沪指将冲关5000 领涨板块猜想

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改革预期+主题促使人们关注国防和军事工业的三大机遇

●借鉴国际经验，专业化集成和资本化运营是世界航天军工的主要发展趋势。最近，航天股更加活跃，市场预计两家航天集团旗下公司的资本运营将升温

●我们看好三大军工集团及其下属上市公司:航天科技(报价000901，咨询)、航天科技产业集团和电子技术集团。从根本上看，航天部和电子科技集团都具有“大复合研究所、小上市公司”的特点，集中了一大批实力雄厚的军工科研院所，研发驱动的产业链发展前景广阔。另一方面，航天部门和电子技术集团的资产证券化率仍然很低，空的情况有了很大的改善，这两个部门在研究所的资产中占有很高的比例

●2015年，预计更多的军事领域将进一步加大对民间资本的开放:一方面，将直接惠及具有军工生产资质的民营企业，未来上市公司也可以通过并购进入军工行业；另一方面，混合改革模式可以充分享受军工集团下企业的丰富资源以及民营企业资金和创新的双重效益

四川金融证券

自4月中旬以来，国防工业进入加速上升阶段，增幅为57.1%。在此期间，市场进入调整期，波动加剧。沪深300指数上涨16.41%。从今年年初到5月25日，沪深300指数上涨了40.04%，国防工业板块上涨了98.29%。在军事部门的第二次产业中，地面军事装备的增长是自4月中旬以来最高的，达到70.24%；航空航天设备和航空空设备分别占第二和第三位，分别为56.82%和57.82%；造船增长了54.23%。

我们继续对该行业的下一个相对表现保持乐观。主要逻辑是，2015年军事领域投资的三大驱动因素将继续发挥作用，短期市场整体估值水平将整体上升。强大的军队是富国的基础，国防和民用技术的结合已经上升到国家战略的新高度。大会企业的资产注入和资产证券化是长期驱动力，而平台整合和研究机构重组将是直接催化剂。

9月，中国将在反法西斯战争胜利70周年之际首次举行阅兵式，届时将展示大量国防科技的最新成果。此外，政策预期高，市场聚焦效应强。短期影响在于牛市思维下整体市场估值的上升。我们预计该行业在中期内将有稳定的表现，当配套政策出台时，将会产生巨大的投资机会。

改革为军事工业提供了长期动力

作为国有企业属性最突出的行业，改革无疑是军工行业长期投资的主线。目前，中国国防工业的支柱是十大军工集团。国有企业的显著属性将直接受益于深化国有企业体制改革带来的政策红利，并将在过去两年中得到体现。

我们认为，军工改革有以下突破:

1.平台整合:产业平台和资本平台的集聚效应，以及大型军工集团的强大联盟。

2.资产证券化是长期的推动力，研究所的重组和资产注入将是新一轮军工体制改革的关键。

3.“人民参军”的持续推进包括民间资本参与军事工业和为人民使用军事高科技技术。

工业平台整合航空航天部门有望引领行业向上

中国造船部(报价600150，咨询部)与中国核电部(报价601985，咨询部)合并后，资产重组的传言推高了该行业的市场预期，航天部门的资本运营预期将成为暖化军工行业的新主题。一方面，自4月份以来，航天军工集团一直密切互动。4月10日，中国航天科工集团和中国航天科技集团党团领导人就如何深化双方战略合作进行了讨论和交流。在讨论中，他们强调，在中国航天走出去的过程中，他们需要强有力的联盟，在促进国家工业发展、实施“一带一路”战略、国防和民用技术一体化重大项目、企业资本运营、国际发展等方面相互学习、取长补短。他们的战略意图雄心勃勃。

另一方面，最近航空航天行业出现了大量的股票波动，两个航空航天行业集团公司资本运营的市场预期持续升温。同时，借鉴国际经验，专业化整合、资本化运营和产业化发展是世界航天军事工业的主要发展趋势。

科研机构改革是今年资产证券化的主要推动力

2008年至2011年，AVIC资产证券化推动了第一波军事牛市；自2013年以来，军事资产证券化的预期重启推动该行业再次崛起。目前，我们认为这一轮资产证券化的效果还远未结束，它将叠加在两轮驱动的军事领域的市场上升，国有企业改革的主题。

