私募债集中到期催生“黑天鹅”

本篇文章861字，读完约2分钟

年初以来，民间债务违约频发，包括“12东飞01”、“12富债”和“12蓝博01”，为市场敲响了信用风险的警钟。

毫无疑问，这只是冰山一角。随着债务偿还高峰期的到来，中小企业的民间债务违约或成为常态。一方面，中小企业抵御风险的能力较弱，在经济低迷周期中更容易出现资金链断裂的问题，发行的债券成为当前违约常态化的先锋；另一方面，与其他债券品种相比，民间债务对发行人的财务指标要求较低，审查较为宽松，因此信用风险高的特点明显，违约的可能性更大。

根据第一创业证券的数据，虽然2014年中小企业民间债务的到期金额仅为60.31亿元，但存在赎回风险的债券有7种，包括“13只中国森林债券”、“12只沃尔特斯”和“12只天津天联”。考虑到2015年民间债务偿还金额高达187.27亿元(不考虑提前转卖金额)，且宏观经济环境没有明显改善，赎回问题的爆发将成为一个高概率事件。

需要指出的是，从以往违约的中小企业的民间讨债行业分布来看，化工、机械、纺织、服装等不景气行业的违约概率较高。此外，私营企业和担保公司的信誉不佳也将增加债券违约的可能性。

根据中国投资证券的研究意见，2015年民间债务信贷事件发生密集，表明目前控制信贷风险的“盖子”已不能覆盖信贷事件频发的“大锅饭”。特别是2015年，经济仍处于结构调整过程中。传统行业优胜劣汰和新兴行业优势企业的扩大和壮大将使低评级发行人面临降级风险，这将导致其发行的债券价值调整和投资者的投资组合损失。

“个人预期，未来可能发生的信贷事件仍将主要是中小企业的私人债务和公开发行的低等级品种。”一家商业银行的交易员在接受记者采访时直言不讳地表示，“特别需要提醒的是，临近年报披露季节，发行人的税前利润、税前亏损和评级调整在短期内可能会逐渐增加，特别是在投资品种的选择上。仍然保持对中高年级的推荐。”

接受采访的券商研究人员普遍表示，无论是违约风险、降级风险还是流动性风险，aa及以下级别的信用债券都将面临更大压力。目前建议投资者将信用额度调整到AA+及以上，以提高投资组合的信用资格水平。