巴菲特将出书披露生意经 展望“下个50年”

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据外国媒体报道，等待沃伦巴菲特年度股东信的投资者今年将买一送三。伯克希尔·哈撒韦公司的创始人正计划出版一本特别纪念册，纪念他持有该公司50周年。

根据英国《金融时报》2月10日的报道，巴菲特和他的商业伙伴查理芒格正在撰写他们对伯克希尔在过去50年的非凡历程和未来50年前景的看法。他们都不会对对方写的部分做任何改动。除了每年定期给股东的信之外，读者还可以阅读今年两种不同的思考和预测，并比较它们之间的差异。

通过写下对未来50年的期望，这两个人和175岁的人一起，试图规划伯克希尔的未来和他们将留下的财富。目前，关于他们离开后公司将如何发展的争论日益升温。

在接管了新英格兰一家经营不善的纺织厂后，他们通过在保险和其他行业的一系列收购，以及在可口可乐、麦当劳和美国运通等标志性美国企业的股票投资组合，将这家工厂变成了历史上最成功的投资机构之一。在过去的20年里，其他企业的股东一直要求企业关注核心业务，而伯克希尔的业务也日益多元化。

现在，随着美国电力公司，北美最大的铁路公司之一和亨氏50%的股份，伯克希尔可能是世界上最多元化的企业集团，其规模是毋庸置疑的。该公司目前的市值为3580亿美元，超过了通用电气。

由于该公司的董事长、首席执行官兼首席投资官巴菲特年事已高(现已84岁)，关于这个大杂烩企业在他退休后是否应该拆分的争论变得更加激烈。但这场辩论可能正在改变。尽管巴菲特和91岁的副董事长芒格坚称，他们用一种完全独特的文化打造了这家经久不衰的公司，但伯克希尔的投资者、分析师和长期观察人士关注的是公司管理结构中更微妙的问题。

巴克莱(barclays)研究伯克希尔的分析师杰伊盖尔布(jay gelb)表示:“对沃伦巴菲特(Warren Buffett)来说，最重要的是他如何为伯克希尔的未来做出安排，让它继续为股东创造更大的价值。”“我认为今年给股东的信可能是他迄今为止最重要的一封信。”盖尔布被邀请在每年的伯克希尔年会上向巴菲特提问。

巴菲特给股东的信每年2月底出版，约30页长，包含许多投资短语、发人深省的段落和笑话。世界上最成功的基金经理、私募股权公司的所有者和首席执行官都表示，他们受到了它的启发，他们会像任何少数股东或商学院学生一样阅读它。

然而，这封给股东的信最大的作用可能是成为维持伯克希尔的粘合剂，并形成大杂烩企业的意识形态基础。

巴菲特和芒格将为未来50年绘制的路线图，可能相当于巴菲特1996年为伯克希尔股东编写的所有者手册。在这本手册中，他列出了15条指导原则，包括承诺找到一个稳定的企业并永远保持下去，而不是跟踪季度业绩并不断改变投资组合。该手册还赋予伯克希尔的管理文化以神圣的地位，该文化主张子公司的所有者有权管理自己的事务，不受伯克希尔的奥马哈总部的干扰，该总部目前仍只有25名员工。

此前给股东的信尖锐地批评了股息或持有过多债务，巴菲特的继任者应该把所有这些批评视为反驳那些敦促公司改革的局外人的好话。

法学教授拉里坎宁安(larry cunningham)表示:“巴菲特的继任者不会有他的权威或可信度。”“他可以提供教科书、规则和指导原则。在这方面，这些给股东的信非常有用，将为他的继任者增添力量。”坎宁安出版了巴菲特致股东信的注释汇编。

如今，激进对冲基金的需求越来越受到支持。他们要求企业拆分业务部门，停止投资，在资产负债表上增加债务，并向股东返还现金，而巴菲特对此深恶痛绝。在这种情况下，可能有必要从股东那里获得一封支持继任者的信。密切关注伯克希尔动向的人表示，拆分伯克希尔的讨论只是说说而已。事实上，有人打赌，在现任管理层和巴菲特的继任者的管理下，公司可以继续扩张。

在目前的管理结构下，伯克希尔可以将运营企业的现金和保险公司筹集的保费用于投资。与其他必须以更高成本借入资金进行收购的公司相比，伯克希尔拥有资本优势。盖尔布估计伯克希尔有250亿美元的盈余资金可用于并购。2013年，伯克希尔与巴西私人股本集团3g资本(提供专业管理技能)合作收购了亨氏。他表示，这种模式也可以用于更大规模的收购。

