＂两融余额不得超净资本4倍＂系误读

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6日晚，“监管当局再次发出风险警告，两笔金融交易的余额不应超过净资本的4倍”的消息迅速传开，市场上的焦虑情绪蔓延开来。会不会是上证指数在5月5日下跌了181点，遭遇了两次金融交易中的又一次“黑天鹅”呢？

在杠杆牛市下，这两家公司已经成为市场中最敏感的部分。记者从一位知情人士处了解到，上述消息是另一个被过度解读的“误解”。

6日，中国证券业协会在上海举办流动性风险管理研讨会，证监会主席助理张玉军出席，听取行业意见和建议。此外，中国证券金融有限责任公司(以下简称“证券公司”)总经理聂庆平出席会议并提出了多项建议，包括限制两家公司余额与券商净资本比例的建议。

上述出席会议的业内人士告诉本报，上述会议是一次内部研讨会，主要讨论如何开展金融整合业务，如何管理证券公司的流动性风险。这位人士认为，当两家公司的业务发展到一定阶段时，有必要进行“精细化”的风险控制，而证券公司提出的建议就是从具体操作层面向监管部门提出的建议。

4月中旬，中国证监会对投资风险市场进行了预警，并对两项融资业务的发展提出了7项要求，包括加强合规管理、合理确定融资规模、根据市场情况适时调整、禁止伞式信托和p2p配置、加强对高比例单担保证券和持续亏损客户的规范、加强客户适合性管理、多种方式放开限制等，以促进证券借贷业务的发展。

6日在上海召开的流动性风险管理研讨会从具体操作层面落实了中国证监会对金融服务发展的要求。

“当股市上涨更多的时候，我们必须注意风险。成熟市场有相应的转换率管理，经纪人会根据市场情况调整目标。”据上述知情人士透露，监管部门近日多次就两家公司的业务发表声明，这也反映出他们对两家公司在股市风险的担忧。

证券公司建议审慎合理确定融资业务总规模，控制融资融券业务规模，将证券公司净资本与融资融券业务规模挂钩。加强证券公司融资融券业务的规模管理，将业务规模与净资本挂钩。单个证券公司融资融券余额不得超过该公司上月末净资本的4倍。超过上述要求的证券公司不得向客户新增融资资金和证券。

此外，建议完善融资融券保证股转换率的管理，将保证股转换率的计算与市场指数和市盈率挂钩。上交所180指数和深交所100指数成份股转换率不超过65%，其他a股转换率不超过55%，风险预警和停牌转换率为0，静态市场收益大于50倍的a股转换率不超过60%。100倍以上的转化率不得超过40%，200倍以上的不得超过30%，300倍以上的不得超过20%，0倍以下的不得超过10%。

同时，市盈率高、亏损高的股票将被转出目标证券融资范围，证券公司应暂停投资者的融资，买入净利润为负或静态市盈率高于上一年300倍的目标股票。

另一方面，建议加强客户适应性管理，限制库存集中度。单个客户提交的单支保证股票的市场价值超过该客户保证的市场价值的50%，且该客户保持的保证率低于500%的，证券公司应当限制其融资融券销售。

此外，建议加强对证券公司融资融券债务转移的管理，并将转移规模与净资本挂钩。证券公司通过融资融券收益权转让整合资金，待偿还债券收益权转让余额不得超过其净资本。超过上述要求的公司不得增加融资融券收益权转让业务，到期业务不得展期。