叫停场外配资端口，光盯着券商还不够

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兰博

场外融资已成为沪深股市的另一个高风险来源。尤其是那些没有业绩支撑、发展前景不佳的企业，由于资金的支持和扶持，股价也在迅速上涨，估值严重脱离现实。如果这种现象任其蔓延，将对投资者，尤其是普通投资者造成极大伤害。为此，中国证监会关闭了场外融资平台，对证券公司信息系统的安全性和稳定性提出了新的要求。在上周五的例行记者会上，中国证监会发言人张笑君在回答有关恒生指数的提问时再次强调:“未经批准，任何证券公司不得向客户融资或借款，也不得为客户和客户、客户及他人提供任何便利和服务。”

健康的证券市场离不开融资融券，而场外融资只是干扰融资融券业务，扰乱证券市场的运行秩序。因此，笔者认为，市场资本资源的不匹配导致了证券市场投融资体系的扭曲，这是证券市场资本泡沫的根源。

首先，场外融资的无序导致杠杆的失效。保证金交易是一把双刃剑。目前，融资融券业务的快速发展相对滞后。然而，融资融券交易的资金使用量、资金成本和投资者的适用性是相对可控、可计量和可承受的，并且在一定的管理和操作规则下有效、有序、稳定地运行。然而，资金的来源、资金的成本、资金的分配和杠杆的使用都失去了控制。随着指数的上升，盈利效应增强，场外融资活动进一步增加，市场风险迅速积累。

其次，场外融资的繁荣扭曲了市场定价机制。场外资金配置具有明显的短期逐利性，并使用了大量的杠杆手段。这对证券市场的稳定极为不利，会干扰和影响证券市场的资本价格秩序，导致市场运行混乱，排挤和冲击证券市场中坚持长期投资、价值投资、多元化投资和理性投资的基金。对实体经济的负面影响是显而易见的。

第三，扭曲蓝筹股的增长基因和组织系统。蓝筹股在证券市场崛起的驱动力仍然离不开上市公司的盈利能力，尤其是蓝筹股的内在基因。另一方面，场外资金配置系统将破坏市场上资金的正常流通，影响蓝筹股的价值判断标准和估值体系，并吹起蓝筹股泡沫。然而，蓝筹股无序的定价体系将直接改变现有的蓝筹股资源利用环境，无法吸引长期投资、价值投资养老金和企业年金等社会资金，这是极其有害的。因此，规范场外资金配置将促进养老金和企业年金有序进入市场，从而调整现有蓝筹股资源，促进证券市场资源的有效配置。

活跃的场外融资不仅对现有的a股市场有害，而且对现有的多层次资本市场也有害。无论对投资者还是金融家来说，有效的资源对接和匹配都能产生最大的资本收益。因此，非常有必要鼓励社会资本参与主板、中小板、创业板、新三板等多种形式，共同提升企业的价格发现功能，做好市场定价，真正体现企业价值，从而为投资者的投资活动提供重要的投资参考。

可见，为了推动本轮牛市，提高上市公司质量，建立上市公司现金分红的盈利模式，加快新股发行登记制度改革，从而为上市资源创造良好的资本配置环境，是当务之急。

归根结底，这也是证券市场规范发展的前提。只有这样，我们才能真正避免场外融资活动的发展。目前，国民经济仍处于缓慢复苏的新常态，证券市场的长期繁荣发展无疑需要实体经济的支撑。然而，要完成“大众创业、创新”的创新使命，真正解决当前困扰经济发展的中小企业融资难、融资难的问题，仍需努力规范证券市场的资本流动制度和机制。中国证监会将完全停止场外资金配置，这将消除市场对融资融券业务当前发展的担忧。

需要提醒管理层的是，由于场外非法集资也涉及银行，例如，一些银行设立了便利贷款来支持投资者的股票交易和创新，这使得大量场外资金流向市场，导致市场出现资本泡沫。因此，仅仅停止场外融资渠道，将重点放在证券公司上是不够的。加强与银行监管部门的合作，关闭银行非法集资的大门，阻止银行资金流入股市，也是一个非常重要的方面。增加新股发行，允许更多实体通过股票市场获得资金，也可以促进银行资金向实体经济转移，在一定程度上降低融资成本。

清理和整顿场外资金配置，必将推动证券市场开启“杠杆”时代。