牛市盖子下的信托投资 优质项目愈发难寻

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业内人士提醒，投资者可以通过证券投资信托产品享受股市上涨带来的好处，但他们也应该看到股市的内在风险。同时配置证券投资信托产品和传统的固定收益信托产品可能是一种兼具攻击和防御功能的资产配置策略。

随着股票市场的发展，证券投资信托变得流行起来。今年以来，经过2月份的调整，证券投资信托的数量大幅增加。然而，传统的信托行业优势业务，如房地产信托和基础设施信托，正在下降，证券投资产品已成为信托市场的亮点。今年以来，信托产品的收益有所增加，但在全国股票交易的背景下，是否只有证券投资信托的选择？传统的固定收益信托产品值得投资吗？与以往的投资信托相比，投资者应该注意哪些变化，应该采取哪些策略？

“进攻”和“防守”

“目前，股票市场的持续火爆吸引了包括信托基金在内的各种渠道的资金，各种基金的不断入市进一步推动了股票价格的上涨。”溥仪财富研究员邝晨曦表示，在股市繁荣的背景下，证券投资信托的确可以获得高收益产品。但与此同时，我们也应该看到，证券投资信托的高回报与高风险相对应。

根据《溥仪财富》的数据，3月份证券投资领域的集合信托产品发行量显著增加，比上个月增加124份，达到172份；4月份，发行的集体信托产品数量继续增长，比上个月增加35个，达到207个，而投资于工商企业、基础设施、房地产和金融的集体信托产品数量出现不同程度的下降。

“证券投资信托发展势头良好，以二级股票市场、固定收益和新三板为主要投资领域。从目前的情况来看，证券投资信托的高收入水平不仅得益于股市的繁荣环境，也得益于信托公司选择投资顾问的能力。”博士后研究中心巴里信托(Barry Trust)研究员王表示，通过证券投资信托产品，投资者可以享受到股市上涨带来的好处，但也应该看到股市的内在风险，在配置资产时要兼顾风险和收益。

据王介绍，与股市相比，房地产信托和基础设施信托的收入相对较低，但它们的收入是固定的。如果股市大幅波动，传统的固定收益信托产品将成为投资者的“避风港”。“如果证券投资信托是‘攻击性的’，那么房地产信托和基础设施信托就是‘保持性的’。同时配置证券投资信托和传统信托产品是一种既有进攻性又有防御性的资产配置策略。”

目前，证券投资信托主要分为两类，即结构性产品和阳光私募。结构性产品本质上是借钱给他人，以扩大杠杆投资。如果风险控制得好，优先投资者的风险很小，但收益相对较低。平安信托相关负责人表示，投资者需要具备较强的专业投资能力，才能直接投资股市。目前，基金公司公开发行业务的产品以相对收益排名为主要评估方法之一，同质化程度较高。相对而言，私募信托机制更为灵活，其缺点是投资门槛较高，透明度较低。

王表示，信托公司发行阳光私募产品时，将筛选和选择投资顾问。“由于信息和资源的限制，个人投资者在选择私人基金经理时相对处于劣势。”据了解，信托公司也有自己的私募股权基金经理。

就越难找到高质量的项目

“证券投资信托只是信托的一个类别。事实上，信托公司在传统的固定收益信托产品方面具有优势。”格商金融研究中心研究员于表示，在牛市下，股票、基金等高风险投资产品的比重可以适当提高，但传统信托产品等稳定投资产品仍应保持一定比例。

但是，也应该看到，随着市场的整体发展和经济环境的变化，传统的固定收益信托产品的风险也在增加。据中国信托业协会数据，截至2015年第一季度末，信托公司全行业风险项目425个，规模为974.47亿元，比2014年第四季度末增加193.47亿元，同比增长24.77%，不良率为0.68%。但是，在自有资本充足、薪酬准备充分、行业风险缓释机制逐步完善的背景下，风险是可以控制的。

平安信托相关负责人表示，建议投资者更加关注固定收益信托产品的基础资产风险和受托人的整体管理能力，选择与优质信托公司合作。在当前的经济形势下，各种资产都有不同的表现，这就要求受托人具有极高的市场判断和资金配置能力。投资者在选择合作伙伴时应该更加谨慎，通过准确判断资产之间的相关性，可以得到最佳的资产类别，降低风险。

最近，信托产品的收益增加了。根据中国信托业协会的数据，近年来，已清算信托项目的年化综合实际收益率一直保持在6%至8%之间，自2014年以来一直呈稳步上升趋势。2015年第一季度，这一比例首次超过了8%的峰值，达到了历史性的8.11%。

匡认为，今年第一季度信托的高收益率主要是由风险溢价造成的。自去年以来，信托产品赎回危机和违约事件时有发生，2015年是信托产品的赎回年，此前发行的许多产品将于今年到期。风险事件使投资者对信任风险的预期不断提高。"在高风险预期的前提下，投资基金只能通过风险溢价补偿获得."

与此同时，资本市场的繁荣使得信托公司筹集资金更加困难。“为了吸引客户，许多信托公司不得不在一定程度上增加信托收入。”王表示，如果股市继续繁荣，传统信托产品的收益率可能会进一步上升，但增幅将非常有限。这主要是因为整个社会的融资成本持续下降，股市的繁荣将进一步加速无风险利率的下降，传统信托产品在项目结束时的收入水平将逐渐下降。信托公司只能通过压缩自身利润来实现产品收入的增加。这将促使许多信托公司走上转型之路。邝晨曦还表示，在经济下行压力加大的背景下，优质信托产品正在减少，如果信托公司一味通过提高回报率而不是创新来吸引资金，这种发展将无法持续。

实践中，许多信托公司推出了消费者信托等创新业务，从电影消费、养老和旅游等方面不断丰富其内涵，在保护消费者权益的同时具有一定的财务管理功能。王艳娱乐表示，对于创新型信托业务，由于还处于探索阶段，还不够成熟，所以建议投资者尝试一下，但不要投入太多资金。