流动性偏紧 节前“放水”难停

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在节前倒数第二个交易日，银行间市场的流动性仍然紧张。市场人士表示，预计央行将在节前继续适度“放水”，以维持银行体系的整体稳定；假期过后，随着现金的回归，货币市场基金的利率有望再次下调，而具体的空将取决于下一阶段货币政策放松的速度和力度。

银行间资金紧张

16日，上周发行的24只新股大部分认购资金已经解冻，交易所资金明显回暖。数据显示，上交所7日回购加权平均利率(16日的外汇资本利率基准)较上周五下降了209个基点，收于2.90%，为今年以来的最低水平。

目前，1月下旬以来影响货币市场流动性的两大因素，即新股发行和春节期间的提现，已经是其中之一。然而，由于这两个因素主要分别影响外汇市场和银行间市场，虽然ipo影响有所消退，但与外汇市场相比，银行间市场的资金在春节临近时继续承受压力。风能数据显示，16日，在银行间质押式回购市场，存款机构的回购利率全面上升。其中，隔夜回购加权平均利率提高了16个基点，达到3.32%，跨区间7日回购和14日回购加权平均利率分别提高了16个基点、17个基点，达到4.87%和4.90%，均达到年初以来的最高水平。除6个月的品种外，21天的回购利率均高于5%。

随着银行系统的流动性继续收紧，各机构再次期待央行。一些市场参与者表示，尽管央行上周宣布将在全国各地分行推广长期贷款机制(slf)，但1，200亿元人民币的总规模可能不足以满足机构需求。因此，央行将于周二进行的最后一次公开市场例行操作备受关注。

据风能统计，央行上周在公开市场实现净投资2050亿元，单周净投资规模达到2014年春节后的最高水平；本周公开市场上没有到期的反向回购或央行票据。部分交易员表示，央行16日在公开市场对一级交易商进行了14天和21天反向回购、14天和28天正向回购和3个月央行票据查询，央行周二的反向回购操作仍值得期待。此外，一些分析师指出，自去年以来，央行的定向控制措施有所增加，其方法也变得更加灵活，这并不排除央行在节前再次使用短期流动性控制工具(slo)的可能性。

预计假期后会恢复宽松政策

根据历史经验，随着银行储备资金的陆续到位和中央银行的充分护送手段，the/きだよききだだよ0/期资本利率在春节前的最后一两个交易日持续上升已经受到限制。可以说，资金稳定、假期结束已成定局。展望假期后，随着现金流回银行系统，银行间市场的资金基本上没有悬念地逐渐回归宽松。值得注意的是，目前在制度观上仍存在一些分歧，分歧的根源在于对货币政策放松力度和节奏的判断。

海通证券(600837，咨询)分析师认为，1月份cpi低于1%，通缩风险加大。最近RRR央行降息和加大反向回购力度，预计将降低金融收益率，从而扫清降息的障碍，并仍有望再次降息。该机构预测，回购利率中心预计将在未来三个月零七天内降至3%-3.5%。

证券分析师沈万红元(000166，consulting)认为，节后资本利率中心存在空下跌，但在银行债务成本的约束下，下跌幅度可能有限。国泰君安证券认为，即使央行的总量宽松政策最终出台，其效果也很可能令市场失望，因为去年第四季度的货币政策执行报告显示，央行更加关注海外风险，并认为通缩预期在很大程度上受到国际大宗商品价格下跌的影响，更加重视结构调整。因此，未来RRR减息政策和定向流动性释放在很大程度上是由央行转变基础货币投放方式造成的，这是被动宽松而非主动放水，不应被视为宽松货币政策的延续。至于降息，该机构认为，这可能不会显著降低社会融资成本，因为其效果可能会被来自债务的竞争所抵消。