下辖8家上市公司贯穿全产业链 中粮系如何加减乘除？

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编者按:今天，由中央企业整合的深度收费CRRC将在资本市场首次亮相。这似乎是为了同一个家族的大哥。上周五，铁路概念股全线上涨。值得一提的是，中粮集团旗下许多似乎与CRRC无关的公司也一起上涨，引发了市场对“下一个”的猜测。当a股在5000点附近巡逻时，我在想中央企业的整合能否进入快车道，能否给人以欢呼和力量。

■本报记者桂

如果中央企业发生整合，市场将密切关注。例如，有媒体公开报道中粮集团正在考虑多项重组计划，并邀请投资银行提供业务重组建议，以实现业务整合和主要业务整体上市。

此后，在各种公开场合质疑大股东的整体上市进度，成为中粮集团旗下所有上市公司共同面临的问题。在屯河的业绩发布会上，大股东中粮集团整体上市的问题贯穿了整个发布会，中粮集团总裁于旭波也被问及中粮集团在中国粮油控股股东大会后的重组事宜。

关于“东嘉”的整体上市进程，回复中涉及的上市公司的回答是相似的。"重组仍在积极考虑之中，时间表也在研究之中。"然而，对于中粮集团这样一个拥有完整产业链布局的企业来说，依靠资本的力量，显然是成为国际大粮商的必由之路。只是，这条路有多长？

目标是国际谷物交易商

多年来，中粮集团一直坚持其业务的整个产业链布局。

中粮集团在官方网站上这样描述自己:“在全产业链模式下，我们有机地组织了小麦、玉米、油脂、大米、大麦、糖、番茄、肉类等产业链，实现了从种植到食品营销的全粮、全油、全食物链。解除封锁。”

中粮集团表示，根据市场、客户和消费者的需求，组织农民引进优良品种，提高种植和养殖效率，推进农业产业化；通过物流和加工设施的合理布局，创建一个低成本、高效率的供应链系统；以消费者的洞察力为导向，形成品牌、渠道和R&D体系，不断提供高附加值的新产品。于是，中粮集团生动地将农产品成为最终消费品的过程称为贯穿整个产业链的“从田地到餐桌”。事实上，这种直观的描述并不能概括整个产业链中粮食、石油和食品企业的所有奥秘。然而，到目前为止，中粮集团的业务品种和业务环节由于历史和现状的不同、发展阶段的不同、团队构成和能力的不同，有着不同的运营模式，但都是聚集在整个产业链的核心理念下。

从中粮集团的业务来看，它确实涵盖了“餐桌”的整个产业链，从农产品收购和储存、粮油贸易、农产品加工、饲料加工、屠宰肉类加工、品牌食品，到产品包装、电子商务和房地产项目。

当然，中粮集团深知，作为一个高度关联和整合的行业，粮油食品行业涉及农业、加工业、制造业、流通和金融等不同领域。因此，中粮集团的做法是通过整个产业链的开放动态系统来实现产业链的整体可控性，并通过参股、控股、联盟、上下游整合与合作等多种方式控制或影响资产来组织整个产业。“每项业务、每一个环节、每一个团队甚至整个链条中的每一个人的地位、优势和价值，以及链条之间的联系和协同作用。”

但是，整个产业链并不是某个产品的产业链，每一个产品都不是由一个小组织从头到尾完成的，也不是链条上的所有环节都完全由中粮集团自己投资。

这是否意味着并购是一个好方法？

近年来，中粮集团在国内外进行了多次并购。此前，中国华良物流集团有限公司被中粮集团整合为一个整体。此次战略重组将华良集团整合为中粮集团整体，被认为有利于提高企业整体实力和经营效率，同时更好地服务于国家粮食宏观调控和维护国家粮食安全。两大粮食中央企业的战略性重组也有利于构建新型农业管理体制，更好地服务农业、农村和农民，积极引导农业产业结构调整和优化，为农民提供优质便捷的农业综合服务，增加农民收入，促进农业现代化发展。

据公开信息，华良拥有以世界银行项目为基础的散粮仓储物流系统，拥有746.8万吨粮食仓储能力，6个专用粮食中转港和3400多辆散粮专用货车，占国内散粮专用车辆的比重。超过40%；拥有4艘粮食运输船，17万米铁路专用线，每小时运输能力2.53万吨，拥有世界上最大的粮食码头——北良港。中粮重组和中粮重组可以通过优势互补实现结构优化，最大限度地将粮油贸易加工体系与粮油仓储物流体系结合起来，建立高效的现代粮食产业体系，实现企业增长方式的根本转变。

此外，中粮集团还收购了来宝农业公司(一家在香港经营农产品、能源产品和金属矿产的全球供应链管理公司)和荷兰农产品和商品贸易集团尼德拉公司(Nidera Company)，以补充或扩大其相应的业务领域。

