且在现阶段肯定会成为一个大笑话。