由于我国军工产业布局一直采取厂厂分离的模式，未来的科研机构重组和资产注入政策需要引起高度重视。中国最先进的军事技术在于大量的军事研究机构。十大军工集团集中了200多个军工科研院所，它们不仅是国防建设的主力军，也是国民经济建设中的一支重要科技队伍。一旦重组完成，一方面科研机构生产的产品的高附加值和高盈利能力将大大提升空相关上市公司的资产、利润和投资价值；另一方面，军工机构的重组也将推动重组后的资产进入资本市场，从而使军工行业在资本市场的参与下更加市场化，有利于创业企业的可持续发展。

因此，我们认为，科研机构的重组有望在2015年取得更大的进展。关于推进科研院所改革，具有直接影响的政策是2010年的《国发37号文件》和2011年的《关于推进机构分类改革的指导意见》。前者明确提出要在三至五年内积极推进军事科研机构改革，而后者提出要在未来五年内基本完成生产经营机构企业化转制，这在今明两年处于重要的分解位置。此外，影响早期改革进程的一个制度性原因在于军工研究所的特殊性。研究所的重组需要得到军工集团和国务院多个部门的批准，项目繁琐。今年，国有企业整体改革进程加快，相关审批制度有望迅速完善。

关于科研院所转制下的投资机会，我们主要看好三大军工集团及其下属上市公司:航天科技和航天科工集团、电子科技集团。从根本上看，航天部和电子科技集团都具有“大复合研究所、小上市公司”的特点，集中了一大批实力雄厚的军工科研院所，研发驱动的产业链发展前景广阔。另一方面，十大军工集团下的上市公司数量不断增加，资产证券化水平不断提高。与中航工业等快速发展的集团相比，研究所资产比重较高的航空航天部门和电子技术集团的资产证券化率仍相对较低，空.的情况有很大改善

国防和民用技术的结合是国家战略两端的投资机会

国务院发布的《中国制造2025》强调，中国制造业存在的主要问题之一是自主创新能力弱，关键核心技术和高端装备对国外的依存度高，产业升级迫在眉睫。由于国防和军事的强烈对抗性和保密性，军事产业具有知识密集型的特点，相关产品从内向外对制造技术有极高的要求，对延伸产业链有很强的带动作用。因此，增加国防投资，推进国防与民用技术一体化战略，可以从技术层面有效促进整个工业企业的产业升级。在这方面，我们对信息化的相关目标持乐观态度，主要集中在中国电子科技集团和两大航天集团。

国防和民用技术的结合已经成为一项国家战略，也是中国增强军力梦想的一个重要难题。今年3月，习近平主席出席第十二届全国人民代表大会第三次会议全军代表团全体会议时，把国防和民用技术发展一体化提升到国家战略高度，开创了强军新局面，加快形成国防和民用技术深度发展的全要素、多领域、高效率格局。随后，工业和信息化部于2015年发布了《国防与民用技术深度融合发展专项行动实施方案》，国防科技局也于2015年发布了《国防与民用技术深度融合专项行动方案》。我们相信，中国领导层有深化军事工业改革、引导民间资本参与军事生产的坚定决心和迫切意愿，今年许多政策都有高度把握。

从国际经验来看，推进国防和民用技术一体化是军工科技进步的必由之路。随着高技术在武器装备系统中的广泛和深入应用，军事技术和民用技术将继续传播并最终相互融合。在这一过程中，国家推进国防和民用技术一体化，不仅有利于加快科研生产体系的完善，也有利于国防建设和经济建设的协调发展。

“人从军”，机会在一端是军工企业，另一端是民营企业。实施国防和民用技术一体化是维护国家安全、推进国防建设的重要要求。目前，高科技和信息设备已导致国防投资增长的巨大需求。国防和民用技术的结合有利于私人资本通过适当的渠道进入安全领域，为国防工业吸引新的投资；同时，也有利于盘活现有军事资产，加快军事产业向市场化快速发展。2015年，预计更多的军事领域将进一步向私人资本开放。有两种方法:降低平民参军的门槛或提供更具创新性的整合模式。

前一项政策的放开将直接有利于具有军工生产资质的民营企业，上市公司今后也可以通过并购进入军工行业。根据美国的经验，从私营企业购买一些高科技产品是未来军方的发展主线之一，这可以为政府节省大量的R&D军费开支。

