P2P的归宿 进化成P2F？

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从p2p到p2f，是互联网金融大火后的自我修正。“同行”还在，大量的个人金融需求正涌向出口，而另一端的P已经演变成了f(金融机构)，这是疯狂之后的理性和风险与收益的平衡。

这是一个闪光的时代。在严肃的金融行业中，有许多快速成长和快速死亡的玩家。

P2p模式作为一种不同于传统借贷的金融管理模式，在欧美等发达国家已经进入了一个成熟的发展时期。2007年，它进入中国。在最初的七年里，它只是一个不为人知的休眠，但在2013年，它站在了互联网金融的风口浪尖，飞向了天空。截至2014年上半年，国内p2p平台数量已迅速扩大至1200个。然而，根据第三方机构的统计，截至2014年7月，拥有1200个平台的p2p行业用户总数还不到63万，这意味着每个平台平均只有几百个用户，泡沫风险是可以想象的。

当潮水退去，你就会知道谁没穿短裤。截至2014年7月底，约有140个p2p平台已经关闭。起初，p2p平台崩溃的主要问题是运行和欺诈，后来逐渐演变为资金链断裂导致的现金提取困难。当然，许多最近运行的平台都是直接说谎的平台。

那么，p2p在中国有什么问题？

P2p异构

疯狂之后，我们逐渐看到了p2p模式的本质。P2p诞生于极客文化，这是一个乌托邦式的概念。它的概念诞生于与中国社会现实大相径庭的西方文化语境中。中国只有两种发展和成长的方式，即要么改变中国的社会环境，要么异化成中国特色。似乎我们现在看到的是更多的异化。它使民间借贷看起来像一个网络，所以必然会出现民间借贷的问题。即使是进口的外国名字也不能掩盖高利贷和逃跑的正常状态。现在难怪企业纷纷跳水。

让我们来观察一下p2p在中国的异化:

1.考虑到p2p平台门槛较低，大量非专业人士前来运营，这带来了巨大的商业风险。

很多人认为p2p运营门槛低，投资公司、科技公司甚至连财务都没有接触的人都想分一杯羹，导致p2p平台员工专业水平严重不足，运营风险急剧增加。例如，2013年6月，网上借贷平台“无诚意不借”出现了逾期取现问题，被套总金额达到750多万。平台的财务和客服都是由负责人蔡的亲戚负责。

由于缺乏专业知识和管理经验，“不要老老实实借”的账目非常混乱，甚至没有电脑记账记录。在偶然的运营危机中，一些投资者抽回资金，平台的资金链突然断裂。事实上，环顾四周，许多p2p平台还没有开始盈利，只有少数平台能够收支平衡。许多p2p参与者蜂拥而至，却忘记了运营本身的困难。P2p平台主要向借款人收取费用以获取利润，但现在存在恶性竞争。为了吸引客户，一些平台主动降低费用，这比其他平台更糟糕。

2.p2p的监管不清，导致了“冒险家”的天堂，各种各样的骗子层出不穷。

目前，中国建立p2p产业的门槛很低，可能被犯罪分子用来欺骗投资者。在建立p2p网站后，犯罪分子通常通过伪造信息来骗取投资者的信任和资金，然后带着钱逃跑。许多投资者被高利率所吸引，被骗金额巨大，因此被骗资金很难收回，造成巨大损失。

我发现使用p2p网站的恶意欺诈通常有几种模式:

一个是自我整合。p2p平台负责人伪造投资项目，将投资资金挪为己用。许多“自筹资金和自用”的骗子平台被建立起来，为其母公司或负责人筹集资金。一旦母公司或责任人不能及时还本付息，资金链就会断裂，平台将面临破产或责任人逃跑的危险。一些平台领导甚至直接将所有资金存入个人账户，将资金非法冲掉，然后带走。

另一个是建立一个基金库。当没有贷款项目时，p2p平台首先向投资者筹集资金，使投资资金流入平台账户，然后匹配项目，形成资金池。一些平台无法吸引足够的借款人，因此他们在没有严格监管的情况下编造贷款信息并将投资者的资金用于其他目的。

另一种是利用金字塔计划。这种p2p平台一般通过高收益的投资项目吸引投资者，然后用后投资者的资金偿还前投资者的本金和利息，造成高收益平台的假象。在高回报的假象下，投资者逐渐放松警惕，投入更多的资金，平台负责人退钱走人，这使得投资者损失了所有的钱。这种平台将使投资者的取款金额小于充值金额。当取款金额始终大于充值金额时，平台将通过“第二标的”方式吸收资金来填补旧债。

3.p2p风险控制问题，目前的模式仍然缺乏更有效的手段。

当我们审视大多数p2p平台的风险控制方法时，大多数都无法令人信服。要么是它创造了一个充满错误和漏洞的信贷产品体系，而问题在着陆后仍在继续；或者依靠不确定的第三方来承担风险控制成本，其中所涉及的担保机构和风险控制成本是叠加的。p2p平台没有减少中介，反而增加了更多的参与者，导致交易成本增加，运营风险增加。

p2p聚集的高成本资金如何在安全范围内找到足够的信用产品来消化？从各种制度设计来看，p2p制度并没有显示出互联网应有的优势。

目前，互联网p2p金融只是吸收资金和发放贷款的工具，但其实质是资金来源营销手段的创新，在风险控制方面没有实质性的创新。

p2p疯狂后的目的地

p2p下一步将如何发展，我们可以做出几个基本判断:

