业内人士：降准凸显定向思维而非强刺激

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根据央行21日发布的数据，3月份中国金融机构外汇持有量环比下降1564.76亿元，为2007年12月以来最大降幅。金融机构外汇持有量的急剧下降再次证实了外汇持有量持续下降的趋势。在这种背景下，业内人士表示，为了对冲外汇持有量小幅增加的影响，RRR减持是“题名之意”，而不是所谓的强力刺激和大放水。此外，一般还原和固定还原的方式再次凸显了定向调控的思路。

4月19日，央行宣布从20日起将各种存款类金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点，并在全面下调的基础上，对小微企业、农业、农村、农民等金融机构实施有针对性的RRR下调。民生银行首席研究员文彬表示，RRR降息不仅有利于稳定增长，也有利于结构调整，充分发挥货币政策在实体经济中的支撑作用。

央行上周发布的金融数据显示，今年第一季度，外汇占款为2521亿元，同比减少1.04万亿元。它还受到外汇储备大幅减少的影响。第一季度末，m2(广义货币)同比增长11.6%，也未能达到全年12%的目标值。“为了稳定基础货币供应量，保持广义货币供应量平稳适度增长，4月份适当下调金融机构存款准备金率。”中央银行研究局局长雷璐在接受记者采访时说。

瑞银(UBS)首席经济学家王涛表示，RRR减息的主要目标是对冲外汇收缩，确保基础货币适度增长。换句话说，RRR减息确实是一项宽松措施，但不是一项刺激政策。

雷璐还表示，RRR降息释放了两大政策信号:第一，无论实际融资成本还是总流动性，准备金率的下调都起到了精确的对冲作用，货币政策保持中性和稳定；第二，对农村银行、农村信用社、农村合作银行和农业发展银行实施有针对性的RRR减息，意味着对小微企业、农业、农村和重大水利工程更有针对性的支持，以改善我国经济运行中的薄弱环节。他表示，央行对RRR降息的时机有很多考虑，不仅要确保流动性的稳定，还要确保金融机构支持实体经济能力的稳定，以及实际融资成本的稳定和下降。

交通银行首席经济学家连平表示，外汇持有量放缓、金融脱媒加速和股市繁荣的趋势转移了存款，银行存款增长率一直在下降，债务成本上升的压力并没有减轻。在准备金率仍然较高的情况下，估计年内准备金率仍可能下调0.5至1个百分点。从地方政府发债替代现有债务的角度来看，也有必要通过降低RRR和增加基础货币投资来提高银行的资本供给能力。