重组终止公司再重组预期强烈 多数公司复牌后股价大涨

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就在4月份的几天后，魏云有限公司、玉龙燃料和SDIC中路宣布终止重大资产重组。一些投资者别无选择，只能说在牛市下，最大的痛苦是公司的暂停和重组以终止告终。

上市公司似乎也不愿意让投资者失望。魏云股票宣布了另一项收购，并在宣布终止煤矿注入的同时继续暂停交易。玉龙燃料还计划在上次重组结束后进行非公开发行股票。

事实上，梳理一下今年停止计划重大资产重组的公司，我们可以发现，虽然有35家公司的重组计划在暂停计划期间流产，但大多数公司的股价在复牌后都大幅上涨。

终止重组的无奈

“终止重组无可奈何，否则不会多次申请延期复牌。”一位公司秘书向《中国证券报》记者解释了这一点。

重组只有一个成功的结果，但失败的原因是不同的。风能统计显示，截至4月7日，今年以来已有43家公司终止了重大资产重组，其中35家公司只有重组意向，但尚未发布重组计划。

暂停近4个月的魏云股份有限公司宣布，在尽职调查过程中，发现待安置的煤矿资产中有许多问题需要审批和变更，有许多材料需要提交主管部门审查。审批程序复杂且耗时长，完成此类审批和变更事宜所需的时间超出了公司的预期。经过慎重考虑，公司决定停止策划这次重大的资产重组。

玉龙燃料于2015年12月19日停牌，并于2015年1月6日进入重大资产重组程序。根据原重组计划，公司计划通过发行股票购买资产的方式购买赵一新天地有限公司100%的股权。然而，经过近四个月的努力，公司声称由于交易对手未能与其他利益相关方达成协议，董事会最终同意终止上述重大资产重组。

由于交易对手股东的利益，有不少输家。精工科技终止重组的主要原因是目标公司的交易结构复杂，涉及多个审批部门和环节，与交易对手所有股东沟通时间长，交易对手所有股东未能就交易计划的核心条款达成一致。

民生控股、常青、海源机械、蓝博等公司表示，终止重组的原因是“交易各方尚未就一些关键问题达成一致。”据投资银行家称，并购的“关键问题”通常指员工安置、债权债务、土地和房地产、股权收购价格和税收问题，但阻碍并购继续的核心是股权收购价格。

重组预期的底部股价

在魏云证券交易所，许多投资者抱怨终止重组的公司的投资者由于暂停交易而没有享受到牛市的收益。

根据有关规定，上市公司因规划重大资产重组而停牌的，停牌时间原则上不得超过30个自然日，如确需延期复牌，累计停牌时间原则上不得超过3个月。根据其他规定，公司、控股股东和实际控制人应承诺在投资者简报发布后六个月内不计划任何重大资产重组。

" 6个月后，市场可能会发生变化，这不利于推动重组."分析师指出，重组终止后，上市公司通常会选择其他方式进行并购。

魏云股份有限公司终止对煤矿的注资后，宣布将进行另一次收购，并继续暂停交易；上次重组结束后，玉龙燃料改变了非公开发行股票的计划；大恒科技终止通过非公开发行股票购买光机电一体化、医药等行业经营性资产的意向后，宣布将重大资产重组改为非公开发行股票，并募集资金扩大和加强公司现有的有效经营性资产。在宣布重大事件终止的同时，航天信息还表示，公司将继续专注于主要业务方向，寻找与公司行业相关或具有核心技术的其他高质量资产，并进行并购。

其他公司选择部分收购基础资产，以规避“重要资产”的限制。例如，安妮宣布将通过发行股票购买资产的方式收购深圳市微梦网络科技有限公司100%的股权，并改为现金收购微梦51%的股权。变更收购计划后，被收购公司未达到重大资产重组标准，因此公司决定终止重大资产重组。该公司的股票于2月16日恢复交易，股价一句话就上涨了。

一些分析师表示，该公司可以提前签署战略合作协议，为以后的收购铺平道路。"一旦条件成熟，我希望尽快实施新的重组."

由于对重组的预期，大多数公司的股价在重组终止后并没有下跌。例如，龚景科技3月31日的复牌并未遭遇市场的“假想”暴跌，而是持续了4个涨停板；重组终止、复牌后，兴业矿业和同德化工的股价也大幅上涨。

分析师认为，虽然龚景科技的重组并不成功，但市场对重组有着强烈的预期。龚景科技在终止重组的公告中表示，在暂停期间，公司也在积极寻找符合公司战略发展的其他合作项目。目前，公司已与浙江华宇电气有限公司股东达成投资合作意向协议..

直面M&A对象的利润风险

二级市场的持续普及为上市公司的并购提供了良好的土壤，自今年以来，暂停交易和计划重组的公司数量有所增加。分析师指出，在中国经济转型的背景下，越来越多的传统工业企业需要通过并购找到新的经济增长点。

龚景科技表示，将收购盈利能力较强的优质资产，适度调整公司业务结构，加快公司产业转型升级，进一步提升公司盈利能力和综合竞争力，创造新的利润增长点。

然而，分析师也指出，在寻找并购目标时，理想与现实之间存在差距。

兴业矿业3月26日宣布，由于公司拟收购的目标银曼矿业仍处于矿山建设阶段，矿区建设项目规模较大，后续建设进度低于公司预期，导致生产时间和利润不确定，公司决定终止规划重组。

同德化工的情况类似。该公司因计划资产重组而暂停交易。然而，由于重组目标未来利润增长能力的不确定性，它将面临许多不确定因素继续重组。公司决定终止这次重大重组。

郑光恒生分析师表示，越来越多的上市公司在并购过程中遇到标的资产表现不达标的问题，这与被并购资产的质量有很大关系。许多M&A目标的实际质量不高，盈利能力也不强。其中一些只是并购的泡沫。经过很长时间，这些M&A目标的盈利能力将会暴露出来。

证券简称公告日期终止重组原因3月1日至4月7日股票价格上涨(%)市盈率市盈率去年的总营业收入(万元)与去年的净利润(万元)相比。

(ttm) (%) (%)

玉龙燃料未能于4月4日与其他利益相关方达成协议0.00 594.38 527880.90 17.27 739.51 114.24。

3月31日，龚景技术公司未能就交易计划的核心条款达成一致。36466.44444444646

3月25日，万通科技未能批准广电集团与公司的重组。57.92 103.37 78130.09-1.70 5713.25-19.26

楚天高速公路3月25日，交易对手未能就本交易合同的主要条款达成一致30.82 25.17 113024.25 11.81 28385.14 11.17

同德化工3月18日26.97、62、89679.96、8.43、12390.50、8.73的重组目标未来利润增长能力存在不确定性。

3月14日，源成黄金在澳大利亚矿业的审批程序比较复杂，审批过程中涉及外资的问题比较严格，公司无法在预期时间内获得相应的审批文件。15.50 214.69 4698.07 286.79 1393.26 574.64

群星玩具于3月12日未获中国证监会批准，81.77 453.05 40416.31-19.31 1486.59-39.25

安财高新于3月6日终止发行股票购买资产，并增加募集资金收购66.36-22.88 191273.23 8.94-26995.32-2812.42。

3月4日，民生银行股份有限公司，双方在一些关键问题上未能达成共识。36566.45455454463

3月2日，常青股份在一些关键问题上未能达成共识96.96 60.40 95.678。36466.36444444461

部分终止上市公司概述