总的来说，中粮集团发展至今，就像一个武术大师，练武已经到了一定的境界。当务之急是“打通当太守的第二个脉搏”，让自己更上一层楼，在江湖上立于不败之地。

收购辅业并实现整体上市是一个不错的选择。

如何定位18个下属单位

资产整合、整体上市、央企重组等话题都围绕着中粮集团。有了这些传言，不管是真是假，“上演”的老故事又被重提，中粮集团旗下八家上市公司的股价总会或多或少地上涨。

中粮集团有18个子公司，包括中国粮油、中国食品、中粮贸易、欢乐城地产、屯河、中粮肉类、中粮包装、中粮吉林、中粮安徽、中粮海南、中粮畜牧、财务部、中粮电子商务、工程技术公司、华佗集团、蒙牛乳业、尼德拉和来宝农业。

在18家公司中，包括8家a股和港股上市公司，中粮地产、屯河和中粮生化是三家a股公司；这五家香港上市公司是中粮控股、中国食品、中粮包装、蒙牛乳业和欢乐城房地产。

通过仔细筛选这些公司的业绩类别，我们可以看到也有一些公司的业务重叠。例如，中国的粮油业务包括粮油加工，而中国的食品业务主要包括饮料、酒、厨房食品和休闲食品。长城葡萄酒、涪陵食用油和金帝巧克力都以它的名字命名。

这引发了一种猜测，即如果中粮集团希望整合旗下子公司的资产，并整体上市，那么同类合并将是最有可能的事情。作为上市公司，投资者不可避免地会质疑中粮集团整体上市是否与现有公司有关。

例如，中粮集团旗下a股公司屯河在线业绩简报中，大股东的话题几乎贯穿了所有听众。“中粮集团的国有企业改革进展如何？为什么改变了这么多年却没有结果？”"中粮集团的重组有时间表吗？"

屯河的回答是，2014年7月15日，国务院国有资产监督管理委员会召开特别新闻发布会，宣布中粮集团为国有资本投资公司试点企业之一。到目前为止，“中粮集团国有企业改革的具体方案还没有形成”。“整体上市是中粮集团设想的未来发展战略。中粮集团尚未规划整体上市的具体计划和时间表，具体内容将根据《信息披露规定》予以公布。

投资者质疑上市公司中粮集团的重组进程。一方面，这是因为重组的重大问题必然会给资本带来风暴。另一方面，中粮集团旗下几家上市公司的业绩参差不齐，因此投资者不得不希望通过资产重组和合并来改变这一现象。

以中粮集团旗下的三家a股公司为例。2014年中粮地产营业收入同比下降11.18%，至约90亿元，上市公司股东应占净利润同比增长11.96%，至约6亿元。中粮生化营业收入同比小幅下降2.54%，至约71.5亿元，上市公司股东应占净利润同比下降30.53%，至约3523万元。

2014年，屯河实现营业收入89.39亿元，同比下降20.64%，主要原因是糖销售和价格下降以及番茄销售下降。净利润为2646.38万元，同比下降61.24%，其中上市公司股东应占净利润为3237.18万元，同比下降59.70%，主要原因是报告期内资产处置收入减少，2013年头屯河土地拆迁补偿净收入为9039.65万元。

需要注意的是，在过去的两年里，屯河的表现一直相对较弱，这让投资者产生了一种遐想，希望中粮收购的一些资产能够给上市公司带来一股。例如，中国华富贸易发展集团公司(以下简称华富)能否注入屯河？

去年，华富被纳入中粮集团，成为中粮集团的全资子公司。华富公司并入中粮集团，一些糖业和屯河形成横向竞争。因此，一些投资者问华富是否可以并入屯河，以实现协同效应。但由于华富并入中粮是SASAC领导下的行政整合，中粮正按照SASAC的要求稳步有序推进重组规划工作。重组计划明确后，中粮集团将要求公司就华富事宜做出决策。

也是在去年，中粮集团先后完成了荷兰尼德拉和香港来宝农业的控股收购，总投资超过30亿美元。这是国内粮油食品行业最大的海外收购。业内对频繁并购的解释是，中粮集团正在为未来的整体上市铺平道路。

并购后资本是如何运作的

据媒体报道，根据初步规划，中粮集团将于2017年完成境内外资产整合，2019年实现主营业务整体上市。

据公开信息，中粮集团的资产整合主要是将中粮集团的国内资产与2014年收购的荷兰尼德拉和香港来宝集团的来宝农业的资产进行整合；整体上市是为了将中粮集团转型为一家公开上市的“全球农业公司”。

