城商行8年后有望再登A股“员工造富神话”难现江苏银行

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据《证券日报》记者计算，按照50万股的上限，即使江苏银行股票以接近2倍市盈率的较高估值发行，单个员工最多也只能实现500万元左右的股票市值

■我们的记者张伟

城市商业银行的首次公开募股有望重现a股市场，但神话很难一夜暴富。

一位中介人士向《证券日报》记者表示:“员工个人持股50万股的限制(否则，新股公开发行将不予批准)决定了城市商业银行上市时曾出现的‘发财与神话’难以再次上演。”“不过，拟上市银行的影子股票可能确实会从二级市场获得更多关注。”

38条反馈显示了多维监管

《证券日报》记者注意到，中国证监会对江苏银行首次公开发行申请文件提出了38条反馈意见。从这些观点来看，在城市商业银行等地方银行的上市过程中，确实有很多方面需要注意。

今年5月29日，中国证监会发行监管部对中小商业银行的发行和上市审核进行了批复。发行监管部表示，中国证监会在审查中小商业银行的发行和上市时，重点关注了11个问题。这些问题包括:中小商业银行是否符合产权清晰、公司治理健全、风险管控能力强、资产质量好、有一定规模、业务更全面、竞争力和盈利能力强的要求；最近两年银行业监督管理机构监管评级的综合评级结果；最近三年末和最近一期末的风险监管核心指标是否符合银行业监督管理机构的相关规定；能够继续经营；最近一年年末存款或贷款规模是否处于主要营业场所中小商业银行市场份额排名的前列；最近三年是否有重大不良资产被处置或剥离，或发生重大银行案件；报告期内监管评级和风险监管核心指标的变化及原因；内部员工持股是否符合财政部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会发布的《关于规范金融企业内部员工持股的通知》(以下简称《通知》)的规定；银行设立、历次增资和股权转让是否按规定向银行业监督管理机构履行了必要的审批或备案手续；资本补充机制是否结合资本状况、股权结构、业务状况和发展状况等因素合理确定，并在招股说明书中披露；是否参照《公开发行证券公司信息披露编报规则第26号——商业银行信息披露特别规定》的规定编制招股说明书。

就江苏银行而言，监管反馈主要指向股东构成和历史沿革的合规性、银行风险控制的严密性和信息披露的完整性。

“由于城市商业银行基本上是由城市信用社转型而来，存在股权结构分散、自然人持股、员工持股等问题，大多数城市商业银行经历了多次增资，形成了大规模的法人股东。股东人数和自然人持股比例超标。这曾经是困扰城市商业银行等中小银行上市的最大问题。但近年来，拟上市的中小银行通过一次甚至多次定向增发清理股东，稀释原有自然人持股比例，合规问题并不突出。”

员工的“财富创造效应”是有限的

对于a股市场来说，城市商业银行上市的最大吸引力不是银行的主营业务。《证券日报》记者注意到，当2007年第一批城市商业银行上市时，一些高管在上市后成为亿万富翁，他们持有数百万股股票，一些银行股东出现在股东名册上，这些股东在上市后价值数百万元。这些“创富与神话”一度在城市商业银行上市中备受关注，也成为监管部门加强对城市商业银行股权结构监管的重要原因。

2007年，以南京银行和宁波银行为试点，城市商业银行打开了上市之门。然而，在北京银行同年上市后，监管机构从未批准任何城市商业银行新的a股上市申请。2008年，提交上市材料的上海银行、重庆银行等多家城市商业银行陷入了等待期。在那之后，越来越多的银行在接下来的几年里排队，但进展是到位的。2013年底后，重庆银行、尚辉银行和盛京银行相继进入h股市场，等待a股上市的银行数量开始减少。

事实上，地方银行上市时间只有8年，这主要是由于拟上市银行员工持股和股权过度分散的问题，需要规范和解决。当然，在过去的八年里，整个市场已经几次走弱，ipo停牌也是重要原因之一。

如今，虽然城市商业银行等地方银行迎来了上市的曙光，但通过内部持股和员工持股实现“一夜暴富”的梦想却很难实现。

根据《通知》，内部员工持股的具体标准是:“公开发行新股后，内部员工持股比例不得超过总股本的10%，单个员工持股数量不得超过总股本的1%左右。或50万股(按较低原则确定)，否则不批准公开发行新股。”。根据这一计算，很难重现上市高管的身价超过1000万元甚至1亿元的现象，类似于以前几家城市商业银行的情况。

根据预披露招股说明书，江苏银行内部员工股东有5940人，持股总额为2.8404亿股，占总股本的2.7%。内部员工认购的股份不超过总股本的10%，单个员工最多持有50万股股份，占总股本的0.005%。

据《证券日报》记者报道，按照50万股的上限计算，即使江苏银行以接近2倍市盈率的较高估值发行股票，单个员工最多也只能实现500万元左右的市值，这与“神话”相去甚远。然而，该行员工持股的总市值仍在数十亿元左右。

据披露员工持股的拟上市银行的总体统计，《证券日报》报道，有2万多名员工持有其银行股份:农村商业银行员工持股比例相对较高，在60%至80%之间，而城市商业银行员工持股比例略低，但也在20%至60%之间。即使只按公司净资产计算，这些员工持股的累计价值也超过100亿元。

除限制持股比例外，《通知》还严格限制“套现”:金融企业高管和个人股份转让的锁定期不得少于3年。期满后，每年可出售的股份不得超过所持股份总数的15%，5年内不得超过所持股份总数的50%。这意味着高管们至少需要五年时间才能完全“套现”。

“从之前三家上市城市商业银行的情况来看，管理层并没有因为价值的大幅增加或团队的不稳定而大面积离开公司。换句话说，通过适当的员工创造财富，符合银行业混合改革的大方向。”

受益ipo“影子股票”

尽管“员工在神话创造财富”的说法无法重现，但上市银行一旦上市，很可能会“受益”它们的影子股票。

《证券日报》记者注意到，更有趣的是，在许多工业企业中，投资者都在谈论银行何时将上市和发行。

事实上，在等待ipo的过程中，许多拟上市的银行都增加了资本，扩大了股份，而且大部分都是同一地区的龙头企业(包括上市公司)。因此，ipo "影子股票"的概念也涉及到了要上市的银行。

以江苏银行为例。截至目前，持股超过51%的前14名股东包括上市公司华泰证券、华西股份、沪宁高速和苏宁尚云。其中，华泰证券的持股比例为6.16%(发行上市前)，是江苏银行的第三大股东。

此外，凤凰传媒控股股东江苏凤凰出版传媒集团持有江苏银行8.9亿股，占8.57%。

《证券日报》记者注意到，几名银行业分析师的研究报告中提到了上述四只江苏银行ipo“影子股票”。