后一种混合改革模式可以整合军工企业的丰富资源和民营企业资本创新的双重效益。目前，中国的国防工业是闭环的，R&D和军工产品的制造是相对垄断的。引进民营资本有利于将民营企业的技术和竞争文化带入军事系统，也有利于降低军事企业的采购成本。

受益上市公司代表为:北斗产业链的北斗星通(报价002151，咨询)和中海达(报价300177，咨询)；航空空海特高科技(报价002023，咨询)、川达致胜(报价002253，咨询)、民富发a(报价00547，咨询)、欧比特(报价300053，咨询)；导弹产业链的高德红外(报价002414，咨询)和金鑫诺(报价300252，咨询)；在信息技术行业，季承电子(报价002339，咨询)、常发股份(报价002413，咨询)、伟视通(报价002268，咨询)和杰赛科技(报价002544，咨询)。

在该组织成立的前五个月，研究路线图显示，国家改革的概念升温，试点中央企业领先

最近，国有企业改革的主题急剧上升。

“国企改革是关系到未来几年a股市场牛市能否继续深入的关键变量”，5月26日，安信证券首席策略师徐彪在一次关于国企改革的临时电话会议上表示，“国企改革的顶层设计方案随时可能出台，一旦出台，全国国企改革将再次换挡，直接驶入高速公路。”

事实上，今年以来，机构投资者也增加了对国企改革概念股的研究。

5月20日下午，海通证券(报价600837，咨询)研究员涂到中粮地产(报价00031，咨询)(000031.sz)调研。在这次调查中，涂向询问了国有企业改革的进展情况。

此前，多家媒体报道称，中粮地产控股股东中粮集团正在考虑各种重组计划，以实现业务整合和主要业务整体上市。

试点中央企业成为焦点

中粮地产披露的信息显示，中粮地产对屠提出的国有企业改革问题的回答颇有意义:“目前，中粮地产一直在积极与控股股东中粮进行沟通。截至目前，中粮地产尚未收到相关文件。作为中粮控股的住宅地产上市平台，中粮地产今后将积极配合国务院国有资产监督管理委员会和控股股东中粮集团的相关改革，不断推动公司发展，回报广大股东。今后，公司将密切关注国有企业改革的政策和细则，一旦收到相关文件，将按照监管部门的相关要求做好信息披露工作。

中粮集团自2014年成为SASAC“国有资本投资公司重组试点”以来，今年明显加强了对中粮集团下属上市公司的研究。

今年以来，先后有平安证券的杨侃和平安资产管理公司的赵绪成；东莞证券的何敏仪；远大投资的苏、郑；国泰君安证券的梁荣；宝应基金的肖骁和银河证券的胡华如；华泰证券的曹(报价601688，咨询)和民生嘉荫基金的；中银国际证券的袁浩先后前往中粮地产进行调查。

除了国有企业改革，上述研究人员基本上都是问中粮地产股权激励的问题，中粮地产的回答是“今后公司将根据相关法律法规和规范性文件的要求结合公司的发展状况。及时推出符合公司发展战略的股权激励计划，维护股东和上市公司的长远利益。”

除中粮集团外，国资委还于2014年7月选择了其他五家央企作为改革试点企业，即国家开发投资公司(以下简称“CDB”)和中国医药(报价600056，咨询)集团公司(以下简称“国药集团”)、中国建筑(报价601668，咨询)材料集团有限公司(以下简称“中国建材”)

4月15日，嘉实基金调查了CDB公司旗下的中成股份(报价000151，咨询) (000151.sz)，但SDIC中路(报价600962.sh)和SDIC电力(报价600886，咨询)(报价600886.sh)，SDIC新集合(报价60162)。

今年1月28日至4月8日，包括经纪、保险、公开发行和私募在内的8批机构对北新建材进行了调查(报价00786，咨询)(000786.sz)。4月22日，安信证券、中国投资证券、中银国际、招商局证券(报价600999，咨询)联合调查了中国建材的子公司——中国巨石(报价600176，咨询)(600176.0)

通过对研究资料的总结，可以发现华安基金的钱坤和海通证券的邱有峰更关注国有企业改革。4月9日，他们还调查了中国建筑材料集团旗下的瑞泰科技(报价002066，咨询)(002066.sz)。对于国有企业改革，瑞泰科技的回答是“改革是大方向”。鉴于该公司近年来的平均业绩，它对选择哪种转型和发展模式更加谨慎。”

