国务院决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模

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最近召开的国务院常务会议决定，将信贷资产证券化试点规模扩大5000亿元，继续完善制度，简化程序，鼓励一次性登记和独立分期发行；规范信息披露，支持证券化产品在交易所上市交易。这一举措对于深化金融改革、盘活现有资金、促进资本市场建设，从而更好地支持实体经济的发展具有积极意义。

扩大信贷资产证券化规模，释放更多信贷资源

所谓信贷资产证券化，是指金融机构将缺乏流动性的股票信贷资产打包出售给一些机构，后者向投资者发行资产支持证券进行融资，以这些信贷资产未来可能的收益作为担保。

“信贷资产证券化在我国发展的时间不长，但已经取得了积极的成果。”中国人民银行副行长潘介绍说，中国从2005年开始信贷资产证券化试点工作；然而，在2009年，受美国次贷危机的影响，试点处于停滞状态。2011年，试点恢复。2013年，国务院决定扩大试点工作。今年5月13日，国务院常务会议决定进一步推动信贷资产证券化市场健康持续发展。

潘在回顾10年试点经验时说，一是初步建立了适合中国国情的信贷资产证券化制度框架，二是初步形成了中国信贷资产证券化的市场体系。截至2015年4月底，金融机构共发行了112种信贷资产支持证券，总额近4500亿元，余额近3000亿元。

潘指出，从宏观角度看，金融机构可以通过将现有贷款证券化并在市场上出售给投资者，有效地盘活现有信贷资金。这些释放出来的信贷资源可以更好地投入到国民经济的重点领域和薄弱环节，如棚改、水利、中西部铁路建设、小微企业和“三农”金融支持等。此外，从金融市场发展的角度来看，资产证券化为市场提供了新的投资品种，有利于促进债券市场的发展和多层次资本市场的形成。

从微观层面看，商业银行可以动态调整资产组合结构，促进业务转型，减少资本占用，提高资本使用效率。

交通银行首席经济学家连平也认为，推进信贷资产证券化可以通过资本市场更好地盘活现有资金，帮助实体经济，中国的信贷资产证券化确实取得了很大进展。

拓宽不良贷款处置渠道，探索不良资产证券化

什么样的信贷资产适合证券化？目前，我国信贷资产证券化的基础资产池结构以一般企业贷款为主，占90%。潘表示，未来基本资产池的结构主要有两个考虑因素:

一方面，在美国信贷资产证券化的市场结构中，90%的基本资产池是零售贷款，包括个人抵押贷款、学生贷款、个人消费贷款、银行卡消费贷款等。这种零售贷款同质性高，适合证券化。因此，今后发展个人住房抵押贷款等零售贷款的信贷资产证券化是有待推广的方向之一。

另一方面，是开展不良资产证券化。连平指出，信贷资产证券化本身在中国还是一个比较新的事物，不良资产也存在一些问题。与其他抵押贷款相比，证券化的发展道路更加艰难，需要不断尝试。然而，我国相关业务的发展已经逐渐成熟，不良资产证券化也是处置不良资产的一个良好渠道。

“开展不良资产证券化，可以拓宽商业银行处置不良贷款的渠道，加快处置不良贷款的速度，有利于提高商业银行的资产质量。”潘表示，这样可以更好地发现不良资产的价格，有利于提高银行不良资产的回收水平。

中国已经成功实施了不良资产证券化。潘表示，2005年至2008年，中国建设银行、中国信达资产管理有限公司和中国东方资产管理有限公司共发行了4只不良资产支持证券，发行规模超过100亿元人民币。目前，所有付款已经完成，运行良好。下一步，我们将在总结以往试点经验的基础上，积极探索不良资产证券化，严格防控风险。

高度重视风险防范，防止过度证券化

潘强调，目前我国信贷资产证券化整体规模不是很大，但随着市场规模的扩大，也有必要高度重视风险防控。

首先，我们应该防止过度证券化。国务院常务会议明确扩大试点范围，没有搞再证券化，因为资产证券化在理论上可以是多层次的。证券化的层次越多，基础资产与投资者之间的距离就越远，证券化产品也会变得复杂，这不仅会使风险难以客观识别，还会导致主观上过度风险转移的道德风险。

因此，在我国发展信贷资产证券化的过程中，有必要强调一个基本原则，即保证资产证券化产品的简单性和透明性。

二是要坚持市场创新与监管协调发展的理念。加强市场创新与监管的协调，以及监管部门之间的协调。

第三，完善制度建设。例如，要建立动态、规范、透明的信息披露机制和信息披露评估机制；加强发行人、评级机构等中介机构的规范管理，督促中介机构认真履行职责；为进一步完善风险保留制度，发行人应保留部分资产证券化产品，以防止发行人在资产证券化过程中的道德风险。

连平认为，当前更重要的是“做”信贷资产证券化，即进一步扩大信贷资产证券化的发展规模，加快业务发展速度，逐步规范流程、制度和标准，加大对信贷资产证券化发展的支持力度。

值得注意的是，继央行4月3日发布的中国人民银行[2015]7号公告标志着信贷资产证券化业务实施登记发行管理，市场正常发展取得新进展后，5月15日《个人汽车贷款资产支持证券信息披露指引》和《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引》正式发布。

潘表示，将坚持市场化改革方向，按照真实出售、破产隔离、统一标准、信息共享的原则完善市场运行机制，加强监管，防范风险，不搞“再证券化”，充分发挥信息披露、信用评级等市场化约束，提高产品标准化和规范化水平，不断扩大试点规模，加强投资者培育，做好风险防范工作，促进信贷资产证券化市场健康持续发展