牛市离不开资本共振和政策共振

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在经济下行的压力下，股票市场已经成为中国经济最大的“亮点”之一。截至6月初，中国股市总市值约为69万亿元人民币，比2014年中国国内生产总值高出63万亿元人民币(总市值与国内生产总值之比约为1.08，超过日本的1.04)。

然而，用这一指标来衡量中国资本市场的发展程度似乎并不是很有信心，因为中国上市公司市值的飞跃仅仅发生在过去的六个月里。截至2014年10月底，深圳和上海的总市值仅为30.05万亿元。

中国股市的崛起取决于两个关键因素，资本和政策，在短期内，尤其是从技术层面来看，除此之外，市场对未来经济转型和产业升级的潜力很大。

笔者的研究团队此前曾多次对中国股市的资本杠杆提出警告，尤其是大量银行资金进入中国股市，提高了资金的杠杆比率，而“二合一”(融资融券)机制也以高杠杆的方式将大量资本引入股市。

政策是推动牛市的另一个驱动力。股票市场受到各种政策的保护。分析师所谓的“全国牛市”也在一定程度上反映了政策的推动。

对于资本和政策来刺激股票市场，这是由于“资本共振”和“政策共振”的机制。

共振机制的关键是一个小的周期振动会在特定的频率上引起较大的振动，这种振动放大机制是目前国内股票市场的明显特征。这表现在资本和政策两方面。在资本和政策及其相互作用的共鸣下，股市表现惊人。

资本共振会导致大量资本进入市场，推高股指，进而拉高企业股价。许多人可以闭着眼睛投资，而不是吸引更多的资本进入市场，这样每个人都可以赚钱。

政策共振经常以资本共振的名义出现。观察市场，我们常常可以发现，政策往往是以调节资本共振的名义出台的，当市场大幅波动时，就会有刺激或收紧政策。如果这是一种刺激，那就是一种市场激励政策；如果紧缩，将导致市场崩溃。

无论如何，在资本共振的时刻，集约政策也是一种共振。与资本共振一样，政策共振也将发挥巨大的刺激作用。更值得注意的是，这两种共振叠加在一起，对市场的影响是可怕的。

当这个市场时刻到来时，无论谁分析市场，都是多余的。金钱在任何方面都是正确的，因为地球上的每一分钱都可以进入市场；政策只有一个方向。一旦成为一项激励政策，无论其意图是什么，它肯定会刺激市场，并继续有意或无意地推高市场。

例如，最近有报道称，中国证监会正在修订融资融券管理办法，考虑将融资融券期限延长至一至二次，即融资融券的原期限不超过六个月，但将大幅延长至不超过18个月。显然，这是一项激励政策，它鼓励投资股市，并通过延长时间来降低违约风险。

当然，有些人会说这个消息“不可靠”，甚至“根本没有这样的政策”。然而，政策共鸣所关注的根本不是文件，而是官员的讲话，而是政策效果。只要新闻里有政策，但不立即否认，就一定会有效果。这就是市场，不能被视为“无意的”。

如果我们看看股市的上涨过程，我们实际上可以看到许多类似的政策共振效应。看似有意或无意，它们实际上会刺激市场，产生政策共鸣。这是中国证券市场的特点之一。

资本共振和政策共振存在于任何资本市场和股票市场。与西方发达国家的股票市场相比，中国股票市场的资本共振和政策共振效应更加明显。中国股市正在走向成熟。政府监管者和投资者都需要理解和把握这两种振动效应的超常影响，从而促进中国股票市场的不断完善和成熟。

(陈红是安邦咨询集团的创始合伙人兼首席研究员)