国药(报价600511，咨询)(600511.sh)、国药(报价00028，咨询)(000028.sz)、现代制药(报价600420，咨询)(600420.sh)和天坛生物(报价600161，600161，

频繁的研究成为一种趋势

除了增加对试点中央企业的研究外，机构投资者还增加了对一些中央企业或大型国有企业的研究。

著名的“敢死队”——国信证券(报价002736，咨询)深圳泰然九路营业部，于5月12日对AVIC集团旗下的AVIC三鑫(报价002163，咨询) (报价002163.sz)进行了调查，该股于5月25日和26日连续两天上涨。

5月14日，招商局证券唐楠、晓阳投资戴祖祥、深圳汤荣投资邱世世联合调查中国南方工业集团公司旗下长安汽车(报价00625，咨询)(000635.sz)。对于未来规划，长安汽车提出了“大力推进全面深化改革，不断增强发展动力和活力”的信息。

5月15日，金荣资产的曹海燕、CLSA的陈薇薇、中信证券的诸宸、张璐(报价600030，咨询)、创世纪投资的鲁弗斯·弗雷泽、骏利的杨浩、远大投资的黄芷君联合调查了云南SASAC的云南白药(报价00538，咨询)(000538.sz)。

5月22日，西藏同信证券的高、上海融腾资产管理有限公司的胡传奇、中智投资有限公司的杨、中国对外经济贸易信托有限公司的、华安基金的联合调查了集团旗下的飞机(报价00768，咨询)(000768.sz)。

1月16日前，大成基金戴军与王乐妍、中银国际杨邵会与张伟、中国人寿保险(报价601628，咨询)周杰、太平洋证券(报价601099，咨询)刘倩倩、东兴证券(报价601198，咨询)赵炳南、民生证券石山湖、兴师投资曹向恩、徐工投资王航也

5月22日，摩根士丹利亚洲有限公司徐、、刘博一对集团另一家上市公司集成(报价002190，咨询)(002190.sz)进行了调查。对于此前的重组失败，程菲整合表示:“公司不认为存在行业垄断，但作为特定领域的行业主管部门，上市公司很难解释。到目前为止，公司还没有重组的计划。如果是这样，公司将及时宣布。”

高华证券廖旭发、亚洲投资、汇力基金吴、润辉投资王伟、淡水泉投资、曹立言、资产曾生、长进投资郑友峰、泰康资产和共同调查泸州老窖(报价00568，咨询)(000568.sz)，但

在5月26日召开的本质证券国企改革电话会议上，建设工程研究人员推荐了今年夏天央企的两个改革目标，即中国建设(601668.sh)和北方国际(报价00065，咨询)(000065.sz)，而地方国企改革则推荐了隧道股(报价600820，咨询)(600820.sh)和edge

《21世纪经济报道》记者注意到，今年只有北方国际在机构调查中披露过一次，时间是1月15日。研究机构分别是银河证券的保、和华夏基金的李，但没有提及国企改革。

今年以来，各机构频繁增加对国有企业概念股的研究，这也表明了对这一投资目标的重视。去年10月，经国务院批准，成立了国务院国有企业改革领导小组。此后，国有企业改革进程加快，国有企业改革顶层设计方案的预期日期逐渐临近。徐彪预计，“高增长率、高股价、高估值的公司将逐渐走弱，国有企业改革有望接手并成为各基金的热门方向。”(21世纪经济报道)

拉美基础设施市场达到2万亿美元。首相访问了四个国家并签署了大订单

作为中国设备的“超级推销员”，李克强的访问一如既往地不间断，数百亿的大订单更是相伴而生:在巴西，有35份合作文件，总金额超过270亿美元；在哥伦比亚，12项合作协定涉及基础设施、生产能力、援助和其他领域；在秘鲁，10个合作文件包括备受关注的两洋铁路；在智利，两国签署了关于加强生产能力和投资合作的谅解备忘录。

据记者梳理，在总理的促销清单中，基础设施建设和由此带来的产能合作绝对是主要产品。“中国拥有具有成本效益的设备制造能力和集成技术，而拉丁美洲需要基础设施扩张和产业升级。”李克强在联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会的一次讲话中说，“当前中国与拉丁美洲的能力合作正处于一个恰当的时机。”

中国国际工程承包协会会长刁在接受《国家商报》采访时表示，拉美和加勒比海地区有许多大型基础设施项目仍处于起步阶段，潜力巨大。此外，中国与拉美双边经贸合作意愿的增强也有利于中国建筑企业进入拉美。

