房地产拖累前5月投资跌破12% 经济增长进入底部区域

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根据国家统计局11日发布的数据，1-5月，全国固定资产投资(不含农民)同比增长11.4%，1-4月增速下降0.6个百分点。多方分析显示，投资数据再次低于市场预期，主要是因为房地产投资持续下滑。考虑到稳定增长必须首先稳定投资，对冲房地产投资的下降需要决策部门继续增加基础设施投资。据一些机构称，目前的经济增长已经进入全年的底部。随着新一轮稳定增长政策的陆续出台并逐步生效，下半年经济稳定的可能性更大。

房地产开发投资持续放缓

尽管该机构曾预计投资增长率将降至12%以下，但前五个月的投资增长率仅为11.4%，这使得该机构继续对当前的经济增长持谨慎态度。

ANZ大中华区首席经济学家刘立刚表示，5月份，实体经济数据继续疲软；发电量与去年同期持平，低于上月1%的增幅；1-5月，固定资产投资明显放缓；社会零售额增长保持稳定。总的来说，5月份的实体经济数据没有显示出明显的改善，这再次比预期的要糟糕。除上述指标外，乘用车销售和铁路货运数据也持续走软。5月份乘用车销量同比仅增长1.2%，为四年来最低增速；铁路货运量同比下降11.5%，降至历史最低水平，这一切都表明国内需求疲软。

从结构上看，前五个月制造业投资增速略有回升，而房地产开发投资继续放缓，成为投资增长的持续下拉力量。统计显示，自2013年底以来，房地产开发投资累计同比增速持续放缓。2015年1-5月，全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，1-4月增速回落0.9个百分点。其中，住宅投资21645亿元，增长2.9%，增速下降0.8个百分点。

住房投资占房地产开发投资的67.0%。国有资产监督管理委员会研究中心的研究员胡痴告诉《经济参考报》，占房地产投资近70%的住宅投资对中国经济的影响不容忽视。在调整传统产业产能过剩的背景下，连接上下游30多个产业的房地产业仍是拉动中国经济的重要因素。

北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡表示，整个中国经济仍处于调整阶段，前几年形成的产能过剩仍需时间解决。另一方面，进出口数据大幅下降，很难给经济带来巨大拉动。因此，除了房地产，很难形成大量新的投资项目。

根据国家统计局发布的投资数据，1-5月，新开工项目(不含房地产开发)计划总投资134787亿元，同比增长0.5%。尽管较上月增长了0.3个百分点，但增速仍处于较低水平。其中，1亿元以上新开工项目计划总投资63445亿元，同比下降20%，新开工项目缺口更加突出。

良好房地产的三个主要指标的下降幅度已经缩小

好消息是，统计数据显示，虽然房地产投资增速再创六年新低，但1-5月份土地交易量下降放缓，交易价格基本稳定；新建筑面积的同比下降已经缩小；住房库存也出现了三年来的首次下降。全国房地产市场正显示出复苏的迹象。

数据显示，从1月到5月，三大领先指标的同比降幅均有所收窄。房地产开发企业到位资金45966亿元，同比下降1.6%，同比下降0.9个百分点；新开工住房面积50305万平方米，下降16.0%，降幅缩小1.3个百分点；征地面积7650万平方米，同比下降31.0%，降幅缩小1.7个百分点。

“房地产开发企业的到位资金、征地面积和新增建筑面积一般作为分析房地产开发投资趋势的主导指标。”国家统计局投资司高级统计师王宝斌解释说，前两个指标反映了房地产开发的两个主要因素，即资金和土地，新开工面积反映了未来投资的增长潜力。

在这种影响下，房地产市场数据开始好转。据中原地产统计，5月份全国54个主要城市的签约住宅总量为26.19万套，比上个月的24.17万套增长8.4%，同比增长20.1%。统计局的统计数据也显示，整体市场有所改善。

统计显示，5月份房地产开发景气指数为92.43，较上月下降0.13个百分点。此外，虽然商品房销售面积的下降幅度有所收窄，但仍然是负增长，同比下降0.2%，而相应的销售增长了3.1%。

“销量与销售面积之间的严重偏差是目前最大的担忧。销售数据首先上升，但销售领域的增长并不同步。这主要是因为一线和二线城市的房地产市场率先回暖，价格相对较高，导致市场数据有所改善。”中原地产营销总监张大伟表示:“这种隐忧将导致未来政策的刺激效应集中在一、二线城市，而三、四线城市则越来越差。如果一、二线城市的房价飙升，将导致后续经济出现重大矛盾。”

经济增长进入底部区域研究

房地产市场可以作为判断经济形势的标尺。“众所周知，房地产业是中国的支柱产业。房地产市场的繁荣对国民经济有很强的带动和辐射作用。在当前的国民经济结构下，房地产周期对国民经济的影响非常明显。自2014年以来，房地产投资增速有所加快，也有所下降。从目前情况来看，基础设施投资需求难以完全弥补房地产投资下滑对国民经济的影响。展望未来，对房地产行业趋势的分析对于判断中国经济长期周期的底部非常重要。”招商证券研究发展中心宏观研究部主任谢说。

总体而言，5月份房地产投资、整体投资等经济运行数据出现一些积极变化，但不足以改变整体经济放缓或下行趋势。根据这一特点，更多机构认为，第二季度的经济增长已经进入全年的底部区域，但这将不得不等到下半年才能稳定下来。

“5月份消费和工业的稳步增长基本符合我们的预期。增长率的轻微反弹不足以表明经济正在复苏和稳定。新常态下的长期低波动是我们对实体经济的预判。”北京大学经济研究所执行副所长苏建告诉《经济参考报》，5月份规模以上工业企业增加值同比增长6.1%，略高于4月份的0.2个百分点。根据细分数据，这三个类别的同比增长率高于4月份。然而，工业增加值在两个月内的小幅回升仍难以解释工业的稳定，总体工业增长率仍处于历史低位，这是因为占较高比重的传统产业仍处于去产能和去库存阶段。随着传统产业的衰落，新兴高科技产业的快速发展，一方面，5月份汽车产量同比下降15%，另一方面，越野车同比增长35.8%；此外，消费品行业迅速反弹。消费品制造业5月份同比增速比4月份提高0.9个百分点，结构调整和优化成果初步显现。“我们认为，结构调整仍在继续，新兴技术产业短期内难以释放红利弥补传统产业下滑的缺口，而产业短期内仍处于低位运行。”

经济尚未稳定，所以我们需要继续保持稳定增长的政策。谈到可能的政策选择，刘立刚认为，由于信贷风险上升，商业银行持续不愿放贷，放松货币政策对提高经济增长动力的作用有限，财政政策需要进一步积极。财政部最近扩大了地方债务置换的规模，这一政策希望在稳定增长方面发挥作用，但也可能进一步降低私营部门可用的信贷规模。在货币政策方面，他认为，未来央行将加大定向宽松力度，通过补充贷款(slf)和补充贷款(mlf)为商业银行提供长期融资，以缓解地方债务置换带来的长期加息压力。(记者方巍·梁倩)