周小川:人民币汇率根据市场调节 目前处于合理水平

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在第七次中美战略与经济对话中，周小川表示，人民币汇率根据市场情况进行调整，目前处于合理水平，美国对中国汇率的态度总体上是积极的。

6月23日，第七届中美战略与经济对话在华盛顿举行。中国人民银行行长周小川表示，人民币汇率根据市场情况进行调整，目前处于合理水平。

《中国商报》记者采访的许多专家认为，上述说法已经在学术界达成共识。从中期来看，人民币汇率将保持目前的均衡水平，但随着汇率形成机制的完善，人民币汇率的波动性将进一步加大。在预计年内实现资本项目可兑换的背景下，有必要进一步放开人民币汇率波动区间和人民币中间价日波动区间。

人民币汇率处于合理水平

6月23日，在第七次中美战略与经济对话上，周小川表示，人民币汇率处于合理水平。

“从双边角度看，美中之间的贸易逆差仍然比较大，所以我觉得汇率不对。但是，我们认为，国际货币基金组织的观点是多边的，即一个国家对世界上所有其他国家的进出口，以及商品和服务，以及经常账户的总体余额。”周小川指出。

周小川还表示，中国的经常账户余额在过去很高的时候接近gdp的10%左右，去年和前年都低于2%。这些数字在这两年里可能还会变化。可以说，国际收支是相对平衡的。

“如果国际收支经常账户是主要标准，那并不是每个人都使用同样的标准，但这仍然被广泛接受。如果以国际收支经常项目为标准，中国的汇率一般处于一个比较合理的水平。”他说。

民生银行首席研究员文彬告诉《中国商报》记者，衡量汇率是否合理的国际标准是经常账户占gdp的比重不超过4%。汇率过低，贸易顺差增加，表明人民币被低估；如果汇率过高，贸易逆差就会增加，这就是汇率高估的表现。

自20世纪90年代以来，除了1993年的总体赤字外，中国的国际收支经常账户在其他年份一直处于盈余状态。特别是2004年以来，顺差持续上升，占国内生产总值的比重也迅速上升，2007年达到10.1%的峰值。

然而，自2008年以来，中国经常账户盈余的绝对数量及其占国内生产总值的比例一直在稳步下降，到2011年，这一比例已降至2.8%。按照国际公认的4%的合理标准，已经在合理水平之内。

此外，文彬认为，中国对美国的巨额贸易顺差也是由美国对中国的许多贸易政策造成的。例如，中国对从美国进口的高科技产品的需求非常强劲，但美国在这方面对中国仍有许多控制和限制，这也是导致中美贸易不平衡的一个重要因素。因此，不能说人民币对美元的低估只会导致贸易顺差。

从全球来看，2008年全球金融危机后，全球经济实现了再平衡，美国经常账户赤字从6%~7%降至3%以下。

根据国际清算银行的数据，自2005年人民币汇率改革至2014年12月，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别对美元、欧元和日元升值40.51%和51.04%，分别升值35.26%、34.32%和44.22%。

5月初，国际货币基金组织(imf)在一份报告中指出，中国的货币估值处于合理水平。这是国际货币基金组织十多年来首次改变对人民币汇率的看法。

中国人民大学国家发展与战略研究所所长刘元春告诉《中国商报》记者，人民币汇率处于合理水平，这已经在包括国际货币基金组织和国际经济研究所在内的研究机构中形成共识。经过几年的调整，人民币没有加入新兴经济体的汇率贬值行列，而是保持了相对稳定，人民币实际汇率大幅上升，学术界此前认为人民币被低估的疑虑基本消除。

推进汇率市场化

周小川23日还表示，目前中国汇率是按照市场调节的，美国对中国汇率的态度总体上是积极的。

刘元春认为，人民币汇率形成机制改革是人民币资本开放的基础，是资本“走出去”的必然选择，也是加入特别提款权的重要条件。

兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁正伟告诉记者，从人民币当前和未来的发展趋势来看，人民币有望成为未来世界主要货币之一。在这样的背景下，最重要的是建立一个市场化的机制，汇率的升降应该由市场来决定。

“在汇率自由浮动之后，我们可以开放资本账户。否则，资本项目的开放可能会为中国未来的金融危机埋下巨大的风险。国际资本的流入和流出是一种常见的行为。自由浮动汇率意味着外汇市场的供应始终保持平衡。”陆政委告诉记者。

但陆政委认为，目前人民币的波动还没有达到正常的波动水平。未来改革的方向是扩大人民币市场价格相对于中间价的波动幅度，扩大人民币中间价的日波动幅度。

今年4月，李克强总理在接受英国《金融时报》记者采访时表示，中国一直在推进人民币汇率形成机制改革，扩大人民币双向浮动区间，完善基于市场供求的有管理的汇率制度。

文彬表示，从国际收支的角度来看，完善人民币汇率形成机制主要包括三个方面:第一，中间价的确定，现有机制仍然由做市商报价，未来中间价的形成可能会更加透明和更具反思性。市场的变化；第二，中间价附近2%的浮动幅度可以进一步扩大到3%，基本上可以反映日常经济金融变化对汇率的反应；第三，央行进一步退出正常干预，对市场供求做出更多回应。

人民币汇率走向何方

在今年实现人民币资本项目可兑换的背景下，人民币汇率将走向何方？

文彬告诉记者，目前，6.10~6.20美元/人民币的汇率基本上是一个相对均衡合理的水平，但这并不意味着没有波动。未来，随着汇率形成机制的进一步完善，人民币汇率将更加灵活，并可能在一定时期内增加波动。

刘元春认为，人民币资本开放后，资本流动范围将进一步扩大，对即期汇率的影响也将加大，未来即期汇率波动将加剧，但中期汇率仍将处于均衡汇率水平。

“从中期来看，如果国际收支状况发生根本逆转，将对均衡汇率产生一定影响。然而，目前资本账户下的开放不会对中国的总体国际收支产生太大影响。特别是近几年，资本项下的顺差规模正在缩小，而经常项目由于进口下降而出现顺差，一般在可接受的范围内。”刘元春说。

CICC首席经济学家洪亮在最近的一份报告中表示，在资本账户开放的初始阶段，可能会面临相对强劲的短期净资本流入(尤其是证券投资)，以及资产价格和人民币汇率的上行压力。同时，从长期趋势来看，资本账户开放主要通过国际投资净头寸影响人民币实际汇率，可能带来0.8%的小幅升值，但考虑到经济增长，到2020年人民币实际可能升值13.3%。

然而，刘元春认为，上述情况取决于国际环境。一个非常重要的因素是欧美资本市场的状况。目前，世界经济分化，美国经济复苏良好，9月份利率可能会上升。中国的一些投资回报不如前几年，因此可以判断，短期内不太可能出现大规模资本流入。