消费开局不利映射通缩风险

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低通货膨胀引起了中央银行的注意。在2月10日发布的《2014年第四季度货币政策执行报告》中，央行强调“将关注油价下跌对国内通胀的影响，并在必要时采取措施应对。”

记者梁敏编辑顾子

商务部昨日发布了最新数据。今年1月，商务部监测的5000家重点零售企业销售额环比下降4.7%，消费今年开局不利。再加上之前发布的许多宏观数据，它证实了经济下行压力仍然相对较大，通缩风险进一步加剧。

传统上，国家统计局不会在本月1月发布投资、消费和工业增加值数据，但会在下月2月发布这些数据。从商务部监测的消费数据来看，今年第一个月消费市场的表现并不好。商务部发言人沈丹阳昨日透露，“1月份社会消费品零售总额同比略有下降。”

前一周，海关总署刚刚发布数据，显示1月份出口增长率下降了3.3%，而上月的增长率仍接近10%。今年一月，外贸进出口增速下降10.9%，要实现6%的目标“任重道远”。

糟糕的宏观数据让市场更加担心通缩。对此，沈丹阳认为，“从目前我们掌握的情况来看，关注是必要的，但现在这种情况不会引起大家的担心。”

他还指出，1月份的数据很特殊。“经过两个月或一个季度，整体经济发展趋势，特别是消费发展趋势，相对清晰。现在作出判断还为时不晚。”

尽管消费发展趋势仍难以判断，但与消费密切相关的cpi数据和与工业经济密切相关的ppi数据足以表明通缩风险正在加剧。

一月份cpi五年来首次跌破1%；与去年同期相比，Ppi已经连续35个月出现负增长。今年1月，这一降幅创下五年多来的新低，工业经济中的通缩进一步加剧。

在接下来的几个月里，很难看到繁忙的工厂提高价格。今年1月，官方制造业采购经理人指数和汇丰采购经理人指数均保持在繁荣和衰退线以下。由于春节的影响，2月份制造业pmi难以提高。

“中国目前的通胀环境与1998年相似。房地产拐点已经出现，企业部门负债率处于去杠杆化阶段，制造业产能继续过剩。经济已经稳定在低水平，而通货膨胀一直疲软，通货紧缩已成为一种正式的威胁。”海通证券(600837)宏观债券首席分析师蒋超表示。

根据历史数据，中国的cpi在1998年和1999年都是负增长。

根据发达国家的历史经验，通货紧缩往往伴随着经济衰退，但不同的是，中国经济在1998年和1999年仍然保持了7%以上的高增长率，即使经过十多年，也没有陷入经济衰退。因此，一些学者将这一现象称为“中国通货紧缩”。

自去年第三季度以来，许多机构不断发布研究报告，警告宏观经济的通缩风险。然而，机构普遍强调通缩压力正在上升，他们没有说通缩已经进入或通缩是全面的。

然而，低通胀引起了央行的关注。在2月10日发布的《2014年第四季度货币政策执行报告》中，央行强调“将关注油价下跌对国内通胀的影响，并在必要时采取措施应对。”

蒋超指出，通胀过低或将成为货币政策的主要焦点，这与降息周期或刚刚开始相对应。