公募扎堆成长股增量资金逐鹿神创板 机构提示风险

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尽管最近空一直在唱“上帝创造的棋盘”,但GEM的坚韧依旧。以创业板为代表的成长股不断刷新市场估值预期，追逐新兴产业的增量资金是相关行业估值上升的重要力量。公私基金业内人士表示，至少在短期内，新兴产业的高估值可以维持，但一些风险因素开始积累，因此投资者应注意防范市场波动风险。

增量基金继续进入市场

本轮牛市使得深圳许多资产管理机构管理的资产迅速增长。以“神创板”市场为代表的牛市，实现了一些资产管理机构的规模梦想。一家公募基金公司正在筹备一场管理规模超过1000亿元的庆典，牛市的到来使公司的理想提前实现。“只要公司有几个明星股票产品，随着股票指数不断上涨，新购买的基金就会源源不断地进来。在过去的一个月里，这种趋势变得越来越明显。”上述公司的一名高管表示。

据金牛财富管理网数据显示，截至5月中旬，今年新增活跃的部分股票和指数股票型公募基金产品规模将很快超过6000亿元。加上原有产品的新认购，增量资金加速进入市场已成为牛市继续的重要驱动力。巧合的是，私募产品已经成为增量资金进入市场的另一个渠道。根据私募网络的数据，截至上周，今年发行的私募产品数量已达到3191种，而去年发行的私募产品总数为5867种。

宝应基金副总经理杨凯不久前告诉《中国证券报》记者，本轮牛市由资本驱动的逻辑没有改变。至少从他接触到的情况来看，目前没有迹象表明资本进入的速度正在放缓。“在资本提升的背景下，传统的估值逻辑可能会改变。只要增量资金继续进入市场，市场就会有上行的势头。”

另一家公开基金公司的产品部主管表示，该公司最近发行的结构性特别账户产品的优先投资者不像去年那么容易找到，因为高净值投资者的风险承受能力正在增加。“投资者的风险偏好正在上升，对风险资产的需求也在增加，无风险利率的下降加强了增量资金进入市场的力度。"

值得注意的是，加速接纳增量资金的趋势仅在最近两个月才形成。一些公众投资者表示，今年第一季度，他们公司的股票公开发行处于净赎回状态。“很有可能在今年1月，自2007年以来一直被绗缝的持有者最终解开并立即赎回了产品。赎回后，这些产品的净值往往会加速增长。”

押注成长型股票的基金

最近市场上“疯牛”的另一个特征是，几只创业板股票的市盈率和股价刷新了投资者的估值概念，许多公共基金公司因集中持有一只股票而被媒体称为“所有者”。事实上，增量资金进入市场是创业板成为“创意板块”的原因。一些公众投资者表示，至少在短期内，“深创板”的高估值风险不足以集中爆发。

“公共基金之所以成立一个小组来为创业板市场升温，主要是因为市场目标有限。”深圳一家大型公共基金公司的投资总监表示。在他看来，一些创业板股票能够真正代表中国经济转型的方向，而市场上同类公司很少。由于前期此类股票的大幅增加，部分此类股票公开发行的净值迅速增加，认购资金继续流动。这些基金经理只能“被动地”增加这类股票的头寸，最终使得基金公司在一些股票中的头寸不断增加，被外界称为“村里的主人”。

然而，许多接受《中国证券报》采访的公众投资者表示，创业板的高估值在短期内是可以维持的。市场参与者不仅仅是公共基金。目前，高价值股票也能保持较高的换手率，充足的流动性为持有大量头寸的公共基金提供了安全缓冲。因此，尽管公众资金在流通股中的份额似乎有点吓人，但在市场流动性较高的情况下，它仍是暂时安全的。

好买基金表示，今年年初以来，创业板的增长率已经超过100%，这看似惊人，但从长期来看，自去年7月以来，主板市场的累计增长率已经翻了一番，与同期创业板的增长率基本一致。即使经历了之前的飙升，创业板仍处于合理区间。传统的估值模型不适合当前的企业价值判断。在新的变化中，超越传统思维的预期判断不能在短时间内被证伪。目前，互联网正以颠覆性的速度改变着世界格局，在影响范围和经济效果上都突破了传统。尽管由于投资成本、创新和启动成本等原因，许多公司的净利润为负。，他们的营业收入在不断上升，观众也在成倍增加。

公开发行调整风险控制的规模

尽管一些公开募股机构表示，市场可以暂时让它们保持冷静，但市场节奏让它们很难“坐下来放松”。原因是，尽管“上帝创造了棋盘”的故事依然完美，一旦故事难以继续演绎，黑天鹅事件就出现了，在杠杆基金的作用下，“当潮水退去，裸泳的人会死得很难看”。最近，许多公募基金公司放慢了结构性特别账户产品的发行速度，一些公募基金公司的风险控制部门开始调整风险控制规模。这可能是一个潜在的风险信号。

深圳一家上市基金公司的一位高管曾表示，对近期市场保持乐观的原因之一是，不断有新的概念和领域尚未被探索，而这些领域和概念大多与互联网等新兴领域相关。市场兴奋情绪的不断出现是他们乐观的一个重要原因。问题是，一旦故事结束，中国股市会发生什么？

许多公开募款者向《中国证券报》记者介绍了他们的“红旗”。这些信号主要包括空在市场上的各种歌曲“谣言”,对牛市上市公司业绩的质疑，以及来自监管机构和媒体的风险呼吁。当这些事件集中发生时，大规模的市场调整就有可能发生。

最近，私募被拒绝的案件数量有所增加，监管机构已对上市公司进行了调查。更值得注意的是，几家创业板公司的大股东开始大幅减持。“当上市公司的大股东认为公司的股价被高估时，接下来会发生什么？”深圳一位私募股权基金经理表示。

“这是一个杠杆化的牛市，股市没有像今天这样受到杠杆化的影响。然而，几乎所有参与牛市的年轻人都从未经历过熊市，这使得他们经常通过杠杆放大风险。一旦某大公司发生严重的黑天鹅事件，“疯牛病”就会卷土重来。一位公共基金经理表示。