隔夜Shibor创5年新低 企业融资需求仍未上升

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昨日(5月20日)，上海银行间同业拆放利率大部分品种继续下跌，其中隔夜shibor利率微跌0.1个基点，至1.032%，创下5年来的新低。随着央行在6个月内推出三次降息和两次RRR降息的货币政策，当前的资本价格与2013年第二季度流动性吃紧时隔夜shibor利率飙升13.444%和隔夜质押式回购利率飙升30%的情况存在明显差距。

一位商业银行家告诉记者，目前，银行不良贷款压力相对较大。虽然贷款额度不紧，但企业的融资需求并没有改善。

银行间资金利率继续下降

去年以来，央行综合运用公开市场操作、短期流动性调整工具(slo)等多种货币政策工具，保持合理充裕的流动性，有效降低货币市场资本价格等短期利率，促进企业融资成本持续下降。

从货币市场来看，今年5月11日的降息政策立竿见影，银行间资本价格继续大幅下跌。昨天，除了7天期和14天期的shibor利率分别小幅升至1.932%和2.38%外，其他中长期品种全线下跌。

事实上，由于4月份一系列经济数据表现不佳，市场多数人士预计，随后央行将进一步下调RRR利率或降息。

光大证券(601788，Guba)最近报道称，宽松的货币政策将在4月份经济下行压力加大时继续。融资需求下降加上宽松的货币政策是支撑债券市场表现的最重要力量。然而，在目前的机制下，存在货币政策向下游传导不畅的情况。

近日，德意志银行大中华区高级策略师刘丽男表示，预计今年和明年货币政策改革的重点将集中在三大领域:一是推出短期政策目标；二是进一步发展货币市场和政府债券市场，完善货币政策传导机制，构建流动性更强、价格发现更有效的收益率曲线和期限结构；第三，通过更频繁的公开市场操作和在银行间市场引入当日流动性工具，公开市场操作的效果得到优化。

实体的融资需求不足

数据显示，4月份，中国社会融资规模分别比上个月和去年同期增长1.05万亿元、1881亿元和4488亿元。其中，当月人民币对实体经济贷款增加8045亿元，同比增加311亿元，但对实体经济的外币贷款减少265亿元，同比减少334亿元。

民生银行(600016，股份)首席研究员文彬告诉记者，这反映了实体经济有效融资需求的下降，与今年前四个月固定资产投资同比增长12%的趋势一致，创造了几年来的新低。4月份，人民币信贷同比增长14.1%，表明银行没有“勉强放贷”，对实体经济的支持继续萎缩，有必要发行和扩大企业债券

值得注意的是，尽管货币市场利率较低，银行资金充裕，但优质贷款的数量仍在减少。

根据上述商业银行家的说法，在整个经济衰退期间，银行不良贷款的压力有所增加。尽管贷款额度并不紧张，但企业的融资需求并没有上升，银行本身也不愿意将贷款分配给高风险行业。银行的风险偏好普遍增加，贷款利率不会随着降息而迅速下降。

央行发布的一季度货币政策执行报告显示，3月份非金融企业等部门贷款加权平均利率为6.56%，同比下降0.22个百分点，同比下降0.62个百分点。

文彬认为，针对当前经济下行压力，需要加强财政政策，辅之以进一步放松货币政策、加快结构改革和培育新的增长势头。