主流资金利率创一年新低 央行逆回购或再降价

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周一，中国央行大幅降息为货币市场注入了活力。近年来，货币市场一直在不断改善。市场流动性全面松动，主流基金利率大幅下降，创下新低。分析师指出，未来在经济下行压力依然很大、地方政府债券互换任务繁重的背景下，货币宽松加码仍可预期，降息和RRR降息的窗口仍将继续打开。然而，此次RRR降息的力度超出了市场预期，这可能意味着新一轮流动性宽松“盛宴”将会开启。

主流资本利率跌至一年低点

上周被批量IPO冻结的巨额认购资金仍在一个接一个地解冻，而中国央行上周末宣布的RRR降息举措，已为银行体系带来逾1万亿元的增量资金。在这种背景下，自3月下旬以来一直在改善的货币市场基金是宽松的，各个时期的基金利率已经全面下降。

数据显示，在周一的银行间质押式回购市场，隔夜回购加权平均利率下降了18个基点，至2.08%，为去年4月24日以来的最低水平；基准7天回购的加权平均利率下降了14个基点，至2.79%，为去年4月22日以来的最低水平；月末，14天回购加权平均利率下降18个基点至3.30%，21天品种下降40个基点至3.79%，1个月和3个月较长期品种也分别下降6个基点、19个基点至4.17%和4.00%，表明机构对中长期融资仍持乐观态度。

上周末，央行宣布将金融机构存款准备金率普遍下调1个百分点，同时将部分金融机构存款准备金率下调幅度提高。市场参与者表示，在上周公布第一季度疲弱的经济数据后，市场原本完全预计将在短期内降息，但此次RRR降息的幅度仍超出市场预期。据分析师计算，此次RRR降息释放到银行系统的有效资金总额可达1.3万亿元左右。

市场人士表示，与“新基金”只是短期干扰因素、只影响货币市场股票基金的事实相比，RRR降息无疑将给银行间市场带来长期好处。首先，RRR降息可以一次性释放大规模存款准备金；第二，货币供应量的减少将有助于提高货币乘数，从而有效增加中长期货币供应量。此外，虽然4月下旬的季度例行纳税对资金有一定的干扰，但新股认购资金解冻、央行降低标准紧急求援、资金保持稳定宽松的可能性很高。

央行取消了回购或“降低了价格”

事实上，自3月下旬以来，银行间市场的流动性一直在松动，新一轮a股批量上市没有产生明显影响。在这种背景下，央行推出了一项“重大举措”，将RRR利率降至超出市场预期的水平，这无疑进一步增强了这些机构对未来基金的乐观预期。分析师表示，上周3月和第一季度发布的宏观经济和金融数据显示，经济下行压力正在加大，管理层推出更多刺激政策势在必行。在此次RRR降息之后，仍有望进一步降息和RRR降息，一场流动性宽松的“盛宴”将会启动。

中信证券指出，虽然此次RRR降息势头强劲，但在贷款利率高于企业利润率、外汇账户减少、发行数万亿本地债券的背景下，仍需进一步放松。该机构认为，此次RRR降息只是第二季度放松政策的开始，后续还将出台降息和降低RRR利率的措施，新一轮降息可能即将启动。海通证券(600837，股票栏)也指出，RRR此次降息强化了央行的宽松态度。目前的贷款利率为6.8%，远远超过国内生产总值5.8%的名义增长率，必须降低利率。未来，潜在的降息幅度将至少为4倍。

值得一提的是，作为“货币市场利率的顶峰”，央行公开市场操作利率的调整与存贷款基准利率往往相互抵消。经过3月初以来的五次下调，央行周二的反向回购操作利率再次成为短期市场关注的焦点。周一，银行间市场7天回购的加权平均利率比同期央行回购的3.35%的操作利率低56个基点。有鉴于此，部分市场人士指出，在周二的例行操作中，央行再次下调反向回购操作利率的可能性仍然很高，这将有助于进一步稳定市场对下调利率的乐观预期。