【热点观察】人民币贬值因素在增加

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【热点观察】人民币贬值因素在增加

钮文新

我一直反对市场供求关系应该更多地决定人民币汇率的观点。因为决定汇率走势的因素很多，而不仅仅是市场供求关系。

众所周知，市场供求关系决定汇率的说法源于有效市场假说。根据这一假设，市场价格包含了所有可知的信息，因为每个市场交易者都根据自己的智力决定是买入还是卖出，所以包含在金融商品价格中的信息是我们无法掌握的。在这种情况下，让市场拥有最终发言权，并遵循价格告诉我们的所有信息。

这种说法可能是正确的，但必须指出，价格可能确实反映了所有的市场因素，但它肯定不是经济学想要的均衡价格。因此，投资者可以利用有效市场假说在金融市场赚钱，但监管者不能用它来制定政策。

人民币汇率也是如此。在今天的外汇市场上，美元拥有绝对的霸权地位。它是世界上最重要的定价和结算货币。凭借其强大的财务能力，它拥有无与伦比的定价能力。人民币汇率不是这样吗？因此，如果我们相信市场供求关系决定汇率的理论，那么人民币汇率的现实表达就必须包含美元霸权的信息和这种霸权下中国贸易顺差的刚性。我的问题是:人民币对美元的汇率是中国想要的均衡价格吗？

因此，不要用有效市场假说的结论欺骗自己。根据这一理论，要形成均衡价格，其先决条件极其苛刻，至少必须有公平的贸易条件？

因此，我们应该考虑人民币汇率的均衡，认识到美元霸权的客观存在，消除美元霸权对汇率的影响，而不是简单地认为市场交易的结果就是均衡汇率。

如何判断当前人民币汇率是否平衡？很难给出明确的答案。然而，我们可以从一些现象判断，人民币实际上被高估了。

首先，我们认为汇率的最终决定因素仍然是投资者对各国经济基本面的预期。目前，中国经济下行压力越来越大，但美国经济却在攀升。这难道不是一个基本事实吗？如果是这样，人民币没有理由进一步升值，但更多的应该是贬值的预期。

第二，根据利率评估理论，中国的利率不能再高了，而应该降低；然而，美国的利率应该提高而不是降低。因此，人民币没有理由进一步升值，贬值预期应该远远大于升值预期。易纲表示，汇率平价解释了汇率高达70%的原因。

第三，出国旅游的中国游客购买了大量的外国商品，认为同等质量的商品在国外更便宜。这是什么意思？从购买力平价的角度看，人民币被高估了。

第四，当然，有市场供求关系。然而，在判断人民币的价值时，市场的供给和需求并不令人信服，正是因为我们前面说过:它已经包含了美元霸权的信息。因此，我们需要根据事实和更原始的理论重新认识人民币的价值，所有的理论都告诉我们人民币被高估了。

问题是:人民币应该贬值，但美国不会这么做，它必须用升值来影响中国经济，这是问题的核心。那我该怎么办？当然，这是寻求各种手段来战斗。

(作者是央视证券信息频道总编辑)

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