监管预期致市场分化 牛市旗手国泰君安转向

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受证监会对这两项金融业务重新审查的消息影响，1月29日沪深两市股指波动下跌，上证指数甚至跌破3300点大关。尽管10天前“金融危机”后的大规模跌停并未再现，但以券商为首的金融板块仍全天领跌，资金已连续多日外逃。

在震荡调整期，不仅是投资者，还有券商分析师。年初，经纪分析师也对增量基金推动的牛市持乐观态度，但此时各方意见不一。国泰君安率先放开大盘股，转而推荐中端蓝筹股和成长股。工业证券(报价、咨询)也建议风停时要注意成长股的龙头。

另一方面，不少券商对金融一体化的监管影响持悲观态度，并坚持持有大型蓝筹股。股票市场经常受到冲击，大蓝筹股是否值得保留成为目前市场上最热门的话题。

牛市的“旗手”转向了君主

本月16日，中国证监会宣布对45家证券公司的整合业务进行现场检查和违规处理，12家证券公司被点名处罚。市场仍然担心随后的股市崩盘。

1月28日股市收盘后，“重新检查和合并”的消息迅速传播开来，影响了市场情绪。证监会当晚立即确认，近期将对其余46家券商的融资业务进行现场检查，但同时强调这是“日常监管工作”，不应过度解读。

1月29日，市场显示出疲态。在早盘交易中，沪深股市跳涨空，开盘走低，显示出全天的横向震荡。尽管受电力、煤炭、交通等板块的推动，上证综指一度想突破3300点，但交易量的明显萎缩削弱了上涨势头。银行、经纪公司和保险公司所在的金融部门全天领跌，最近的资本外流趋势引人注目。统计显示，券商指数已经连续六天下跌，29日资金净流出为26.84亿元；银行指数连续四天下跌，29日净流出26.72亿元。

随着一系列监管政策的大力出台，增量资金的进入已经放缓。当投资者在艰难地决定去留时，一些经纪人很快就改变了主意。

本周，国泰君安策略师乔将不断发布研究报告和快速点评，强调市场风格将回归2013年模式，即回归阿尔法逻辑，由股票型基金主导。然而，在未来股票型基金的博弈模式下，有业绩支撑的中端蓝筹股和成长股将表现更好。

回顾三个月前，国泰君安在2014年11月末率先建立了看涨头寸，并推动了非银行金融、生态环境、健康和高端制造业。12月初，a股迎来波动。此时，国泰君安推荐了增量资本偏好驱动的旋转行业，包括银行、航运、房地产和建材、煤炭和钢铁等。在去年12月以来市场增长缓慢的背景下，结合三次会议的政策变化和短期风险偏好的调整，国泰君安提前部署了防御技术，并推荐了餐饮、医疗器械等板块。

乔总在29日发布的《快速回顾》中表示，去年10月以来的三个月中，无风险下行驱动增量资金进入市场的进程逐渐放缓，当前市场正在从增量资本逻辑转向。此时，证监会对两大金融业务的重新检查将对市场逻辑产生重大影响，并进一步建立股票型基金的博弈格局。

你还会拿大蓝筹股吗？

国泰君安并不是唯一一家从加强对两个行业的监管中改变战略方向的公司。最令市场印象深刻的是，长城证券首席策略师朱俊春19日提出:“上周，我们是市场的坚定倡导者，但‘黑天鹅’事件后，我们决心不要脸，卖家不会感到羞耻。面子重要还是投资收益重要？”

朱俊春在当时的研究报告中指出，证监会调查的实质是规范股票市场的杠杆行为，而不是禁止或抑制它，治理后的资金仍然是积极的；然而，股市的短期上涨逻辑已经被摧毁，而中期上涨趋势保持不变。然而，有必要认识到，融资不仅影响经纪公司或整个金融部门，而且影响近几个月大幅上升的传统部门，在协同效应下将出现下降趋势。

然而，当“金融危机”再次袭来时，市场仍然没有强大的招架之力。在不断加剧的市场波动中，券商对主题投资机会的推广已经基本达成共识，但对前期看好的传统蓝筹股的意见分歧越来越大。

“短期有意义的事情不仅包括出售，还包括资本流入和流出带来的风格变化。这一次，我恐怕不会在金融股之间轮换，在金融基础设施股之间也很难轮换。相反，我想在市场的整体风格之间轮换。资金将不可避免地流出，流出的部分资金将不可避免地流入某些部门。建议关注传统消费和增长蓝筹股。”朱俊春说道。

在方正证券的战略周报中，分析师坚持认为政策影响没有改变趋势，继续坚持蓝筹股，并强调在1月份，金融部门、房地产、公用事业和环境保护(主要是银行和保险)仍然是第一。“市场的基本背景仍然是流动性的不断改善和宽松的政策。短期监管的短期影响并没有改变上升趋势，风格仍然偏向蓝筹股。市场仍有机会。”

1月19日金融动荡首次冲击股市时，工业证券首席分析师张益东曾将其定义为“预警跳水”。他认为，当日的大幅下跌不会是波段调整的开始，市场趋势也不会逆转，但反弹的力度将取决于增量资金进入的速度。

至于后期市场的投资策略，张益东在年度战略报告中仍然坚持成长型行业龙头企业和新兴行业的方向。对于市场更关注的蓝筹股的配置，张益东提出了一个略显保守但相对安全的策略:“不切肉，静观其变。”

“大盘股的风险在短期内并不大，但上涨仍需要新的催化剂。至少我们认为1月份仍将是一个不稳定的模式。不要在这个时候切肉，减轻仓库的重量，它真的在地板上。现在有一点痛苦，尤其是满仓的蓝筹股市场和那些“处于风口浪尖的猪”投资者。现在是耐心的时候了。”