上方阻力突破 期指迎来小阳春

本篇文章1171字，读完约3分钟

本周，在多重正面共振的刺激下，包括沪深300、上证综指和深证综指在内的市场在本轮反弹中屡创新高，而股指期货主力合约也创出上市以来的新高。羊年伊始，市场有了一个良好的开端。

债券互换提升了风险偏好

本轮市场重返与两会期间的利好改革密切相关。目前，市场对中国宏观经济运行的最大担忧来自房地产和债务问题。在房地产方面，在央行货币政策放松和政府高层管理变动的背景下，经过近一年的软着陆，已经逐渐接近新常态下的“稳定状态”水平，房地产的尾部风险也逐渐降低。就债务而言，今年将是包括信托和其他形式在内的一般地方政府债务到期的高峰期。去年新预算法和国务院43号文件出台后，由于新旧借贷机制的转换，现有的隐性债务危机可能会加剧，引发市场对违约的高度担忧。然而，两会期间，财政部1万亿元置换计划落地，明确了地方政府债务清算的方向和路径，悬在市场高处的达摩克利斯之剑得以化解，极大缓解了对银行和国有企业不良资产的担忧，有利于提升市场风险偏好。

改革创新是新的出路

今年以来，市场运行方式逐渐发生变化，以中小板和创业板指数引领市场，类似于2013年小票为王的格局。我们认为，这种分化的主要原因是，经过去年底一轮快速而猛烈的估值修复后，大盘股超额回报的明显且可持续的机会减少了，因此继续追逐大盘股的意愿降低了，无论是股票型基金还是进入市场的新基金。在经济转型升级的背景下，以改革创新为主题的投资机遇成为新一轮资本追逐的焦点。事实上，我们已经看到了蓝筹股近期的再度上涨，其上涨逻辑也符合事件驱动的进攻性上涨，这并不是因为低估值优势的吸引。

目前，传统产业和新兴产业的界限逐渐模糊。过去，所谓的传统产业，借助互联网的融合，颠覆商业模式，以及它们原有的市场或竞争优势，起到了锦上添花的作用。从资本市场的角度来看，即使是传统行业的上市公司也有许多新的增长基因。另一方面，如果“触网”来自于新环境中主动性的内生适应，那么借助于制度层面政府驱动的外生变量，以及借助于产业政策调整、区域振兴规划等手段，它也将带来传统与成长的齐飞。

突破上层阻力

就股指期货趋势而言，宏观风险担忧的减少将增强市场风险偏好，而传统和新兴行业新增长基因的出现也将为沪深300指数的上涨带来动力，其中蓝筹股占很大比例。但是，与去年底的平稳上涨相比，我们认为市场持续上涨的可能性相对较小，更有可能借助相关事件主题刺激相应板块或个股上涨，从而增加指数的机会和波动。

从技术角度来看，目前股指期货主合约已经突破历史高点，沪深300现货指数3850.1点的长期上涨阻力线也已经突破，因此技术阻力有所下降，股指期货有望在后期向4000点整数关口移动。基于我们对基本面的分析，我们认为在逐步上涨的过程中，股指更有可能在震荡中实现升底的趋势；就相应的操作思路而言，在当前环境下可以灵活调整位置或对应更好的操作思路。