央行全面降准0.5个百分点 分析称楼市不会明显扭转

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2月4日，24个节气中的第一个，春季开始，也迎来了今年货币政策的第一个大动作，即降低标准。

当天晚上，中国人民银行宣布，从2月5日起，将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。同时，对小微企业贷款比例达到RRR定向下调标准的城市商业银行和非县域农村商业银行，将人民币存款准备金率下调0.5个百分点，中国农业发展银行将人民币存款准备金率下调4个百分点。

这是自2012年5月18日以来RRR首次全面减产。RRR降息后，大型金融机构和中小金融机构将分别执行19.5%和16%的RRR利率。

RRR降息的直接原因是，外汇储备增速大幅放缓

交通银行首席经济学家连平表示:“RRR降息的直接原因是，外汇账户增速明显放缓，基本货币流通渠道发生了根本性变化。”

近年来，由于外汇的大量涌入，中央银行投资购买外汇的等值人民币即外汇账户一直保持在较高水平。为了对冲外汇风险，央行数次上调存款准备金率。随着中国进入经济发展新常态，经济增速由高速向中高速转变，国际收支由大规模双顺差向小顺差转变，外汇增速相应大幅放缓。2014年，仅增加了7000多亿元。今年以来，人民币对美元持续贬值，人民币对美元的即期汇率连续几天接近跌停板。1月份的外汇增长率可能会进一步放缓。

“在这种情况下，有必要根据形势的变化对存款准备金率进行反向调整，降低存款利率势在必行。”连平表示，“据粗略估计，此次RRR降息将释放近7000亿元资金，这可以有效缓解市场流动性紧张。”

RRR降息可以缓解企业融资困难，有利于反通缩和稳定增长

存款准备金是指中央银行金融机构为保证客户提取存款和资金结算的需要而准备的存款。中央银行要求的存款准备金率是存款准备金率。

连平认为，存款准备金率下调后，一方面银行向央行支付的存款减少，可贷资金增加，有利于缓解企业融资困难；另一方面，在银行存款相对充裕后，下大力气拉存款的现象会减少，债务成本预计会下降，从而压低贷款利率，有利于缓解企业融资成本过高的问题。

中国社会科学院金融研究所副所长尹剑锋表示，中国工业品出厂价格(ppi)已经连续34个月为负值。去年12月，居民消费价格指数(cpi)同比仅增长1.5%，扣除食品后的cpi同比仅增长0.8%。必须防止通缩压力。"为了抵御通缩和稳定增长，必须采取货币政策."

在全面下调RRR利率的同时，央行还针对相关城市商业银行、非县域农村商业银行和中国农业发展银行进一步下调RRR利率。“此举意在加大对小微企业、“三农”和重大水利工程等薄弱环节的支持力度，有利于经济结构调整。”尹剑锋说道。

专家预测，年记忆率可能会降低1-2倍，货币政策的方向没有改变

RRR降息甚至降息在未来还会继续吗？

连平分析，在欧洲央行大规模量化宽松和美元走强的外部环境下，加上中国经济下行压力，中国将在一季度乃至上半年面临货币贬值和资本外流的压力，外汇储备增速放缓的趋势难以改变。“据估计，存款准备金率将下调0.5个百分点一两次。”

“由于去年11月降息的效果需要进一步观察，目前一年期贷款基准利率为5.6%，接近10多年来的最低水平5.31%。空的进一步降息幅度并不大，尤其是考虑到降息将缩小中国与外国之间的利差，并增加资本外流。短期内不太可能降息。”连平表示，“如果经济下行压力继续加大，一年一度小幅降息的可能性并不排除，但多次降息的可能性非常小。”

近年来，中央银行已经降低了利率并降低了RRR利率。这是否意味着货币政策已经改变？

“利率和存款利率的小幅调整是在稳健的货币政策框架内进行的，并没有改变政策方向。只有利率和存款利率的多次快速调整才意味着货币政策基调的改变。”2008年10月和11月，央行在短短两个月内数次降息并下调RRR利率，货币政策的基调也从“紧”转为“适度宽松”。这是钱

“货币政策只是微调，没有转向，也没有强有力的刺激，这只是表明我们仍然保持宏观调控的力度。”连平坦率地说。

连平表示，RRR降息也向市场发出了一个积极信号:货币政策是灵活的，一切工具都可以根据实际需要使用，不存在所谓的“禁区”。

从近几年RRR降息后股市的短期表现来看，没有太大的相关性

自1月下旬上证综指在本轮触及新高以来，市场热度在最近几个交易日大幅下降，该指数跌幅较大，涨幅较小，交易量也大幅下降。一些投资者认为，下周随着新股的密集发行，股市资金吃紧，向下突破的可能性越来越大。此时的RRR降息不仅能缓解资本压力，还能提振市场信心，帮助股市走出“危险”区域。

从海外市场a股指数期货的走势可以看出投资者对RRR降息的欢迎。消息公布后，正在交易的新加坡富时50指数期货瞬间大幅上涨，上涨近7个百分点。

北京金昌川资本管理有限公司总裁刘萍安认为，此次减持将向市场释放更多流动性，为当前正在进行结构调整的传统企业提供更为充裕的金融支持，引导银行资金流向具有创新能力的小微企业。短期而言，RRR降息将直接惠及银行和房地产等金融敏感加权行业。

从近几年RRR降息后股市的短期表现来看，并没有表现出太强的相关性，在RRR降息后的半天，股市上下波动。例如，2012年5月RRR降息后，上证综指第二天下跌；在2012年2月RRR降息后，上证综指次日上涨。

这有利于提高房地产行业的资本，但房地产市场不会明显逆转

去年12月，得益于去年年底放宽购房贷款限制、降低利率等优惠政策，尽管中国房地产市场仍处于调整状态，但成交量明显回升，尤其是去年6月以来一线城市二手房价格首次上涨。在这种情况下，降价将扩大有利市场，市场上买家的预期将明显提高。

中原地产首席分析师张大伟认为，对于购房者来说，面对最近无休止的刺激政策，入市的热情将会继续增加。因此，一、二线城市的楼市资本将明显改善。在后续银行有充裕的资金后，按揭贷款预计将继续宽松，一些城市有望将按揭贷款的优惠利率从目前主流的10%提高到15%，这将大大减轻购房者偿还贷款的压力。

RRR降价对大多数开发商来说也是好消息。目前，房地产市场整体资金链较为紧张，存款准备金率的降低意味着银行贷款难度有望降低，融资成本也可能降低。然而，中国农业银行首席经济学家向松佐预测，新一轮RRR减息将为新兴产业提供更多金融支持，传统制造业和房地产业的信贷资金仍将吃紧。

业内专家认为，RRR降息很难扭转楼市调整的大局，尤其是在三、四线城市，商品房销售面积仍然很高，去库存化压力仍然很大，量价交易仍将是房企的主要营销策略。此外，经过去年的楼市调整后，金融机构对房地产开发贷款的态度将更加谨慎，因此三、四线楼市的价格不太可能迅速反弹。本报记者田俊荣许鲁治锋延安