鹏华银行分级子份额4月28日上市交易

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存款保险制度、信贷资产证券化、地方债务存量置换、个人住房贷款政策放松、银行开放员工持股、银行业务结构改革、海外资本流入预期、RRR减息...所有有利信息都指向一个目标部门——银行。中信证券(CITIC Securities)新任财富分析师兼研究部门肖飞飞表示，银行业符合2015年经济主调和股市主旋律，在流动性预期较好的背景下，估值将上升至理性估值中心。

鹏华中正银行评级基金于4月18日成立，募集资金近39亿元，是中国首只专注于银行业的指数评级基金。鹏华银行a银行(150227)和b银行(150228)的分级子股将于4月28日上市，投资者将迎来国内首个以银行业为目标的精准投资工具。

据了解，鹏华沪深银行指数分级基金跟踪沪深银行指数，并将投资16家上市公司的沪深样本股票作为一个包。该基金将分为三类股份，其中鹏华银行a股年度基准收益率为“一年期定期存款基准利率(税后)+3%”；鹏华银行的a股和b股比例为1:1，这使得b股的初始杠杆翻了一番，充分的杠杆作用将有助于投资者有效地撼动银行业。

银行股的投资价值吸引了基金公司竞相布局。根据相关部门网站上发布的募集资金申请表，银行业已成为各基金公司申报分级基金的主体，已有9家公司先后申报了中国证券报的指数级基金。作为中国最大的多元化分级基金供应商，鹏华基金的前瞻性布局再次为投资者提供了抓住市场机遇的利器。

鹏华基金评分英雄非常6+7

提供多行业轮换工具

笔者注意到，自去年底以来，分级基金的普及和规模的快速增长，使得越来越多的基金公司加入了分级基金发行战。在申请分级基金注册的公司中，鹏华基金在所有基金公司中排名第一，共有13家分级基金获准注册。除了“鹏华基金的评级英雄非常6+7”(6只已注册，7只已上市交易)外，还有5只评级基金正在受理和审核过程中。显然，指数级基金领域的超前布局使鹏华基金得到了市场和相关方的高度认可，从而获得了先发优势。因此，鹏华基金有望成为分级基金竞争的最大赢家。

华泰证券(Huatai Securities)分析师王乐乐表示，继资源、房地产、证券、保险等基金分级后，鹏华基金再次推出银行、葡萄酒等行业的分级基金，覆盖13个行业，成为中国最全面的基金公司。这些产品不仅满足了投资者的精细化投资需求，也满足了投资者的行业轮换投资需求。

“未来2-3年，中国经济和资本市场将在汇率市场化和利率市场化方面发生巨大变化。从量化投资的角度来看，未来投资者的主要投资策略将从传统的趋势交易转向资产配置策略和行业轮换策略。鹏华基金将继续推广使用指数型量化基金，帮助投资者实施资产配置策略和行业轮换策略。”鹏华基金量化与衍生产品投资部总经理王玉辉在接受笔者采访时表示:“鹏华基金将继续在指数评级基金领域努力，不仅将指数评级基金布局在更多的子行业，还将兼顾线上线下。投资者通过创新的方式，在互动中不断普及指数评级基金的投资者教育，使这一品种能够真正满足投资者多样化的投资需求。”(章昊)

当前的银行业值得投资吗？中信证券研究院新财富分析师肖飞飞提出了对银行业持乐观态度的几个理由，概括如下。

对行业持乐观态度的原因之一是:流动性环境乐观，银行业估值合理

就实体和金融市场流动性而言，2015年的货币宽松模式有利于金融资产。第二季度的过度预期可能来自于(1)降低RRR以应对经济下滑(已实现)；(2)定向放松应处理现有债务的置换。就股市流动性而言，一方面，居民财富已经从债务资产转移到股权资产；另一方面，资本项目的开放正在加快，国家外汇管理局引导资金流入。可以预计，qfii和rqfii配额、深港通和新华富时指数将被纳入a股。

根据银行股估值，截至4月20日，2015年银行业平均市盈率和平均市净率分别为8.5/1.3倍，行业合理估值在1.5倍以上

对行业持乐观态度的第二个原因是:经济的主调、股市的主旋律以及银行必须发挥其实力

2015年，今年地方政府债务侧处理和资产侧振兴确立了经济活动的主调，形成了对银行的双向利好:(1)在政府全面积极的债务处理下，限制银行估值的地方债务风险预期得到充分缓解，估值开放。升级空客房；在存量债务置换过程中，据推测，央行可能会被迫通过再融资等政策支持关键领域，形成提高流动性、惠及银行股的预期；(2)政府资产的振兴也将加快，股票市场将成为重要载体。国企改革也是标题的含义，而银行股作为大型蓝筹股也将从这一过程中受益匪浅。

对该行业持乐观态度的第三个原因是:该银行被改造成了一个综合金融平台，空的利润增长巨大

中国金融业正在经历彻底而深远的变革，现有的金融版图将被重新划分:(1)从分业金融到综合金融，未来的银行不再只是传统的公司业务，而是涵盖经纪和保险业务的综合金融平台；(2)随着银行业集中度的提高，利率市场化将影响到当地的中小银行，国家银行牌照稀缺的银行比例将会增加。

金融支持实体经济，与此同时，金融应该转型和发展。虽然2015年利率市场化导致我行利差下降，但我行整合和市场化改革取得长足进展，业务模式全面转型:资产侧，依托客户和渠道资源，利用投资银行模式打造融资整合平台；债务方面，连接资本市场，搭建财富管理平台；在利润方面，它已经转变为一个整合了客户、平台和业务资源的综合金融平台，不仅依赖于利差收入，还具有多种改进的利润表结构。

2015年，出现了新的金融模式，包括:

(1)管理转型，员工激励机制深入推进，16家上市银行可能全部提速；

(2)盘活存量资产，加快资产证券化(由股份制银行牵头)，扩大psl抵押品范围；

(3)全面的金融转型，包括经纪许可证的自由化以及银行和非银行业务的一体化；

(4)业务模式转换，包括财务管理/信用卡事业部制、关键业务拆分操作等。

对行业持乐观态度的第四个原因是:股票风险得到系统性缓解，银行冷静应对风险

积极全面处置地方政府债务，银行存量资产风险得到系统性缓解，周期性短期风险通过拨备/核销/转出等方式得到积极化解。预计新产生的部分将在2015年下半年开始发生积极变化。数据方面，2014年年报显示，上市银行不良贷款率为1.23%，但存贷比为2.2%，信贷成本高达1%，为历史最高水平。在预计2015年不良贷款率将升至1.49%-1.67%的情况下，我行应对能力仍然充足。

对行业持乐观态度的第五个原因是:政策层面一再发布积极信息，这明显有利于银行股

我们总结了相关部门对下一阶段金融工作的部署，主要有以下几点:(1)存款保险制度对银行利润影响不大，但有利于金融资产的安全和银行的长期市场化运作；(二)发展多层次资本市场，有利于发展多元化金融服务，扩大业务范围；(3)扩大资产证券化的范围将有助于银行盘活现有资产，贡献多样化的收入来源；(4)地方债务存量置换有利于长期信用风险的缓解；(5)存款上限可能会放开，但由于银行负债市场化程度较高，对上市银行的边际影响已明显减弱。