中长期股债双牛可以期待 创业板或陷入“践踏”

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股市反弹后，预计将进入震荡阶段

a股长期牛市的总体趋势依然清晰。本轮长期牛市的中期调整标志着本轮长期牛市进入了以震荡整理为特征的第二阶段，即季度整理和震荡整理。

如果你不放弃股市，那将是“一地鸡毛”

首先，两个星期以来，我们一直提醒每个人，月底RRR降息的窗口将会打开，这有力地驳斥了货币政策的观望理论。

其次，央行以更大的力度降低了利率和标准。

第三，如果不下跌，不仅股市会是鸡毛蒜皮的事，牛市也找不到，经济稳定的前景也将是暗淡的。我们重申将会降息。未来2-3年，存款准备金率将降至10%左右的正常水平。货币政策不会逆转或放缓。

第四，经济下行压力巨大，不可能出现双重下滑。然而，由于结构性因素，周期性因素导致短期稳定的可能性仍然很小。股市受到这种双重下跌的影响或以大幅下跌告终，但盘整的时间不应低估。

5.短期内，天平将向债券市场倾斜。贷存比的取消和双倍下降将有助于银行降低资本成本，从而传导到资产方面。基金配置、金融管理和创新等基金将选择观望或进入债券市场，以规避短期风险。尽管地方债务供应量巨大，但短期债券市场并不悲观。

(中信建投)

对股市的期待很慢

民生证券(Minsheng Securities)分析师李麒麟表示，RRR降息和降息将继续发生。RRR降息可能会出现一两次，利率下调可能会出现一次，但它们可能会与其他结构性货币政策相协调，包括psl(将本地债务纳入抵押品框架以释放长期流动性，类似于欧洲的ltro)以及期限长于slf和mlf的llf。

自2015年6月28日起，金融机构实施了有针对性的RRR减排量，以进一步支持实体经济发展和促进结构调整。同时，从2015年6月28日起，金融机构人民币存贷款基准利率将下调，进一步降低企业融资成本。

“RRR降息和降息将继续出现。RRR降息可能会出现一两次，降息可能会出现一次，但它可能会与其他结构性货币政策(包括psl)合作，将本地债务纳入抵押品框架，以释放长期流动性(类似于欧洲ltro)、期限比slf和mlf更长的llf。”

鉴于市场前景，他表示，在去杠杆化过程中，股市短期内可能有获利回吐的压力，但中长期内股票和债务的逻辑没有改变。随着人口结构和房地产存量的下行压力，过去居民在房地产等传统行业中积累的财富大规模流向资本市场，这是过去的基本逻辑。

“因此，股市和债市能否持续存在两种情况:第一种情况是，如果实体经济在RRR降息后将资金从金融市场转移，而货币宽松在经济稳定后将受到约束，那么债券将在一波上涨后完成，股市将受益于经济稳定和风险偏好在短期内增加，并将出现‘快速牛市’。然而，随着实体的流动性和货币的收紧，一旦国债收益率升至4.5%，股市估计将在“快牛”之后结束。”

根据李麒麟的观点，第二个是，如果我们不走RRR降息后的老路，稳定增长只是底部，减缓经济的下行斜率，并为转型赢得时间，那么债务牛可以继续，无风险回报率继续下降，金融财富创造的股权慢牛时代可以继续被期待。

(民生证券)

暴跌的结束并不意味着立即进入“疯牛病”阶段

a股长期牛市的总体趋势依然清晰。但是，从主导产业、股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素的变化来看，第一阶段牛市的高潮已经结束，第二阶段牛市将在下半年转移:季度甚至年度的盘整和震荡。

预计7月初会反弹

从2014年到2015年第二季度的上升是第一阶段。第一阶段的高潮是“小尖顶”调整和“大尖顶”调整；接下来是第二阶段，即季度调整和冲击；第三阶段是上升了几年。现在，市场已经证实了我们的预测。5月初，我们遇到了“小尖塔”调整，很快就在6月下旬开始了“大尖塔”调整。

其次，从短期博弈的角度来看，每次市场恐慌过后都会有反弹，这次也不例外。

一方面，资本扰动即将过去，通常在季度末货币市场压力最大的时候发生在25号左右，目前的资本扰动将在7月初结束，预计将迎来反弹机会。另一方面，社会财富向股市分配的热情仍然很强。因此，在市场风险迅速释放后，在早期泡沫上升后，仍会有场外“逢低吸纳”基金参与反弹。考虑到此次调整对投资者预期的强烈影响以及利用反弹获利的巨大尝试，参与反弹显然比上半年更困难。

第三，暴跌的结束并不意味着它将立即重新进入“疯牛病”的飙升阶段。我们认为，在“大尖塔”调整后，市场将在很长一段时间内呈现指数框震荡和个股市场分化。尽管与过去两周类似的大幅下跌和深度调整可能即将结束，但牛市“整合”的第二阶段极有可能刚刚开始。在牛市的第二阶段，这是令人耳目一新的战斗阶段。战争的艺术在于工作和休息的结合，以及进攻和防守的程度。大规模阵地战之间需要适度的休息。休息阶段不适合贪婪战争和爱情战争，但更适合正当防卫和等待+局部战场突破。

创业板可能会陷入“践踏”

同样，伴随中国经济转型全过程的“利用”牛市是多层次资本市场的大牛市，其中创业板、中小板、三板和主板公司的效率提升和产业升级是牛市的主战场。然而，经过过去几年的持续上涨，与牛市主战场相关的股价在一定程度上透支了乐观预期和行业前景。“大尖塔”调整后，市场的驱动因素已经从“保暖”的正周期下降到“互相践踏”的负周期。在大幅下跌之后，它将迎来股价和基本面预期的再平衡。市场每季度振荡后，它将重新充电，等待改革、创新和股权投资大繁荣的结果，从而吸引国内外投资者再次大规模进入市场。

(工业证券)

投资机会和方法

建议普通投资者将资金交给稳定的专业投资者。暴跌后的反弹和之后的盘整不适合普通投资者，尤其是“新手”。对于专业投资者来说，在暴跌之后，他们应该更加关注中期的进攻和防守，仓位不需要太激进；在短期内，我们可以满怀同情地寻找目标。7月初，我们将适度提高仓位以参与反弹，但我们需要保持仓位的灵活性。其中，7月中旬召开的下半年中央政府部署会议可能是一个重要的观察指标，而利好政策能否超出预期将决定反弹的力度。如果游戏深度下跌并在7月反弹，一方面，博反弹的进攻方面可以关注“超卖生态成长股”+“国企改革目标”，另一方面，它依赖于银行、航运公司等大盘股基于风险收益率的防御。

(工业证券)