PPI降幅“双收窄” 货币政策“加码”可期

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与cpi相比，ppi的走势更引人关注。根据国家统计局10日发布的数据，3月份生产者价格指数同比下降4.6%，比2月份下降0.2个百分点；环比下降0.1%，环比下降0.6个百分点，实现“双收”。

中国银行国际金融研究所研究员高在接受本报记者采访时表示:“3月份ppi同比降幅小于2月份，主要是因为原材料价格同比降幅收窄，这与近期大宗商品价格企稳不无关系。同期，矿业价格同比降幅仍在明显扩大，这可能会增加相关企业的经营压力。最近铁矿石资源税征收比例的降低是为了有针对性地改善商业环境。”国家统计局城市司高级统计师余秋梅也证实了这一点。她认为:“生产者价格指数同比下降的缩小主要是由于一些行业出厂价的缩小；连锁下降的缩小也是由于一些工业部门的价格下降和下降的缩小。”不难发现，石油和天然气、石油加工、化工原料和化工产品的出厂价都比上个月有所上涨；然而，黑色金属冶炼和轧制加工、有色金属冶炼和轧制加工的跌幅比上个月有所收窄，这直接支撑了ppi的上行调整。

然而，值得注意的是，尽管ppi同比下降自去年7月以来首次收窄，但仍继续呈负增长。根据交通银行金融研究中心(601328，古巴)的报告，随着世界主要经济体继续经受工业通缩的考验，中国面临的进口通缩压力将在短期内持续。此外，产能削减需要很长时间，工业制成品价格的下降趋势将继续。预计Ppi将继续负增长，但未来下降幅度可能会收窄，年增长率可能为-2%。

与此同时，铁路货运量持续下降。根据最近3月份发布的铁路货运量数据，3月份全国铁路货运量为2.91亿吨，同比下降10.6%。其中，1-2月铁路货运量下降9.3%，同比增长6.2%。作为观察实体经济走势的一个重要指标，全国铁路货运量自2013年3月以来连续两年下降，且下降幅度逐渐扩大。对经济的下行压力是不言而喻的。

工业数据的疲软也反映了实体经济的疲软。宏观经济数据将于下周第一季度发布。从目前的披露来看，“经济运行面临更大压力”已经成为市场的普遍预期。根据几家市场机构的研究报告，主要经济数据将低于去年第四季度。

高表示，当前经济下行压力较大，通货膨胀率仍处于较低水平，这就要求积极的财政政策提高效率，货币政策的灵活性和针对性也相应提高，为稳定增长创造适宜的货币环境。在这方面，可以预期政策会进一步适度放松。

事实上，在过去的6个月里，央行采取了“频繁行动”来提高市场流动性，并先后采取了降息、降低RRR利率和再次降息等措施来充实市场资金。此外，自今年年初以来，央行通过公开市场的反向回购不断释放流动性。市场普遍认为，小规模公开市场净投资继续反映短期相对中性的政策基调。在当前经济低迷的压力下，货币政策的操作仍然值得关注。

根据交通银行金融研究中心团队的分析，当前的宏观政策应该是稳增长和结构调整并重，创造基础条件和调整空，为经济增长提供长期动力和发展效益，实现稳定增长和结构调整的平衡。在货币政策方面，应进一步稳定宽松，保持货币信贷稳定增长，大力发展债券融资、新股发行等直接融资，降低融资成本。

“由于新增外汇占款减少甚至为负值，基础货币供应量在未来将正常增长，这就要求货币政策继续保持稳定和宽松。再加上经济下行压力和低价格水平，RRR降息仍将成为货币政策操作的重要选择。”高认为。