改善拉丁美洲的交通需要数万亿美元

在明年将举行奥运会的里约热内卢，李克强登上了由中国北车制造的地铁。里约州州长对李克强说:“我们正在通过投标购买火车、地铁、渡船和其他机械设备。这些设备已经有三四十年没有更新了，所以我们对基础设施建设和设备的需求非常大。”“巴西现阶段需要中国在基础设施方面的知识和专长。”巴西总统罗塞夫说。

巴西不是唯一需要改善基础设施的国家。根据拉美开发银行早些时候编写的《能源:拉美和加勒比地区面临的挑战和机遇》研究报告，拉美国家在未来20年需要投资2万亿美元用于交通、能源等基础设施建设，其中近一半资金将用于改善交通不畅的状况。

在与哥伦比亚总统桑托斯的会谈中，李克强表示，中国将帮助哥伦比亚以低成本、高起点推进工业化和基础设施建设，实现中哥双赢。去年以来，哥伦比亚推出了第二个国家发展四年计划(2014-2018年)，预算为3500亿美元，其中30%将用于基础设施建设。

中国公司有许多竞争对手

拉美国家处于快速发展时期，一方面有巨大的投资需求，为中国企业提供了机遇；另一方面，也存在一些问题，如形势波动、金融支持不完善等，给投资带来一定的风险。

“在拉丁美洲合作非常困难，因为当地金融机构非常薄弱，融资也不容易。”商务部美洲和大洋洲司的一位官员告诉记者，许多拉美国家依赖初级产品出口，受到国际金融形势的严重影响。

今年年初被搁置的墨西哥高铁项目就是一个例子:由于国际油价大幅下跌，墨西哥政府收入大幅下降，该项目被无限期搁置，损害了中铁建(报价:601186，咨询)的利益，中铁建已经中标。

为解决融资问题，今年1月签署的《中国与拉美及加勒比国家合作计划(2015-2019)》提出，要充分利用中国-拉美合作基金、中国-拉美基础设施专项贷款、中国提供的优惠贷款等金融资源，支持中国与拉美共同体成员国的重点合作项目，以满足拉美社会、经济、环境发展需求和可持续发展愿景。

“短板是天才。”上述商务部官员指出，项目经理不仅需要了解经济、管理、语言，还需要了解政治，并对项目回报期和地方选举周期有判断。“因此，走出去的企业不仅要努力工作，还要知道如何参与公共外交。”

尽管存在风险，但对拉美基础设施这块大蛋糕持乐观态度的远不止中国。刁何春表示，作为全球基础设施建设和投资的热点，中国企业在拉美有很多竞争对手。

接受记者采访的商务部官员认为，与西方国家相比，许多中国企业走出去都是国有企业，在政策和资金支持方面更具优势。

据记者介绍，首届中国-拉美基础设施合作论坛将于6月在澳门举行。目前，有10个国家的17名政府官员有兴趣参加。刁何春认为，该论坛将为中国与拉美之间的交流与合作搭建一个平台，并有助于双方在基础设施领域的合作。

为什么金融股仍然是“潜在的”，投机者非常乐观

继近期强势之后，a股在26日大幅上涨。家用电器和it行业引人注目，但银行和其他行业相对薄弱。股票市场已经燃烧了半年，盈利效果突出。最近，据报道，上海投资者人均收入为15万元。你退缩了吗？

据说世界上有几种股票是最好的:别人买的股票，他们想买的股票和他们卖的股票；最糟糕的是你手里的股票。在这轮牛市中，金融业似乎仍是“潜在的”，持有金融股的投资者似乎是“被击中的”。从今天开始，我们将发布一系列报告来解释为什么一些投资者在牛市中没有赚钱。首先，“你手中的股票:金融股”。

昨日，a股再次上涨，上证综指稳中4900点，创业板指数告别调整，突破3600点，再创新高。与此同时，这两个城市用2.15万亿元人民币改写了前一个交易日创下的历史“天数”记录。

与上次牛市的历史高点6124相比，自2014年7月以来，75%的牛市已经回到了6124的高点。在所有题材都大幅上涨的情况下，在最后一轮牛市中占据主导地位的金融股尤其惨淡。尤其是银行类股，今年1月5日至5月25日，银行业增速仅为9.84%，远低于同期市场48.82%的增速，比市场低1500点。