盖尔布说:“他正试图澄清所有的问题，以便下一任首席执行官不需要作出任何过于具有挑战性的决定。”“巴菲特家族仍将持有伯克希尔的大量股份，因此激进投资者不可能立即介入并要求改革。这为下一任ceo提供了一些空业务，而不用担心像我这样的大多数股东或分析师会说什么。”

高盛(goldman sachs)前银行家鲍勃斯蒂尔(Bob steel)表示，对伯克希尔而言，激进对冲基金的崛起可能是一件好事，而不是人们有时认为的威胁。公司可能会发现一些更愿意被收购的收购目标。斯蒂尔目前是精品投资银行perella weinberg的首席执行官。

斯蒂尔说:“巴菲特创立的品牌被认为是‘好管家’的代名词。他非常乐意让管理层经营自己的业务，并愿意给予支持，因此这个品牌使他成为愿意与公司合作的候选人。”

“对许多公司来说，行动主义将改变世界。如果更多的公司不愿意进行投资，比如投资于研发，或许有些公司会打电话给‘1-800-Warren’，然后他们会发现投资是一个有趣的选择。”

如果伯克希尔未来不会被拆分，而是会变得更大、更多元化，那么问题将变成目前的最低总部规模在未来是否足够。

巴菲特说，在他死后，他的工作将由至少三个人分享。包括一名董事长(他希望由儿子霍华德担任)、一名首席执行官和一名或多名首席投资官。长期研究伯克希尔和其他企业的学者认为，可能需要更激进的措施。

“一个关键问题是，当管理改革势在必行时，如何对表现不佳的子公司实施管理改革。哥伦比亚大学商学院金融学教授布鲁斯·格林格林沃尔德说:“人们相信沃伦巴菲特是所有行业的专家，但他们不相信其他人有这种能力。”他的继任者将没有这种“带宽”和可信度。"

在最近的一本书《巴菲特之外的伯克希尔》(berkshire beyond buffett)中，坎宁安提出，该公司需要对其子公司进行分组，并任命至多10名分支机构总裁担任新管理层。这本书是基于对伯克希尔许多子公司首席执行官的采访。

坎宁安说，这就是发生在marmon身上的事，一家经营制造业和服务业的小型综合企业。该公司由杰伊·普利茨克(jay pritzker)和鲍勃·普利茨克(bob pritzker)组建，于2007年被伯克希尔收购。

“这两家公司是由标志性人物通过数十年的并购创建的。他们知道公司的所有历史和所有的优点和缺点。当他们离开时，世界上没有人能有这种知识。”他说，“巴菲特的继任者可能会想，‘我不能让80个人向我汇报，但我可以用这个数字除以10’。这似乎是他必须采取的方法。”

伯克希尔已经开始将其子公司的财务报告分为五类:保险；铁路；公用事业和能源；制造业；服务和零售，金融和金融产品。

与此同时，在伯克希尔公司成立50周年之际，该公司的股价正接近创纪录高点。2014年，该公司股价上涨逾25%，部分原因是与其他同等规模的公司(通常是跨国公司)相比，正在复苏的美国经济在伯克希尔的资产配置中占据更大比重。

巴菲特现在的健康状况看起来不错，新管理层的交接可能不是一个紧迫的问题，但这是分析师列出的头号风险因素，就连全球最大的投资者都在密切关注这一趋势。

“我一直在问自己，如果他走了，伯克希尔的股价会上涨还是下跌？”私人股本集团凯雷集团(carlyle group)的创始人戴维鲁宾斯坦(david rubenstein)表示:“我没有答案。”股票价格可能会上涨，因为如果公司被拆分，它的价值会增加，但也可能会下跌，因为人们认为没有人能做他做过的事情。"

橡树资本管理公司的创始人霍华德·马克斯也在密切关注此事。他定期给投资者的信有很多粉丝。“他们将把这项工作分配给更多的人。从理论上讲，管理基金的个人或团体不会是历史上最大的投资者，因此股价将跌至平均水平。”“但我希望它不会变得完全平庸。”

当巴菲特和芒格对今年给投资者的信做最后润色时，他们将着眼于未来，不忘回顾过去，目的是为继任者提供长期管理和投资方面的指导。

巴菲特死后，这些信件仍将存在。如果这些信传达的信息可以永远持续下去，那么伯克希尔也许可以永远保持青春。