招商证券：2015年A股合理估值区间在32003450之间

本篇文章1152字，读完约3分钟

招商证券(市场、咨询)发布了a股策略周报，认为2015年a股市场的合理估值区间在3200-3450之间。这种观点仍然保持，这意味着新基金可以有一个更合适的时间来增加头寸。；此外，50etf期权的融合机制、严格的头寸限制和头寸报告制度，以及在初始阶段未能实施组合策略保证金和证券保证金将限制初始投资者的参与能力。然而，市场已经提前预计，在50etf开盘后，现货需求将受到外汇储备开盘的推动。此外，最初的试点没有同时发行50只etf的t+0，因此不能进一步刺激二级市场对券商业绩预期的猜测。

总结如下:

短期市场已经过度扩张，并将进入高度震荡:过度扩张的消除并不意味着市场转向，而只是纠正了一些投资者的短期乐观情绪；即使在2006年至2007年的大牛市期间，一波行情继续快速上涨约70%，并将有10%的技术调整，这可以被视为投资者保持持续乐观的极限；

在上一次周报(投资策略周刊(150104)-“短期市场波动将会加剧”)中，我们指出，股价已经暗示投资者对一季度可操作的大市场持乐观态度，并建议新分配的资金不要跟进。我们认为2015年a股市场的合理估值区间在3200至3450之间。这种观点仍然保持，这意味着新基金可以有一个更合适的时间来增加头寸；

50etf期权开盘的正式公告对市场产生了中性影响，但这并不足以打破合理的估值区间:50etf期权的融合机制、严格的持仓限额和持仓报告制度以及未能在初始阶段实施组合策略保证金和证券保证金将限制初始投资者的参与能力。然而，市场已经提前预计，在50etf开盘后，现货需求将受到外汇储备开盘的推动。此外，最初的试点没有同时发行50只etf的t+0，因此不能进一步刺激二级市场投机券商的业绩预期；

市场需要通过更强有力的政策来刺激(或预期)以打破冲击:随着二级市场越来越受欢迎，央行和二级市场之间的博弈将变得更加激烈，短期内不会有结果，因此投资者需要观察第一季度的进一步经济数据来证实或伪造。此前，市场难以突破合理的估值区间；

2015年继续建议投资者关注被低估的蓝筹股。我们相信，这一战略在2015年不会表现不佳。我们所谓的被低估蓝筹股强调的是行业中知名度高、规模优势和集中度高的龙头企业。我们关注的行业包括我们不断推荐的大型金融领军企业，周期较早的家电、汽车建材和房地产，以及2014年增长较慢的食品、饮料和煤炭行业。

周五，市场开始传阅监管机构关于注册制度的谈话记录。虽然很明显，在注册制度下会有节奏的控制，但2015年的发行总量可能会超出市场预期，有必要在春节前跟踪发行节奏进行确认。2015年第一季度继续保持成长股的绝对回报，但全年没有超额回报的判断。与此同时，我们认为成长股将被分割，估值接近蓝筹股的白马成长股，即使估值继续下跌，仍将有更好的配置价值。