投融界总裁陈宇飞：如何合理地为初创企业估值？

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本文属于投融资领域专家分享的一系列文章，旨在向中小企业介绍与创业和融资相关的专业知识和方法，帮助中小企业融资顺利、快速发展。前一篇文章介绍了创业企业的融资策略和技巧，本文将讨论创业企业的价值评估，包括影响因素、相关知识和技巧，以帮助创业者顺利融资。

企业估值是初创企业引入风险资本的一个不可避免的障碍。在投融资平台上，企业家在融资过程中问的问题最多:首先，“我的公司值多少钱？”第二个问题是“出资者如何评价我的公司？”对于企业家来说，什么样的估值会被出资者接受，同时他们不会遭受损失？就初创企业而言，答案与贴现现金流法(dcf)模型或其他估值理论关系不大。出资方对初创企业的估值是基于其对企业的投资以及希望从中获得多少回报。

投资金融界一直致力于风险融资的探索和研究。初创企业的估值谈判极具挑战性，其过程和方法也隐藏着一些未知的知识和技能。这篇论文将向企业家们揭示它们。

影响初创企业估值的五个因素

企业家需要明确，初创企业的估值结果不是企业的价值，而是出资者认为你的企业值多少钱。初创企业的估值会受到许多因素的影响。投资和金融界的研究发现，以下五个因素对估值有很大影响。

1.供求

从企业家的角度来看，一个具有强大创新、大市场空怀特和解决用户痛点的实用方案的初创企业，在稀缺商品有价值的市场上，将拥有更高的议价能力。从出资者的角度来看，好的项目很难找到，他们未来的投资收益会更大，所以抓住机会非常重要。由于许多投资者的关注，一些初创企业的价格飙升，它们的估值将不可避免地上升。因此，在融资时，企业家需要找到尽可能多的出资者，为企业发展找到更多的选择，并在交易中创造一个卖方市场。

2.工业发展

初创企业一般不涉及现金流，但行业的发展也有参考价值。例如，技术含量较高的公司很容易获得较高的估值，而在当前的互联网增值服务下，互联网公司通常会获得较高的估值。不同的投资者对市场形势有自己独特的看法，可能是理性的，也可能是非理性的，而且非常主观。电子商务、o2o等引起了出资者的热情，并导致了相关企业估值的增加。企业家可能希望收集他们行业最近的融资、收购和合并消息。在与资助者协商之前，有必要花时间研究这些数据。

3.企业产品

初创企业自身的发展也是决定估值的一个重要因素。成形的产品、充足的运营数据、创造的收入甚至公司利润都会让投资者大放异彩。如果一家初创公司能够在估值前将其产品投入运营一段时间，并生产出高质量的产品、良好的经营业绩和一定的用户数据，那么在企业估值谈判中就更有说服力了。

4.交易详情

融资交易规则也会影响到初创企业的估值，如企业的股权结构是否合理、股权转让的比例、出资人是否有权参与优先股、出资人是否有优先清算权、律师费是否自费等。如果企业不在这些细则上让步，估值自然不会乐观。对于企业家来说，掌握学位是非常重要的。

5.创业团队

风险投资界有一种流行的观点，即一流的创业团队可以在二等项目中做得很好，而二等的创业团队会搞砸一等的项目。可以看出，出资者重视人。优秀的创业团队可以让出资者相信，企业未来有很大的发展潜力，即使现在有一点不足，也可以给出资者带来10倍甚至更高的回报。

了解估价知识，掌握估价技能

企业家通常很清楚他们的业务收入、利润、用户数据等。，但很少知道他们的企业在资本市场的价值。估价是出资者在特定阶段对企业价值的判断，也是企业家和出资者相互协商的结果。没有真正的公允价值。重要的是双方都能理解估值的合理性，并就交易达成共识。

对于企业家来说，了解估值知识并掌握一定的估值技巧是非常重要的。一方面，它帮助企业家获得满意的估价；另一方面，企业家可以综合考虑一系列投资条款，尽快找到合适的出资人，避免因估值差异而错失融资机会。

1.出资人的估价思维

当投资者投资初创企业时，这就像买东西一样:在消费者对产品的质量和功能感到满意后，他们也应该考虑产品的价格。因此，投资者不仅要关注初创企业，还要关注估值。在出资者的眼里，企业的价格不仅仅是“权益的总和”或已投入的“沉没成本”，而是企业未来的盈利能力和增长才是最重要的。

回报要求是评估出资者的最基本的先决条件。反过来说，它通常用于估算投资回报倍数。例如，风险投资需要10倍于早期投资项目的回报。投资者需要在成功的投资企业中赚取10倍或更多的钱来弥补其他失败投资的损失。

出资方对企业的估值主要是基于投资后拥有的股权比例，他们已经考虑退出投资。他们会考虑当初创企业以100万美元、500万美元或1亿美元出售时，他们会得到多少回报，这样企业家就不必告诉出资者他们能赚多少钱。因为出资者认为企业会进行后续融资，其股份会相应稀释。同时，他们也会考虑企业管理团队的股权比例。

2.融资谈判的奥秘

在融资谈判中，出资者更有经验，往往处于压倒性的优势地位，而经验较少的企业家可能非常被动。由于这种不平等，企业家往往只关注估值问题，而出资者会综合考虑一系列融资条件。

例如，投资前估值是融资中最重要和最受关注的，它决定了投资者投资后的股权比例分配。期权池的大小也对估值有很大影响。在投资之前，出资者会要求企业家保留期权，这样在投资之后，出资者的股份就不会被保留的期权稀释。

因此，企业家应该了解投资术语的各个方面:那些与估值直接相关的术语，如投资前估值和期权池；影响估值的条款，如参与清算和分红的权利；影响企业控制权的条款，如保护条款。企业家应该从整体上考虑企业的未来。因此，如果一家初创公司与出资者达成长期合作，即使它在估值上做出让步，它的损失也可能是最小的。因为资本方面的资本、管理和其他增值服务可以帮助初创企业更好地成长。特别是对于长期合作而言，投资协议中的企业管理条款可能对企业更为重要，并对初创企业的未来价值产生更大影响。

3.估价方法

企业评估似乎很复杂，有时这些方法可能很简单。在估值方法上，初创企业和发展成熟的企业有很大的区别。初创企业一般不直接与股市挂钩，可能没有收入，甚至没有利润，因此“市盈率倍数法”并不常用。即使采用这种方法，该公式中的“投资后的下一年度利润”也将被“上一年度公司利润”所取代。

一般来说，没有非常合适的指标来评估初创企业。出资方对初创企业的估值将涉及以下三点:第一，最近完成行业融资交易的企业的营业额、现金流和净收入；二是行业内已完成并购的企业的营业额、现金流和净收入；第三是对初创企业未来现金流的贴现分析。

初创企业可以通过以下方式提高自己的估值。首先是要结合一个优秀的管理团队。例如，企业的首席执行官、首席运营官和首席技术官已被出资方成功投资，管理团队不可替代，股权激励机制完善，这将有助于企业获得更高的估值。其次，吸引几个出资者的兴趣，资本市场也有供求规律。第三，拥有实际用户不仅可以证明创业企业商业模式的可行性，还可以增强投资者的投资信心——这种投资可以获得很大的回报。

投融资行业是一个专业的融资服务交易平台。通过研究平台出资者和企业家之间的投融资交易，我们发现谈判和理解是双方合作的基础。时间不等人，市场不等人。出资者和企业家不应该因为估值不同而错过投资和被投资的机会。投资者和金融家应该尽快找到合适的合作伙伴。

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