适应人民币双向波动的新常态

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人民币汇率的双向浮动和不断加剧的波动是市场力量起决定性作用的改革目标的具体体现。预计2015年人民币汇率双向波动将成为新常态。企业和个人应把握人民币汇率波动的节奏，提前做好套期保值工作，在对外经济活动中尽可能使用人民币计价结算，有效规避汇率风险

自2015年1月下旬以来，中国外汇市场出现了新的局面。连续一周，美元对人民币的即期汇率几乎达到每天2%的有限升值。中国经济高度国际化，美元升值有可能给外贸和企业走出国门带来汇率风险，降低竞争力，增加计划春节出国旅游的中国人的预算负担，引起全社会对人民币未来走势的高度关注。

根据最新公布的2014年国际收支平衡表，短期内，中国经常账户盈余为13148亿元，资本和金融项目赤字为5939亿元，国际储备资产增加7209亿元。中国的外汇供给远远超过外汇需求，这意味着根据市场定价规律，人民币汇率不会上升。

从中期来看，中国经济正处于结构调整的转型期，存在产能过剩和流动性过剩的问题，经济下行风险相对较高。为了增强经济活力，特别是解决中小企业融资难、融资贵的问题，人民币利率下降的可能性很高，这促使前几年流入中国的套利资本寻找各种渠道流出中国，增加了人民币贬值的压力。与此同时，美国经济进入了一个上升期。为了防止通货膨胀，美联储将逐步提高利率，这将导致国际资本流入美国，美元将面临更大的升值压力。中美经济发展不同步，利率朝不同方向变动，可能导致人民币汇率升值。

从长远来看，实体经济是货币外部价值的决定性因素。随着经济进入新常态，2014年中国经济增速降至7.4%，但仍是世界主要国家中增速最高的，这有利于保持市场对人民币长期升值的信心。此外，还有几个重要因素支撑人民币的长期走强。首先，中国的制度红利正在逐步显现，经济发展质量更高；第二，在全国推广上海自由贸易区更高层次的开放经验，可以促进中国经济的对外开放，提高经济效率；第三，中国已成为世界第三大外国直接投资国，直接投资带动贸易发展的势头强劲；第四，人民币国际化进程加快。截至2014年底，人民币已成为世界第五大贸易货币。随着人民币在贸易结算中的广泛使用，中国企业面临的汇率风险将大大降低，贸易规模的稳定性、定价能力和竞争力将显著提高。

总之，中国贸易顺差占国民经济总量的比重不到2%，国际收支基本平衡，人民币汇率处于合理水平，几乎没有高估或低估。因此，2014年人民币汇率基本稳定，与2013年相比，人民币汇率下降了0.3%。对于人民币汇率的双向浮动和日益加剧的波动，市场力量发挥决定性作用是改革目标的具体体现。

鉴于美国经济增长强劲，欧盟作为中国最大贸易伙伴的经济复苏缓慢，以及中国“一带一路”的推动，2015年中国外贸顺差趋势不会改变，资本产出规模将小于贸易顺差规模，即外汇供过于求的总体局面不会改变。此外，巨额外汇储备将支撑市场信心，预计2015年人民币汇率双向波动将成为新常态。企业和个人应把握人民币汇率波动的节奏，根据自身收支情况提前做好套期保值工作。同时，对外经济活动应尽可能以人民币结算，以有效规避汇率风险。

(作者是中国人民大学国际货币研究所研究员兼教授)