首先，在现阶段，p2p对传统金融的影响非常有限，当p2p疯狂的时候，就像很多人说的那样，颠覆传统金融更加困难。我觉得传统金融机构的垄断地位在短时间内仍然难以撼动。P2p平台找不到对抗传统金融机构的先进武器，无论是吸收资金、选择客户，还是转移资金、内部管理和风险控制。面对现实，目前p2p金融在中国有多大？少于100万投资者、少于15万借款人和600亿贷款余额的概念是什么？这可能相当于一家银行中央分行的规模。P2p只是传统金融市场的补充，或者是传统金融机构技术和管理手段的创新工具。

其次，如果p2p成为高利率的工具，它肯定会消亡。P2p平台应该从市场创新、技术创新和产品创新中寻找真正的核心竞争力。p2p的魅力在于创新。如何创新就是找到传统金融机构不愿意、不屑或无法做的事情。

第三是等待大扫除。清洁首先来自经济。随着今年实体经济的低迷，金融业的不良贷款率将会上升，p2p用户将会陷入补偿导致的流动性危机，平台停滞或失败的数量将会迅速上升。即使它不是一个骗子，而是一个真正好的p2p平台，由于缺乏高回报和低风险的信贷项目，投标数量将进一步下降，贷款余额将难以上升。大多数平台将进入中长期资本消耗期，陷入持久战。另一个来自监督。随着p2p暴露出的诸多问题，监管力度将不可避免地加大，许多企业将直接经受不住监管而倒下。

第四，p2p平台要想生存，必须没有直接保证或间接保证。作为一家轻资产的互联网公司，它不应该也不能承担任何信用风险。p2p只有成为具有强大技术、智力、资源整合和风险识别能力的平台服务提供商，才有机会分享金融市场的一部分。简单的对接平台毫无价值，纯粹的保证手段更不可行。只有努力使投资者、借款者和交易环节更加透明，设计更先进的产品和风险控制手段，p2p才能赢得更多人的信任，实现自我价值。

第五，随着未来p2p平台的发展，安全性是最重要的。央行发布的《中国人民银行2013年年度报告》指出了目前互联网金融的三大风险:一是机构法律定位不明确，业务界限模糊；二是客户资金第三方存管系统缺失，资金存管存在安全隐患；第三，风险控制不完善，可能导致操作风险。金融的本质是信用。网络金融作为金融的创新产品，也以信用为核心。然而，我国网上信用信息系统的发展远远落后于网络金融的发展。信用体系的缺失将成为互联网金融发展的严重伤害，也将成为互联网金融风险事件的驱动力。在未来的p2p平台中，谁能打破风险控制的坚冰，谁就能找到希望。中国的金融市场就像一个巨大的海洋，如果它在本地突破，它肯定会找到自己的生存之道。

安全是突破口，p2f能打破僵局吗？

P2p会从用火烹油到变得混乱，然后慢慢退出？我的观点是为了生存而进化。

就我个人而言，我注意到了另一种模式，p2p(对等金融机构)，这是P2P的进化方向。从p2p到p2f，这可能是虚拟火焰之后的修正。因为，这个P仍然存在，大量的个人金融需求正涌向出口，而另一端的P被F所取代，这带来了疯狂之后的理性，风险降低到最低，收入相对平衡但不疯狂。安全性将是p2f模式的突破。

p2f模式的业务模式基本是这样的:通过搭建互联网信息平台，然后在银行等金融机构的背书和信用支持下发布金融资产信息，为众多互联网投资者提供一种高信用、低风险、高收益、低门槛的金融管理新方式，以满足社会微观财富对金融管理安全性、收益稳定性、流动性和交易性的需求。

中国的故事是，当一个好的模型概念被采用时，每个人都会蜂拥而至。因此，“一百个人眼中有一百个哈姆雷特”，p2f的定义就会不同。每个人都认为他们在做p2f。但是，我认为判断p2f是否真实的关键在于是否把握安全性，这是p2f生存的基础，也是用户对马嘶诺的第一层次需求。那么一个真正的p2f模型应该具备哪些要素呢？

首先，p2f必须有高信用和低风险才能玩这个游戏。P2f模式用于提供质押融资资产，需要具备两个特征:一是刚性赎回，二是高信用。在这方面，银行的票据资产可能是一个突破。银行承兑汇票数量大，周期长，稳定性高。虽然银行自身也推出了以票据为主要基础资产的金融产品，但由于票据存量大、流通率低，银行间市场只能消化其中的一小部分。票据流通的投资价值尚未得到很好的释放，p2f有望将票据流通与投资者的财务管理结合起来，成为互联网金融的一项创新。以前p2f平台上的主要产品应该是银行票据资产，票据应该由银行进行检查和测试，票据应该由银行管理和收取，这很大程度上依赖于银行的专业风险控制系统。事实上，控制资产风险的是银行，这是银行和其他金融机构真正的信用背书。银行承兑汇票到期后，由银行无条件支付，风险低。在很长一段时间内，中国都不需要考虑银行破产问题。

