中信信息与中信系无关 高负债追风“互联网+”

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在富有想象力的a股市场，命名也是一种学习。上海中信信息发展有限公司(以下简称“中信信息”)作为一家即将上市的公司，无疑有着良好的声誉。

正如父母根据五行和八卦给孩子取名一样，他们希望孩子在起跑线上获胜。a股市场也是如此。只要股票的名字取得好，股价也能上涨。2008年，奥巴马的美国大选引爆了澳柯玛。2012年，奥巴马再次当选，澳柯玛再次上升。如果你运气不好，比如圣天一，你就只能跟着李某某一起下去了。

站在“互联网+”的窗口，“信息”这个词很有吸引力。目前，沪深两市共有19只“信息”类股票，其中14只股票的股价自今年以来上涨了50%以上。

该公司被命名为“中信”，这让人想起了著名的中信集团。在上海和深圳市场，从中信开始的股票有五只:中信证券(报价600030，咨询)、中信银行(报价601998，咨询)、中信重工(报价601608，咨询)、中信国安(报价00839，咨询)和中信海智(报价00099，咨询)。除中信海智(实际控制人为财政部)外，其余均与中信集团有关。

中信信息是一家民营企业，与中信集团无关。公司从事档案、食品流通追溯、政法等领域的软件开发、系统集成和技术支持与服务。其主要客户是国内档案局、政法部门、企事业单位等。

享有盛誉的中信信息，近年来有着稳定的增长轨迹。但其资产负债率明显高于同行业。原因是什么？此外，企业是否依赖税收激励和政府补贴？《投资者报》记者就上述问题致电并致函中信信息，中信信息于4月16日给予了详细回复。

资产负债率远远超过行业平均水平

2012年至2014年，中信信息的资产负债率分别为63.5%、61.6%和60.8%，同期软件和信息技术服务业的资产负债率分别为30.9%、36.2%和36.0%。为什么公司债务比率明显高于行业平均水平？

对此，公司给出了两个原因:一是由于业务规模的不断扩大，应付账款和预收账款不断增加；其次，公司利用杠杆增加银行贷款。

从贷款结构来看，企业贷款主要是短期银行贷款，而不是长期贷款。即使他们购买土地使用权等长期资产，他们也不会使用长期贷款。一般来说，长期贷款的利率高于短期贷款，短期贷款可以节省大量的利息支出。然而，从筹资活动的现金流来看，中信信息有可能不断借入新债，偿还旧债。

对于目前较高的资产负债率，中信信息认为是合理的，不会影响发行人的偿付能力。

该公司解释说:“随着业务规模的扩大，公司通过短期银行贷款、供应商信用融资等短期融资方式，满足日常营业额和投资资金需求。在偿付能力方面，税前利润、利息、折旧和摊销的快速增长保证了良好的偿付能力:2012年至2014年分别为3744万元、4305万元和5272万元，过去三年的平均利息保证为8.7%。这一倍数也表明，该公司的债务风险较低。”

“高科技+软件”提供许多折扣

中信信息的净利润近年来稳步增长，这与各种税收优惠和政府补贴有关。

中信信息及其子公司作为高新技术软件企业，享受高新技术企业所得税减免、软件企业增值税退税等一系列税收优惠和政府补贴。

根据公司的招股说明书，2012年至2014年，公司分别获得税收优惠和政府补贴621万元、1279万元和1565万元，占净利润的41.7%。

一些报道怀疑中信信息过于依赖税收激励和政府补贴。但中信信息否认了这一观点，并表示:“发行人享受的政府补贴主要来自政府对R&D项目的支持政策，这反映出政府对发行人所从事业务的支持力度不断加大，以及发行人增加R&D投资所带来的好处。"

然而，目前的法律法规并没有将“严重依赖”划分为数字标准。例如，根据《首次公开发行和上市管理办法》第34条，发行人的经营成果不能严重依赖税收激励。然而，这一规定并未明确要求税收优惠占净利润的比例上限。因此，根据上述数据，不能判断中信信息严重依赖税收优惠。

从行业特点来看，税收优惠和政府补贴占很大比重，这是软件和信息技术服务的共同特征。2014年，中国软件(报价600536，咨询)和祁鸣信息(报价002232，咨询)等同行业上市公司的政府补贴金额甚至超过了公司的净利润。

此外，深圳创新投资集团有限公司(以下简称“深圳创业投资”)目前是公司的第四大股东，并通过其子公司上海鸿图创业投资间接持有股份。深圳创业投资持有中信信息10.0%的股份。作为本地风险投资行业的领导者，深圳风险投资在16年间推动了约100家企业上市。然而，风险投资公司持有的股份比例过高。当公司股票上市时，股票价格急剧上涨。一旦原股东的限售股被解除，公司面临的减持风险不可低估。