A股站上4100点 杠杆资金跑步入场

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上证综指上周迅速突破4000点，昨日稳定在4100点，创下7年新高。a股的能量像核武器一样被引爆，并迅速扩散到相关市场。由于低价值效应，香港股票、中国股票和b股大幅上涨。

一些机构认为，对自然人投资者开设a股账户的一人一户限制将从13日起取消，这将给牛市火上浇油。然而，当市场充满喜悦和鼓励，认为5000点指日可待的时候，有人却发出了“繁荣的危险”，认为a股的投机氛围已经相当浓厚，甚至泡沫已经超过了2007年6124点的历史高点。

尽管没有证据表明a股已经见顶，但我们仍需保持警惕。毕竟，当潮水退去，我们知道谁在裸泳。

新京报记者白金坤

a股估值贵吗？

香港市府金融投资总监李俊告诉记者，投资者最近投资港股，不是因为港股太便宜，而是因为a股太贵。过去，a股的溢价高于港股，是因为a股的流动性好于港股，而且存在流动性溢价。

也有市场老手说，目前除了一些蓝筹股，a股找不到便宜的股票。这些基金转向对港股和b股的投机，这恰好表明，有一些基金动摇了对a股估值的信心。

据《新京报》记者统计，在可获得的可比数据中，超过70%的股票已经超过股价6124点。一些没有超过的行业主要来自周期性行业，如银行、钢铁、煤炭、电力和房地产。

根据沪深两市的数据，在6124点(2007年10月16日)，上证指数的市盈率为70.6倍，深证平均市盈率为73.5倍。截至4月10日，上证综指市盈率为20.45倍，深证综指市盈率为49.74倍。与历史高点相比，显然还有很长的路要走。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉记者，目前a股估值低于历史高点的原因是银行类股票的回调。2007年，银行股的整体市盈率高于30倍，但现在银行股的市盈率中值约为7倍。如果剔除银行股，目前a股的平均市盈率高于50倍。

截至4月10日，a股共有16只银行股，不包括平安银行和宁波银行，仅上海一地银行股市值就高达5.7万亿元，上海a股总市值为31.5万亿元，银行股市值占上海证券交易所总市值的近20%。由于上海证券交易所指数采用了总股本的加权平均，银行成为最大的加权部门。

此外，记者还查阅了中国证券指数编制的整个市场a股市盈率。截至4月10日，在16个有数据的行业中，只有6个行业的平均市盈率从低到高不到40倍。它们是金融(13.13)、采矿(18.17)、电、热、煤气和水的生产和供应(23.73)和建筑(25.73)。

杠杆基金涌入市场

从估值角度来看，无论是与国外市场还是历史高点相比，a股目前都不便宜。随着a股指数的不断上涨，投资者入市的热情丝毫没有停止。

根据邓忠公司的数据，自春节以来，新增a股账户数量呈指数级增长。今年3月23日至27日这一周，这两个城市新开的股票账户数量为166.92万个，超过了2007年6月1日这一周创下的162.47万个的历史新高。截至4月3日，沪深两市共有股票账户1.89亿个，其中有效账户1.47亿个。

然而，市场普遍认为，推动a股上涨的根本因素不是宏观基本面的改善，而是杠杆基金大规模进入市场。春节前一个交易日(2月17日)，两市融资余额仍为1.1万亿，但4月8日，两市融资余额首次突破1.6万亿大关。2013年底，这两家公司的余额用了半年多的时间从3000亿元增加到4000亿元。

截至4月10日，a股融资余额为1.65万亿元，其中融资余额为绝对主力，占1.64万亿元，占99.3%。

除了正规的金融渠道外，私募融资是杠杆基金进入市场的另一个重要渠道。在中国的一个大型股票论坛上，提供1:3、1:5甚至1: 10的公司随处可见。记者拨打了一家可以在1: 10分配资金的公司的电话号码。该公司负责人告诉记者，目前他们的客户主要是资金在50万以下的中小散户。这些人通常持有在市场好的时候迅速扩大市场价值的想法。

不过，该负责人表示，该公司不再提供1: 10的杠杆，但至多只有1: 5。“当前市场太热，我们正从风险控制的角度降低杠杆率。”

