8月底完成万亿置换债定向发行 机构将定向承销

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《经济信息日报》记者12日获悉，今年1万亿元地方政府替代债券的发行可能在8月底完成。银行贷款将通过定向承销发行本地债券来替代，信托、证券、保险和其他机构融资产生的债务可通过各方协商一致的定向承销发行。

值得注意的是，地方债务将纳入央行slf、mlf、psl的担保范围和商业银行质押贷款的担保范围，回购交易可在交易场所进行。

记者了解到，定向承销发行的地方债券暂时不能在银行间市场和交易所市场进行现金交易，但可以在试点商业银行的柜台市场流通。地方债务纳入试点地区中央国库现金管理和地方国库现金管理的担保范围，纳入中国人民银行长期贷款(slf)、中期贷款(mlf)和抵押补充贷款(psl)的担保范围，纳入商业银行质押贷款的担保范围，回购交易按规定在交易场所进行。

在这方面，海通证券分析，地方债务被纳入担保框架，解决了债务购买基金的关切，并受益于利率债券。一是现有债务中到期的银行贷款可以直接被地方债务所替代，而不会挤占原有的债务分配资金；其次，银行可以通过psl、slf、国库现金等方式获得成本较低的资金，以缓解因债务方成本高而不愿购买债务的压力。

国鑫的宏观和固定收益研究评论称，地方债券被纳入央行的抵押品类别，认购者可以用它作为抵押品，从央行兑换流动性。一方面，可以有效降低商业银行的购买担忧，提高此类品种的流动性。与此同时，央行也可以释放基础货币来支持整体市场流动性。中央银行抵押地方政府债券，一方面是为了协调地方政府债券的发行，另一方面，它也可以管理基础货币的交付。

此前，地方债券发行的延迟反映了各行各业对地方债券需求的担忧。记者了解到，承销团成员的最低购买额是当前定向承销地方债务计划的发行额乘以承销团成员相应债务在定向置换债务中的比例。海通证券表示，这意味着定向发行实际上是经过评估的，对地方债务的需求是无忧无虑的。

此外，记者了解到，替代债券的发行利率区间下限不得低于发行日前1至5个工作日内同一补偿期内的记账式国债平均收益率，上限不得高于平均值30%。目前，1年期国债收益率约为2.6%，10年期国债收益率约为3.4%。基于此，预计1年期目标本地债券的发行区间约为2.6%-3.4%，10年期债券的发行区间约为3.4%-4.4%。

在这方面，一家商业银行债券承销商告诉《经济信息日报》，定向发行的关键在于期限和价格之间的平衡。当发行利率较同期国债上升30%时，银行可能偏好短期产品，中长期需求可能不足。