第二，p2f必须是一个独立、纯粹的信息发布平台，不能有资金池。投资者的资产不托管在p2f平台上，而是通过平台与银行签订的托管协议存放在银行，银行负责验证资产的真实性、存储和管理。投资者的资金由合格的独立第三方支付平台管理，该平台不涉及资金，并严格遵守十大监管政策要求。

第三，p2f应实现利率市场化。p2f平台的利率是指“上海银行同业拆放利率”，以确保收入稳定。上海银行间同业拆放利率由上海全国银行间同业拆借中心作为技术平台计算、公布和命名，是由信用评级较高的银行组成的报价组独立报价的人民币银行间同业拆放利率计算和确定的算术平均利率，是一种简单、无担保、批发的利率。银行传统理财产品的年利率一般在4%至5%之间，而p2p平台提供的产品的平均年利率约为15%，而疯狂平台甚至将年利率推高至25%以上。从大量投资者的经验中可以看出，p2p平台的年利率越高，就越接近运行的那一天。在过去，这是一个疯狂的心跳或保守的睡眠，也就是说，这是一个选择之间的p2p在线贷款和传统的财务管理。p2f诞生后，它为投资者提供了疯狂和保守之间的选择。p2f投资者的年化回报率约为5.5%至8%，约为传统理财产品的1.5倍，而风险远低于所谓的p2p。

随着余额宝等各种“宝贝”热潮的消退，用户对各种理财产品的收入逐渐回归理性。与此同时，尽管p2p平台收入高，但它已经成为高风险的代名词。因此，p2f可以为投资者提供另一种低风险、高收益的财务管理选择，这恰好是这个时间窗口的一个很好的选择。

第四是确保高流动性。目前，p2f的产品主要在于票据资产，票据资产周期长，因此p2f平台需要建立二级交易市场，以保证用户可以随时灵活地转让和实现债权。

最后，p2f模型的特征应该是高信用、低风险、稳定收益和高流动性。看看现在做p2f的企业，他们仍然是混合的，有些得到了金融机构的认可，但他们没有高流动性；有些流动性高，但风险控制不专业；一些风险控制相对较好，但是否有一个基金池是一个问号。甚至许多有国有或银行背景的机构也不一定有相应的信贷支持。只有银行和其他金融机构真正参与风险控制，才能被视为真正的信用背书。

当然，有些企业在这方面做得很好。我观察到的重庆荣兴银行就是这样一个审慎清晰的p2f企业，基本实现了高信用、低风险、稳定收益、高流动性的四点融合。荣兴银行最基本的银票通产品一直由银行控制。当然，一切都需要长期观察，我会继续密切关注这个企业。

P2f模式与银行联合联恒探索网上票据融资

在我看来，p2f模式生存的第一关键是安全，其次是产品创新，尤其是在互联网票据融资方面。在传统的票据业务中，商业银行利用存款人的存款为企业提供贴现票据融资，发挥信用中介的作用。互联网票据融资平台的出现，使企业票据融资和个人投资直接实现了资本对接，从而形成了票据领域的金融脱媒，充分代表了互联网金融的实质性创新。

让我们观察p2f模式中所有利益相关者参与的价值:

对于金融机构来说，首先，它们可以转移中小企业在银行贴现的压力；其次，他们试图触网进行防御性探索；第三，他们可以利用这一渠道解决一些实际问题，如最低限度的财务管理。因此，要测试p2f平台未来的运作，关键在于该平台如何打动金融机构，以确保持续、高质量的产品供应，这将需要更高的资源整合能力。

对于融资企业来说，许多企业持有的小面额票据存在“贴现难、贴现贵”的问题，这使得它们很难通过正常的银行贴现渠道获得融资，而p2f平台为它们提供了一个新的、可行的融资渠道。

对于进入门槛低、投资回报率高的投资者来说，p2f平台上的理财产品甚至可以以1元的价格出售，这比一般银行理财产品的最低门槛5万元可以接受更多的“散户投资者”，而票据理财产品的收益率一般高于货币理财产品，从而增强了它们的吸引力。最初，领先于其他融资方式的票据融资涌入普通百姓的家中。

因此，p2f创造的价值是显而易见的。这是为了“填补”商业银行传统票据业务和理财业务的空白，即将一些商业银行难以贴现融资的票据制成理财产品，卖给一些可能达不到购买商业银行传统理财产品门槛的投资者。

我希望p2f模式能够真正成为理性回归，成为互联网金融创新的良性循环，同时催生更多高质量的p2f平台。当然，我也希望p2f的从业者能够充分吸取p2p失败的教训，尊重互联网的规律和金融的规律。金融产品的多样性和互联网的可变性将是专业和尽责的企业的真正出路。