无论是出于对该行业低估值的乐观、历史经验还是风险控制，许多投资者或多或少都配置了金融股。目前的结果是，看着“别人的股票”一路飙升，“自己的股票”不动，每个人都在问:“金融股能回归吗？”

市场正在飙升，金融股前景黯淡

从传统经验来看，在大牛市中，金融股无疑是必不可少的股票。有一个生动的比喻:经纪类股的增长是指数整体增长的立方，保险类股的增长是平方，银行类股的增长大多领先于指数。

在去年底和今年年初的一波涨势中，金融股可谓风头正劲--券商类股一再上演"全员"涨停；随后，银行股持续上涨，有力推动上证综指上涨近1000点。然而，短时间后，金融股陷入低迷，这不仅放弃了牛市的主导作用，甚至未能算作支撑作用。

让我们从保险股票开始。今年增幅最大的是新华保险(报价601336，咨询)，增幅为35.33%；增幅最小的是中国太平洋保险(报价601601，咨询)，增幅仅为11.33%；在银行股中，南京银行(报价601009，咨询)涨幅最大，达到27.58%，民生银行(报价600016，咨询)和中信银行(报价601998，咨询)也分别下跌了0.08%和3.19%；作为牛市中最有利的券商股，涨幅最大的是西方证券(报价002673，咨询)(84.08%)，领先的中信证券仅微涨1.45%，深湾宏源(报价00166，咨询)也出现了3.25%的跌幅！

让我们看看其他重量级选手的表现。在沪深300成份股中，自去年7月牛市开始以来，中铁集团(报价601390，咨询)增长了7倍，而商品城(报价600415，咨询)、中国电力建设(报价601669，咨询)和中国中智都增长了5倍以上，211家公司增长了1倍以上。

你能安排国王归来吗

我们应该如何看待处于尴尬境地的金融股？

北京网道投资有限公司董事王杰在接受《国家商报》采访时表示，银行股普遍落后于市场的盈利效果，也就是说，银行股在下半年的表现好于市场。以2014年11月大盘股的上涨为例，到2014年11月，小盘股已经积累了强大的盈利效应。这时，银行股的集体表现也落后了。

至于经纪类股，从历史经验来看，通常在牛市的前期和后期，该板块的表现优于大盘。在牛市的早期阶段，投资者对牛市高额利润的预期；在这一时期结束时，市场进入了一个充满兴奋的状态，而经纪股票在中期无法赢得市场。

本轮牛市的特征也可以找出金融股整体落后于市场的原因。王杰认为，本轮牛市上涨的核心逻辑是，以融资融券和结构性信托产品为代表的杠杆基金进入股市；第二，中国放开并购，促进并购和中小企业增发。

然而，银行和券商仍是过去传统的牛市逻辑品种，尤其是当券商类股上涨势头良好时，即金融股不再符合当前的市场趋势或大逻辑。

据说“没有金融股就没有牛市”。问题是金融股能否在本轮牛市中回归。王杰的建议是，金融股的定位符合弥补上涨的逻辑。这波没有赚到钱的投资者可以配置金融股，等待牛市下半段决定性的上涨。

金融股能做出多大贡献

既然预期金融股将在后期发挥其实力，那么如果金融股弥补了这一增长，对市场的贡献又有多大呢？

根据直资的最新数据，今年1月5日，包括银行、证券公司和保险在内的主要金融板块占上海股市权重的33%，而随着其他板块的不断增加，增速滞后的金融板块的权重在5月25日已降至28%，下降了7个百分点。其中，银行业比重从22.5%下降到18%。

单从增速最滞后的银行业来看，今年银行业整体增速为9.84%，与同期上证综指48.82%的增速相对应。《国家商报》的记者通过计算发现，如果不考虑其他行业，如果单单银行业就能达到48.82%的平均涨幅，那么它对上证综指的贡献就可以多368点，相当于上证综指达到5181点。

换句话说，如果金融部门稍有起色，即使只有银行股保持上证综指的平均上涨水平，市场也已经直接挑战了5200点大关。

市场上也有一些可以追逐的迹象。从上交所50期货占金融股比重较大的头寸来看，5月15日，其总头寸为34600手；截至25日，该职位已达到70，500地段；26日，它增加到73，100批。不仅仓位几乎翻倍，隔夜仓位也很明显，这表明期货投机者对金融股的市场前景极为乐观。