井神股份IPO独立性存疑 同业竞争披露存瑕疵

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6月10日，中国证监会发展审查委员会将对江苏沈婧盐化工股份有限公司(“沈婧股份”)首次公开发行股票申请进行审查。据《经济信息日报》调查，该企业主要从事盐的开采、盐和盐化工产品的生产和销售，与其控股股东和其他股东之间存在不可避免的横向竞争和过度关联交易，其独立性受到质疑。此外，沈婧股票没有披露一些横向竞争。

沈婧公司的主要产品包括盐、小工业盐、两碱盐、硫酸钠和纯碱，年生产能力为盐产品372.3万吨，硫酸钠41.8万吨，纯碱30万吨。

根据预先披露的材料，沈婧所有股东均为公司股东。包括控股股东江苏盐业集团有限公司(“苏烟集团”)、浙江盐业集团有限公司(“浙江盐业集团”)、山西盐业公司(“金燕公司”)、莱州成源盐化工有限公司(“莱阳公司”)、华昌化工(a股:002274)、江苏金桥盐化工集团有限公司(，

横向竞争的披露存在缺陷

对于如此复杂的股东关系，沈婧表示，公司与其控股股东江苏盐业集团有限公司(“苏烟集团”)及其控制的其他企业之间不存在横向竞争。

然而，据记者调查，沈婧股份有限公司的控股股东苏烟集团和第三大股东淮安高登投资有限公司的外资股企业均与沈婧股份有限公司竞争..在谈到盐产品的市场竞争对手时，沈婧公司主要提到了中盐金坛盐化工有限公司(以下简称“中盐金坛公司”)，称其拥有年加工能力200万吨(转盐)的靳东盐水精制公司和年生产能力200万吨的镇空盐厂等。记者登录工商系统，发现中盐金坛公司的注册地是江苏省金坛市北环东路129号。其中，苏烟集团突然出现并投入注册资本3396.286632万元。

根据股份的招股说明书，金投成为其第三大股东后，于2012年3月推荐钱担任公司董事，形成了关联关系。记者进一步调查发现，钱曾担任嘉登海外投资企业“中烟淮安盐化工集团有限公司”(以下简称“中烟淮安公司”)的董事。中建淮安公司投资中建宏泽硫酸钠有限公司和淮安鸿运硫酸钠有限公司，生产销售硫酸钠140万吨，工业氯化钠30万吨。是中国最大的硫酸钠生产和销售企业。

招股说明书在介绍钱的简历时表示，他目前是江苏化工集团有限公司(化工)等公司的董事长，但没有提及闫淮安公司的董事身份。据公开信息，朱茵化工年产硫酸钠200万吨，工业盐30万吨，中国石化淮安公司总经理李林兼任朱茵化工总经理。

值得注意的是，沈婧股份有限公司没有披露控股股东参与公司的情况，也没有披露与中信金坛公司、中信淮安公司和朱茵化工公司的潜在竞争问题。

此外，沈婧股份表示，浙江盐业集团、金燕公司及其直接和间接控制的企业均为食盐专营企业，在本省从事食用盐和小型工业盐的销售，不构成与发行人的业务竞争。但据《经济信息日报》调查，浙江盐业集团拥有浙江蓝海星盐制品有限公司、浙江绿海制盐有限公司等定点制盐企业，从事原盐、盐、加工盐、化学盐的生产。金燕公司的子公司山西金咕品种盐有限公司也从事食用品种盐(低钠盐)的生产和销售。

清理关联交易“走过场”

对此，经济学家宋清辉表示，由于沈婧股份有限公司的大部分控股股东、股东及其下属企业都处于盐化工行业的上下游链条，且现有的盐化工管理体制有限，难以避免横向竞争，由此导致的关联交易更加突出，因此公司的独立性存在一定问题。

有趣的是，为了减少和规范关联交易，沈婧有限公司采取了涉嫌“致盲”的措施。根据招股说明书，于2012年3月，本公司董事钱亦出任扬州塘沽包装有限公司(「塘沽包装」)主席。同年9月，钱辞去唐沟包装董事长职务。在2012年和2013年，汤沟包装成为公司的关联方。由于钱的辞职，唐沟包装于2014年不再构成关联方。《经济信息日报》记者发现，汤沟包装的注册资本为1500万元，而朱茵化工投资720万元，成为第一大股东。钱，作为化工的董事长，显然仍然是汤沟包装的实际控制人。

巧合的是，沈婧股份在披露关联交易时，也将事实上的关联方中盐淮安公司视为非关联方。根据招股说明书第214页的原文，“发行人的子公司瑞虹盐业从关联方朱茵化工、大洋化工和非关联方中盐淮安公司购买按含量阶梯定价的卤水...价格相似，价格公平。"

宋清辉表示，沈婧股份有限公司董事钱郭淮同时兼任中信淮安公司董事。此外，由于明珠化工与中建淮安公司关系密切而复杂，中建淮安公司及其子公司与沈婧盐化工形成了关联方关系。招股说明书应详细披露公司与关联方之间交易的类型、数量和定价基础，并说明交易是否公平合理。

8日，《经济信息日报》试图联系其秘书长就沈婧股票的独立性进行采访，但其招股说明书的公开电话号码被多次拨打，但无人接听。(记者吴勇)