创业板百倍市盈率 如何评判其中的泡沫与理性？

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近日，创业板市场指数在首次突破3000点大关后，继续上涨，引起市场关注。与此同时，根据wind数据，截至昨日收盘，创业板股票的平均市盈率已经达到114倍，这显然是对通常意义上通过市盈率对股票价格做出合理估值判断的挑战。如何判断泡沫和合理性？

不可否认，创业板指数已经创下新高，个股市盈率已经超过100倍。主要因素是市场资金的涌入。诚然，目前的市场被认为是“杠杆牛市”。由于早期市场进入基金明显的盈利效应和灵敏的嗅觉，两项未被重视的融资业务迎来了爆炸性增长，两项融资业务的余额不断创新高。与此同时，qfii和rqfii额度的不断放开形成了积极的推动力，引发了更广泛的投资者积极入市，显示出新开户数保持新纪录，证券保证金净流入持续上升。当市场获利效应持续，资本供给规模大于股票供给规模时，资本趋势必然会推高市场股价，这是推高个股市盈率的基本因素。

然而，为什么基金更喜欢创业板，在创业板而不是主板上获得100倍的市盈率呢？

这仍然是由于市场对当前市场形势的判断——“改革牛”。当前，国际金融危机后，世界经济仍处于深度调整期，全球总需求低迷，大规模国际产业转移明显放缓。然而，中国经济正处于三个时期的叠加状态，即增长率的变动期、结构调整的阵痛期和以往刺激政策的消化期。传统竞争优势明显削弱，新的竞争优势尚未形成，经济发展进入新常态。为顺利实现结构调整，党和政府正在加快深化改革，采取更加灵活的市场导向政策，为未来经济可持续发展创造条件，推动大众创业和创新，打造新常态下经济发展的新引擎。创业板上市公司的行业分布广泛，近90%的行业具有新兴产业的特征，这与市场预测新兴产业将成为经济结构转型的新引擎是一致的。相关数据还显示，在传统行业经营效率低迷的背景下，创业板2015年第一季度收入同比增长33.9%，高于2014年27.7%的增长率，且仍保持较高的增长速度，这也表明创业板与众多战略性新兴产业正处于快速增长时期。

至于国内创业板的市盈率是否远高于美国纳斯达克市场，则意味着泡沫，这要从具体国情和各自的市场特点来寻找。具体情况的具体分析不能判断创业板的估值泡沫是否严重。

当然，面对创业板市盈率超过100倍与中国经济结构调整进程之间的正相关关系，我们不应忽视市场资金的推动和主体投机带来的市场风险。