三元股份难敌奶业三巨头 费用被动支出常年吃补贴

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财新。(记者张瑶)北京是“主战场”。近年来，受“三大乳业巨头”伊利、蒙牛和光明的制约，该公司一直专注于在北京打造品牌，业绩提升乏力。2013年，由于市场竞争的压力，公司亏损超过1亿元。最初，人们认为前一年的巨额亏损为2014年的逆转积累了力量，但公司最终未能实现逆转，只能依靠补贴来避免“st”危机。

“逐年”一千万补贴

2013年，三元实现营业收入37.88亿元，同比增长约7%，但扣除后的净利润亏损为2.4亿元。这意味着，如果2014年亏损持续，该公司将是“st”。

然而，靠补贴为生的三元股份仍然抓住了补贴的“生命线”。2014年，公司收到各类政府补助资金5673.53万元。其中，有两笔金额较大:由于年产4万吨奶粉和25万吨液态奶的搬迁改造项目，全资子公司河北三原获得补贴5000万元，计入公司营业外收入；此外，该公司的乳制品安全追溯系统项目获得了338万元的补贴。

正是凭借这些补贴收入，公司从“st”的边缘被拉了回来。几天前，三元股份有限公司发布了一份盈利前公告，预测该公司2014年的业绩将扭亏为盈，净利润为4200万元至6200万元。

目前，三元股份募集约40亿元人民币的固定方案已获中国证监会批准。公司的表现能出色吗？对此，公司的证券部和市场部都不愿意多说，但拒绝了记者的采访。

“补贴”日不仅仅是在2014年。2013年，三元获得政府各类补贴资金1252.96万元，其中2012年补贴资金2508.96万元，2011年补贴资金2918.81万元。“政府给予大量补贴以鼓励企业生存，但补贴不能成为主要收入来源。公司应该努力开发新产品，实现自力更生。”一位投资者建议。

被挤在“第二梯队”

公共证券报和财新网。com已经注意到，三元的股票并非没有“支付”，而且该公司每年也有大量的R&D费用。2011年至2013年，公司R&D费用分别为1402.17万元、1053.9万元和1136.63万元。

“与蒙牛、伊利和光明相比，三元的产品结构更加均衡，没有一个非常突出的产品类别。三大品牌的维护费用相对较大，导致三元费用的被动支出。”一位长期关注该公司的研究人员认为，三元的研发支出比例并不落后于伊利和光明，但R&D的低效率和新产品的推广使三元的产品优势不明显。

由于三原与“三大乳业巨头”仍有差距，只能挤进国内乳业的“第二梯队”。

此外，值得一提的是，2011年8月，三元与新华联控股组成财团，与新华联控股指定方参与了太子奶集团、太子奶生物、太子奶供销的破产重组，金额约为7亿元。但目前，牛奶王子可能只是“累赘”。根据2014年的数据，太子奶是三原亏损金额最高的子公司。数据显示，仅去年上半年，牛奶饮料“太子奶”的损失金额就达到1093.71万元，高于2013年同期的损失率。

“太子奶本身仍在调整，需求低迷，表现更差。”上述研究人员分析，三元液态奶的优势不明显，未来1-2年仍将主要在北京销售。