资金蜂拥入市市场风格转换 融资增杠杆降

本篇文章1925字，读完约5分钟

目前，沪深股市融资融券余额已升至1.7万亿元。数据显示，尽管融资热，但杠杆交易的比例正在下降。分析师认为，杠杆基金的偏好将推动市场风格的转变。最近的市场上涨趋势预计将再次有利于蓝筹股。从证券公司最近的资本扩张来看，融资规模很难达到峰值。在市场上涨的背景下，市场波动性也会增加。

市场风格转变

3月份，a股继续走强，融资融券余额增速明显加快，当月突破1.2万亿元、1.3万亿元和1.4万亿元。4月1日，融资融券余额为1.5万亿元，4月8日攀升至1.6万亿元，一周后达到1.7万亿元。

融资的动态揭示了市场变化的线索。一些分析师表示，自2014年7月增量资本进入市场以来，市场节奏已经改变了两次。从7月22日到11月21日，在降息之前，市场处于相对平衡的状态。上证综指、上证50指数、中小板指数和创业板指数分别上涨19.4%、13.3%、14.9%和14.4%，涨幅相差不大。7月22日至10月底，净融资购买类行业分布基本平衡，医药、计算机等成长股和非银行、机械、有色金属等蓝筹股排名靠前。然而，自去年11月以来，资本流入的节奏发生了显著变化。从11月初到21日，非银行、银行和建筑业成为融资的前三大净购买者，标志着此后市场节奏的变化方向。22日的降息起到了催化剂的作用，进一步促进了增量资金流向蓝筹股领域。

市场节奏的第二个变化是，在中国证监会于2015年1月16日公布了对两家公司的检查和处罚结果后，蓝筹股表现平平，成长股表现平平。从边际资本的变化来看，从1月初到1月16日，融资购买流量没有明显变化，金融等蓝筹股仍然是资本流入的主要部门。处罚结果公布后，金融等蓝筹股由净买入转为净卖出，非银行板块的净卖出单日高达71亿元，19日又卖出63亿元。此后，计算机、媒体等成长型行业成为资本流入的主要方向，而金融股等蓝筹股则呈现出资本外流的趋势。

自今年2月以来，金融、有色金属和房地产等蓝筹融资的净购买量已超过电子和计算机等成长型行业，成为资本流入的主要领域。尤其是最近，蓝筹股的资金流入开始加速。目前，房地产行业不再是融资的角度，但金融蓝筹股、信息传递、软件等行业仍在吸引黄金。从个股来看，海通、中信和上海浦东发展有限公司是4月份第一周融资买入的最大股票。最近一周，中国北车、中国银行和中国南车等蓝筹股的购买量大幅增加。

杠杆率正在下降

资金继续进入市场，股市活动上升后波动性增加。杠杆资本偏好会促进市场风格的转变，波动是不可避免的。

分析师表示，尽管从股价表现和融资买入情况的分析中很难看出谁先来，谁是领先指标，但不可否认的是，市场轮换趋势预计将再次有利于蓝筹股。

海通证券研究所分析了资本进入市场的规模和节奏特征。2014年11月和12月资本进入市场时，超大型农户是主要力量，超大型农户(1亿元以上)、大型农户(500万元至1亿元)、中型农户(50万元至500万元)和散户(50万元以下)的账户规模分别增长了22.4%和17%。今年3月以来，资金加速进入，四类账户的增速分别为25.4%和17%可以发现，大中型账户加速了它们的进入。最近，普通的中小投资者跑进市场，他们不运用杠杆，所以新的资本流入将降低市场的整体杠杆比率。

然而，从换手率和交易活动等指标来看，近期市场热度明显上升，市场波动的可能性也会增加。

融资增长空厅

尽管杠杆基金在不断扩张，但杠杆基金在总交易量中的比例实际上正在下降。上周，融资交易占22.3%，较年初有所下降。

一位中小券商的负责人表示，两家公司未来的增长仍然很大，很难一次看到峰值。

目前，证券公司通过增加股票数量、发行h股和发行收益证书来增加资本，从而增加借贷资金的数量。广发、招商局、海通等券商已宣布将加大金融整合力度，总额将达到1000亿元。有分析师表示，如果证券公司的资本增加10%，相应的金融整合规模可以增加到2.4万亿元，与目前的1.7万亿元相比并不是最高的。

从目前增量资金的来源来看，与融资盘相比，有更多的新资金进入市场:一是开户数量迅速增加；其次，新基金的发行有一个截止期限。“一人多户”开放后，投资者开户热情高涨。不仅网上开户持续了一整夜，就连销售部门门口也排起了长队。许多经纪人表示，过去两天开户数量已经超过了上周的总额，甚至有些经纪人一天就开了10万个账户。

据统计，今年以来，公开发行和阳光私募共发行4018亿元，其中前一周公开发行621亿元。东方红资产管理有限公司的公募基金每天筹集50多亿元，最后不得不提前平仓，但规模仍高达150亿元。最近，汇天府发行的基金每天增加超过20亿元。

市场参与者认为，杠杆基金和新基金在这轮牛市中扮演着互动角色，而蓝筹股和成长股在边缘基金的偏好下交替起舞。