此外，据记者了解，除了共同融资和私募基金分享之外，伞式信托是推动a股的又一神器。据业内人士透露，与两家公司的1: 1杠杆率相比，伞型信托的杠杆率更高，通常为1: 2或1:3，伞型信托的优先资金大多来自银行的理财产品。

记者的调查发现，与官方统计的两家公司之间的余额不同，有多少资金通过私人集资和伞式信托进入市场仍是一个谜。去年12月底，一些信托业人士估计，伞式信托的存在规模为2000亿元。春节前，经纪人估计其规模在3000-4000亿元之间。一些市场人士还表示，目前，伞式信托和私募基金的规模不会小于这两只基金。

根据中国证券保护基金公司对客户资金账户余额分层的统计，截至今年2月底，基金账户余额不足100万的账户有1.16亿个，占99%，总金额为7678亿元，占68%。

虽然客户证券交易的结算资金不包括融资融券资金，也不包括账户股票的市值，但上述数据显示，资本账户在100万以下的中小散户占据了投资者的绝对主力。

日前，中国农业银行首席经济学家向松佐表示:“目前，炒股就像炒期货一样，不管其表现和基本面如何，都成了一种纯粹的傻瓜或赌博。”据他所知，股票市场的杠杆融资规模已经超过2万亿元，一些投资者疯狂的借钱炒股，杠杆倍数超过3倍甚至5倍。

接下来的五年？它是什么时候在30岁爆发的？

每个人都想享受泡沫带来的财富，并相信他们一定能在泡沫破灭前离开。然而，从a股的历史经验来看，这样的想法对大多数投资者来说只是一个美妙的幻想。

对老投资者来说，2007年5月30日是令人印象深刻的一天。2007年5月29日深夜，财政部将股票交易成本的印花税税率从1‰上调至3‰。第二天，上证综指和深证综指分别下跌281点和829点，跌幅分别为6.5%和6.16%。当时，在这两个城市的1400多只股票中，共有853只股票跌停。

然而，这并不是本轮股市崩盘的结束。5月31日，在股指小幅反弹后，它开始了新一轮的杀跌，直到6月5日。上证综合指数在5？30个事件的累计跌幅为13%，但个股表现糟糕。在5个交易日中，共有438只个股下跌超过30%，近900只个股下跌超过20%。

值得一提的是，5？30点以后，蓝筹股开始上涨，上证综指触及6124点的高点。然而，许多中小股票从未能够回到4000点以上，无数的投资者争先恐后地切肉而逃，但那些无法逃脱的人从此被放在了山顶上。

八年后的2015年4月10日，上证综指再次突破4000点，市场信心大增。然而，北京一位私募股权人士告诉记者，目前的4000点与8年前不同。2007年，没有股指期货、融资融券等。空工具，所以投资者只能在股市上涨时赚钱。目前，杠杆基金正高挂level/きだよ0 30多严重践踏。

今年1月19日，受管理层对经纪业务监管的影响，a股当日暴跌7.70%。虽然这个等级是5？30: 00，该指数反弹，但仍导致100多只股票下跌。

上述私人股本消息人士表示:“这是对那些在股票交易中高度杠杆化的人的警告。”30级政策对空有利，高层融资的资金将立即把枪口从多头转到空头上，形成“杀得更多”的局面。对于那些在满仓筹集资金的人来说，单只股票的三个跌停板将导致头寸爆炸，而对于那些杠杆率较高的人来说，

然而，一些投资者认为，随着上交所50和沪深500股指期货合约于4月16日上市，a股工具越来越丰富，投资者可以反转/股指或单个股票期权、证券借贷等。锁定利润，威尔

中国定量投资协会主席丁鹏驳斥了上述说法。据他所知，在a股市场，公开发行和私募是相加的，而对冲基金只占a股成交量的5%到6%。大多数金融股主要是散户和热钱。

许多市场参与者告诉记者，如果5？30类政策对空有利，最有可能的政策可能是资本利得税、印花税上调或双边征税。

不过，一位资深市场人士也表示，目前的a股结构与2007年有很大不同。管理层会考虑突然释放巨额杠杆资金带来的风险，不太可能突然推出利润/利润/利润/利润政策。未来，它可能会增加新股的供应。