经济下行压力难减 第二轮地方债置换已有计划

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是否有计划在4月份进行第二轮地方债务置换？

在4月份公布投资和工业增加值等经济数据之前，中国央行下调了基准利率。

明天(5月13日)，国家统计局将发布一系列经济数据。从各种机构的预测来看，经济下行压力并没有减轻。然而，许多分析师表示，一系列货币政策调整在前期已经开始生效。

瑞银证券(UBS Securities)首席经济学家王涛在接受《国家商报》(Blog，Weibo)采访时表示，降息不仅会直接降低名义利率，还会通过需求和预期支撑通胀。预计未来几个月实际利率将逐步下降，从而减轻债务偿还负担，改善企业现金流，进而帮助增长保持在“合理区间”，控制金融风险。此外，据报道，财政部正在筹备第二轮债券互换。

基础设施继续稳步增长

一系列数据显示，4月份经济增长势头略有好转。

六大发电集团煤耗同比降幅从3月的22.2%收窄至4月的8.8%，钢铁等行业产能利用率停止下降并出现反弹，显示出复苏迹象。

光大证券(601788，古吧)报道称，在房地产政策调整和货币政策持续宽松的环境下，房地产销售持续上升，30个大中城市销售面积同比增速从3月份的近零增长到4月份的22.2%。

然而，就pmi数据而言，国家统计局4月份公布的官方pmi为50.1，与上月持平。尽管产出和原材料库存有所改善，但新订单没有改善，就业率略有下降。相比之下，由于新订单和产量，汇丰pmi的初始值进一步恶化。

光大证券分析师许高认为，在稳定增长的政策下，经济的供需双方都显示出稳定的迹象，但整体形势依然疲弱，复苏并不稳定。经济的稳定复苏需要宽松政策继续保驾护航。

许高表示，自下而上的政策加快了基础设施投资的增长，成为经济稳定的关键驱动力。随着经济下行压力的持续，基础设施建设仍将是经济稳定增长的关键。

事实上，自去年下半年以来，财政政策一直很紧，特别是考虑到地方政府的融资体制改革和土地出让收入的下降，限制了地方政府的财力，加大了经济下行压力。

房地产行业相对脆弱。王涛表示，为了迎接五一销售旺季，开发商可能还会在4月份加快建设和投资的步伐。然而，在高库存的背景下，新的建设可能仍然很弱。

许高还认为，房地产投资和资本来源之间存在持续的差异，因为股市飙升挤压了实体经济的资本供应。房地产销售的复苏将对缓解房地产投资的下行压力起到一定的作用，但能否带动投资反弹仍不确定。

债券互换增加了地方融资能力

4月底，中央政治局提出实施积极的财政政策，实施债券互换将增加地方政府的融资能力。持续的经济疲软将推动政府强化扶底政策，未来财政支出的增加将促进基础设施投资的持续增长，成为经济稳定的关键驱动力。

上周，央行更明确地重申了宽松的基调，并指出“应根据流动性供求、价格和经济形势等基本条件的变化进行适当调整。”

根据王涛的分析，在现阶段，虽然高负债、产能过剩和房地产结构性向下调整削弱了货币宽松刺激增长的效果，但货币宽松仍是抑制货币条件被动收紧、确保金融体系稳定的必要条件。

兴业证券(601377，股票栏)报道称，当前货币政策对融资成本的降低主要体现在两个方面:一是总体加权贷款利率进一步降低。间接融资是中国企业的主要融资方式，其利率下调可以减轻企业整体负担；第二，通过金融市场的繁荣。二级市场带动一级市场和民间资本，降低创新产业的融资成本。

雅豪机构营销总监郭毅对《国家商报》表示，此次降息的主要目的是降低整体融资成本，刺激投资和消费，从而实现gdp的7倍，但房地产市场不可避免地将从所有行业中受益最多。

他解释说，由于房地产市场的供求需要银行贷款的刺激，从供应方面来说，降息将有助于开发商增加土地投资和增加建设量。在需求方面，中国降息的进入意味着资产增值的趋势已经形成，预期的改善将进一步增加房地产市场的交易量。

还有关于地方债务的新消息。《经济观察报》最近报道，财政部正在筹备第二轮债券互换，目前正在与全国人大筹备委员会进行谈判。据有关人士透露，在通过发行普通债券替代债务后，下一步将是发行资产支持证券(abs)。“在置换债务使地方债务阳光化、正规化后，可以选择进行资产证券化。”

根据2015年第一季度工业景气指数，工业经济运行预计将停止下滑并趋于稳定，下半年复苏可能性增大。在没有充分考虑政策效应的情况下，第二季度和第三季度的工业景气指数分别为93.4和93.5，预警指数为66.7，呈适度上升趋势。