3月外汇占款减少额创7年新高 专家:上轮降准不是终点

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21日，央行数据显示，3月份中国所有金融机构的外汇储备减少了1564.76亿元，为2007年以来的最高水平。许多分析师认为，外汇储备的大幅下降是由美元走强和中国经济增长放缓造成的。预计RRR最后一轮降息不会是宽松政策的终结，未来利率将继续下降。

根据央行4月21日公布的金融机构人民币信贷资产负债表，3月份外汇储备增速放缓的趋势仍在继续。3月底，金融机构持有外汇余额为291865.23亿元，较2月底的293429.99亿元减少1564.76亿元，为7年来的新高。央行调查统计司司长盛松成4月14日在回答记者关于一季度金融统计的提问时也提到，2015年一季度，央行外汇占款为2521亿元，其中3月份央行外汇占款为2307亿元。

一些分析师认为，同向波动表明，中国跨境资本流动存在一定程度的压力。

为什么外汇账户从正数变成负数？

据分析，外汇储备大幅下降是由于美元走强和中国经济增长放缓造成的，外汇储备已由充裕逐渐转为短缺。

民生银行首席研究员文彬认为，外汇负增长的主要原因是外汇流入减少，这反映了人民币汇率的预期变化。

民生证券研究所执行董事关庆友认为，3月份金融机构外汇持股正向转移有三个原因:一是美元走强带来的资本外流压力；其次，中国的贸易顺差在3月份急剧收缩；第三，配合“一带一路”企业积极走出去。

数据显示，2015年3月，货物贸易净顺差为31亿美元，明显低于1月和2月600亿美元的月度顺差。然而，服务贸易逆差很大，预计经常账户顺差也将从上月开始大幅下降。虽然直接投资顺差继续，但同比基本稳定，规模较小。特别是人民币投资比重持续上升，导致潜在外汇流入相应减少。

外汇储备的未来趋势是什么？

3月份外汇储备的减少达到了7年来的最高水平，这并不意味着跨境资本流动显著恶化。招商证券(China Merchants Securities)首席宏观分析师谢认为，尽管3月份金融机构外汇增持量从正数转为负数，但我们认为实际情况并非如此。“发达经济体和货币政策的差异加剧了跨境基金的波动。在这种背景下，中国的跨境资本流动难以显著改善。”谢对说道。

文彬认为，外汇账户不排除在一个月内转正的可能，但今年，美联储可能随时开始加息，空.方面仍将下调人民币利率利差收窄和资本外流可能会使外汇账户全年出现负增长。

关庆友在接受人民金融采访时说，中国对人民币升值的预期增强了。一方面，由于美元走强，美国经济复苏势头难以维持；另一方面，由于中国a股和h股热卖，吸引外资流入，外汇账户预计将在4月份大幅反弹，这与4月份的宽松资本状况相对应。

交通银行金融研究中心首席经济学家连平也认为，全年外汇难以大幅增加，整体放缓和双向波动格局仍将持续。但是，下半年，国内稳增长政策的效果有望逐步显现。更有可能的是，新兴产业将迅速发展，房地产市场将逐步稳定。人民币投资的风险收益将有所提高，这有利于改善结售汇状况，外汇持有状况也可能得到改善。

央行对RRR进一步降息的预期得到了广泛认可

对冲外汇和降低存款准备金率是基础货币的两个主要渠道。央行研究局首席经济学家马军曾表示，由于国际收支状况的变化，外汇不再是基础货币的主要来源。在基础货币增长有限的情况下，有必要通过降低RRR来提高货币乘数，以保证广义货币和贷款的稳定增长，并发挥货币政策稳定增长的作用。

关庆友认为，中长期来看，随着企业走出去的力度加大，外汇账户将长期保持零增长，随着基本货币分配渠道的变化，央行将主动采取货币政策。他表示，当前经济下行的内生压力仍然很大，经济增长高度依赖基础设施支持。在土地出让收入大幅放缓、ppp暂时难以取代城市投融资功能的背景下，即使增长稳定，也需要“宽货币”。预计RRR最后一轮降息还没有结束，未来利率还将继续下降。

谢也同意了。他认为，发达经济体和货币政策的差异加剧了跨境基金的波动。在这种背景下，中国的跨境资本流动很难得到大幅改善，央行仍有可能在一年内下调一至两次法定存款准备金率，以应对资本外流的局面，弥补基础货币的缺口。

名词解释

外汇账户是指接受国中央银行在获取外汇资产时投入的国家货币。由于人民币是一种不可自由兑换的货币，所以外资在进入流通之前需要先兑换成人民币。国家需要投入大量资金来换取外资，而国家需要用本国货币购买外汇，从而增加“货币供应量”，从而形成外汇账户。

本行购汇转为本币，购汇资产构成本行外汇储备。

外汇账户有两层含义:一是中央银行在银行间外汇市场购汇形成的人民币投资；第二，应统一考虑柜台市场和银行间外汇市场的整个银行体系(包括中央银行和商业银行)，将人民币资金投入实体经济。原外汇账户属于中央银行购汇，反映在中央银行的资产负债表中。后者外汇账户属于整个银行系统(包括中央银行和商业银行)的购汇行为，反映在“各金融机构人民币信贷收支表”中。(李海霞)