民生宏观解读12月工业利润大降：当通缩遭遇紧信用

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【宏观民生解读:12月规模以上工业企业利润大幅下滑:通缩遭遇信贷紧缩】通缩叠加货币机制运行不畅，单一货币宽松无法转化为广泛信贷，信贷风险应警惕。只有加大基础设施投资，才能缓解短期宏观经济压力，psl的可能性也在上升。中长期转型仍需要一定程度的产能清理和风险释放。

①商品价格下降，企业经营成本下降。从数据来看，主营业务收入每100元成本从85.91元下降到85.64元，主营业务收入利润率从5.69元上升到5.91元。

②企业利润负增长的主要原因是业务收入下降和融资成本高。从产出价格来看，ppi比上个月同期有所下降；从产量来看，经济持续下滑，产量和价格的下降导致企业主营业务收入增长放缓；经济增长放缓，银行风险偏好萎缩，货币传导机制受阻，财政支出高企。在通货紧缩的压力下，降息后实际利率上升而不是下降。

③成品库存同比增长12.6%，环比下降1个百分点。12月份，经济下行压力似乎没有减轻。库存下降是由于企业主动减少库存和未来减少库存的压力，这将继续拖累经济增长。