1月末M2增速下滑 加码宽松预期

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最新发布的金融数据再次提高了市场对RRR降息等宽松政策的预期。根据央行发布的最新数据，截至1月底，广义货币(m2)余额为124.27万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4和2.4个百分点，也低于此前约12%的市场预期。

华夏银行发展研究部战略办公室主任杨赤表示，从货币增长的角度来看，m2增速继续呈下降趋势，1月份仅为10.8%，其中加息占9.33%，反映出1月份货币供应量增速放缓，外币增速放缓是主要原因之一。

根据中国农业银行战略规划部发布的报告，近期货币乘数下降也是m2增速下降的重要原因之一，影子银行活动有限，导致衍生货币减少。货币乘数在去年6月底达到高点(4.32)后继续下降，这与表外融资等影子银行活动的萎缩趋势一致。1月份表外融资继续同比下降，表明当月货币乘数可能继续下降。

然而，在m2增速下降的同时，1月份人民币贷款增加了1.47万亿元，同比增长2899亿元。1.47万亿元也达到了近67个月来的最高值，这也是历史上1月份贷款增量的第二高值。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，1月份新增贷款明显好于预期，企业中长期贷款达到2010年以来的新高。考虑到这是去年12月地方政府融资冲动的结果，情况还不错。信贷激增的原因是:投资项目获得集中审批后资金的匹配；以及年初银行信贷供应的增加。前者主要取决于政策拉动，而后者取决于风险偏好，不能排除银行因利润压力而被动增加信贷供应的可能性。

“总体而言，1月份的信贷和社会金融数据有亮点和令人担忧的地方。信贷的大幅增加并不能掩盖社会金融的弱点。m2有失速风险。预计宏观经济疲软的格局不会改变，央行放松货币政策的紧迫性依然存在。”刘东亮说。数据显示，2015年1月社会融资规模增加2.05万亿元，比去年同期减少5394亿元。

杨赤表示，在国际收支逐渐趋于平衡的背景下，央行将在下一阶段继续探索新的货币投放机制，通过降低存款准备金率和mlf等新的货币政策工具，保持合理的货币投放规模。

民生银行首席研究员文彬也指出，鉴于中国目前的经济形势，货币政策需要保持灵活性，降低“三个利率”(准备金率、利率、汇率)，稳定增长，防止通缩，防止经济滑出底线，为深化改革和结构调整赢得时间和/0。同时，应加强“三个利率”之间的政策协调，防止其陷入恶性循环，因为过度宽松的货币政策会给经济带来新的风险和不确定性。