评论：央行1.5万亿PSL真是又一轮放水？

本篇文章1196字，读完约3分钟

■财务视角

这一次，如果央行通过psl向市场投放1.5万亿元人民币，加上RRR两次降息和两次降息释放的流动性，可以说央行过去一年向市场投放的流动性至少有6万亿元。

最近，一些媒体援引消息人士的话说，中国人民银行最近为特定银行开展了psl业务，以提供基础货币，并将psl利率下调至3.1%，以进一步支持实体经济的发展。此前，有媒体报道称，新一轮psl可能持续3-5年，规模可能扩大至1.5万亿元以上。

如果这个消息成真，1.5万亿元的psl真的会像媒体现在说的那样，相当于“两次RRR减水”吗？

所谓psl是指中央银行通过抵押贷款的方式向商业银行发放贷款。合格担保品可包括信用评级高的债券资产和优质信用资产等。它也是一个基本的货币交付工具。据报道，2014年4月，1万亿元的psl贷款从中央银行“转移”到CDB。这一次，如果央行通过psl向市场投放1.5万亿元人民币，加上RRR两次降息和两次降息释放的流动性，可以说央行过去一年向市场投放的流动性至少有6万亿元。这一实力远远超过了2008年金融危机期间的货币供应量。这表明货币政策实际上已经转向宽松。

从本质上讲，央行的psl操作释放了1.5万亿元的货币，这与美联储前几年扭曲的操作非常相似，即卖空和释放多头，并向市场注入流动性以支持实体经济的发展。

目前，中国市场流动性非常充裕，股票市场日交易量超过2万亿元就是证明。然而，解决实体经济中融资难的问题似乎仍远未达到最终目标。

目前，市场化的社会融资与笼中的资本流通是分离的。无论是直接融资还是间接融资，它都不是完全市场化的，而是设定一个门槛，由准指令来指挥。直接融资和间接融资都将市场化程度高的中小企业拒之门外，使其只能寻求市场化的融资方式，但这种融资成本非常高，利率非常高，有些甚至只能通过高利贷。

实体经济中的中小企业仍然难以筹集资金。实体经济本身的萧条，甚至金融系统的肠梗阻都是有原因的。目前，这种情况只会使央行释放的流动性被困在股市和楼市，从而催生股市泡沫，酝酿资本市场风险。

如果商业银行获得了这些资金，它们将永远不会把它们放入超额准备金账户，以使年利率3.1%的利率上下颠倒。目前，实体经济对资本没有足够的吸引力，因此不排除银行会通过各种渠道将这些资金投入股市。

此外，财政部和央行已发布文件，决定将地方债务纳入商业银行对央行贷款的抵押品中。1.5万亿元psl的抵押品很可能是地方债务。事实上，这相当于中央银行间接购买地方债务，这实际上是中国人民银行的量化宽松政策。

无论如何，要想让央行的货币工具真正发挥作用，就必须尽快完成利率市场化改革，拆除市场融资和笼融资之间的藩篱。央行不能只是向市场注入流动性，而是应该努力研究流动方向，并仔细评估其效果。目前，不是流动资金的总量，而是流向和结构。确保央行释放的流动性流向实体经济比单纯释放资金更为紧迫和重要。

□余丰慧(金融评论员)