对于未来的发展，中粮集团董事长宁曾经有过美好的想象:“想象一下，在南美的阿根廷和巴西的一条河上，有我们的港口，广阔的潘帕斯平原，丰富的粮食产区，还有我们的码头。通过我们的物流渠道将食品顺利运回中国是一件美妙的事情。”

然而，根据公开报道，中粮集团的整体上市将面临重组其业务部门的问题。例如，公司多年来的整个产业链发展路线使得中粮集团的业务范围极度扩张，农产品加工、房地产和金融一应俱全。然而，如何分割这些业务，完成重组和上市仍然是一个问题。

如上所述，从业绩情况看，中粮集团旗下上市公司业绩参差不齐，盈利能力差异较大。因此，在这一轮整合中，选择哪些公司作为整合平台以及如何组织现有业务是后续需要解决的问题，而这些业务的澄清、股权和财务验证都需要时间。与此同时，这些业绩不佳的公司能否在并购过程中通过监管机构的审计，还有待证明。

中粮集团去年被选为首批国有资产改革试点企业之一。当时，该公司向《证券日报》记者提到，中粮集团近年来进行了大量的并购，具有较强的资本运营能力。中粮集团认为，混合所有制是资源配置的主要方式，将产业资本、社会集体资本和其他所有制的私募股权等战略投资者引入下属企业，加快实现国有资本投资公司的试点愿景。

内部将形成一批专业化经营、独立上市的业务板块。今后，资源将主要通过资本手段进行分配。围绕核心主业，根据产业链的不同环节、不同子行业、不同区域，设立多个业务板块，力争在各自领域确立领先地位。

从这个角度来看，如果我们在未来的一年和将来作为一个整体上市，类似的业务属于一个平台的可能性非常高。

同时，中粮集团还提到，按照市场化的要求，以控股公司的结构管理下属业务板块，充分发挥董事会的作用，充分调动业务板块的积极性。建立国际化、专业化、市场化、能上能下、能进能出、能增能减的职业经理人制度。通过考核和激励机制，可以充分发挥经理团队的创造力和激情，增强各业务板块的活力和竞争力。

根据中粮集团的数据，从2005年到2013年，中粮集团完成了近50个M&A项目，投资146亿元。与并购当年相比，2013年末被并购企业总资产增长4.28倍，净利润增长33.6倍。

近年来，中粮集团积极探索混合所有制，充分利用国际资本和行业领军企业，搭建国际产业平台。

面对竞争激烈的粮油食品市场环境，中粮集团逐步培育了强大的市场导向竞争力，确立了行业领先地位。目前，中粮集团是中国最大的综合性粮油食品企业，也是最大的市场化粮油贸易企业。大米加工、面粉加工、油脂加工、玉米加工、麦芽加工、番茄加工、乳制品加工等行业在业内名列前茅，饲料加工、制糖加工、肉类养殖和屠宰行业的地位也在不断提高。

对于未来的改革方向，中粮集团表示:“深入培育全产业链战略，打造国际商务网络，全面服务国家粮食安全。”

鲶鱼效应已经初现端倪

中粮集团曾向《证券日报》记者表示，之所以选择试点，是因为近年来在国资委的领导下，中粮集团积极进行改革和探索，如建立现代企业制度、进行董事会试点、探索投资公司式管理等；业务重组和上市、中股和华良重组、收购尼德拉和来宝农业等。积极部署，确保国家粮食安全。

中粮集团的发展紧紧围绕国家需求和公司使命，深入推进整个产业链战略，打造中国国际粮商。在资产布局、管理体制、队伍建设、资本运营等方面取得重要进展。尤其是在今年收购尼德拉和诺布尔农业公司之后。整个产业链已经延伸到国际主要粮食产区。在世界粮食企业中，资产排名世界第二，经营收入排名世界第三，成为能够与abcd等传统跨国巨头竞争的公司，而且经过不断的业务逻辑梳理、优化和调整，“中粮集团基本形成了以粮油食品为核心业务的投资公司型组织结构，具有国有资本投资公司的雏形。”

整体上市的实现不可避免地涉及到现有上市企业的调整，所有的企业，包括持股和参股的企业，未来都将重新进入中粮集团的产业链。从广义上看，它可以分为油脂食品、房地产、物流等领域。

中粮集团的整体上市逐渐临近，在一定程度上引起了市场不安。

据公开报道，中粮集团旗下的中粮肉类正成为市场的“挡箭牌”。中粮拥有丰富的产品线，能够为餐饮企业和消费者提供一揽子的食品解决方案，这是传统肉类加工企业面临的直接冲击。

从一些上市肉类企业的公开财务报告可以看出，餐饮企业对公司业绩的重要性不言而喻。但现在，中粮集团提供的包装比传统的肉类加工企业更具竞争力。