期权“试验田”开耕资本市场再上“保险”

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■朱宝珍

今天是值得庆祝的一天:上交所50etf期权试点将正式启动，做市商业务也将正式启动。a股市场进入期权时代。

股票期权是继融资融券和股指期货之后，a股市场第三重要的金融衍生工具。这一“试验场”的开放，对于丰富a股投资工具、活跃a股市场、增加经纪利润渠道具有深远的现实意义。

首先，从全球资本市场的角度来看，股票期权的存在已经成为国际金融市场上一种非常成熟的风险管理工具。目前，在世界前20家交易所中，除了中国的上海和深圳证券交易所，都有股票期权产品。然而，随着股票期权今天在上海证券交易所正式推出，这种情况已经被打破。

就交易量而言，中国已经是世界上最重要的现货市场，但仍然没有具有保险功能的市场风险转移工具。因此，资本市场上没有期权就像实体经济中没有保险一样。资本市场的发展和壮大离不开“风险管理”这个词。中国资本市场要想成熟并具有国际竞争力，必须完善其风险管理工具，这是历史发展的必然。

其次，对于整个行业来说，股票期权的发展有利于支持行业创新，促进长期资本进入市场。以美国股市为例，蓝筹股占80%的市场，高波动性的网络股和高科技股占20%，养老基金和保险公司等长期机构占总市值的40%-60%。引导长期基金持续进入股市的一个重要原因是，期权等风险转移工具可以用来管理市场风险。

第三，对于投资者来说，引入股票期权也具有重要意义。一方面，对冲目标市场风险是有益的。因为期权可以作为对冲工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。例如，当投资者持有基础etf，对长期趋势持乐观态度，但担心下跌时，购买股票期权可以保护他持有的etf，防止下跌风险。另一方面，有利于降低目标的持有成本。期权可以帮助投资者降低现有资产的成本。例如，当投资者长期持有一只etf且市场趋势不活跃时，他可以通过确认的方式出售该etf的看涨期权，在期权到期后推出新的期权，并继续收取使用费，从而达到不断降低标的etf持有成本的目的。

同时，投资者以较低的成本实现资产配置也是有益的。这是因为期权是杠杆化的，投资者只需要支付少量的特许权使用费，这样他们就可以分享基础资产价格变化带来的好处，以较低的成本实现资产配置。

今天，上交所50etf期权将正式与投资者见面。它的推出对于完善我国资本市场的价格信号功能、提高资本市场的定价效率、促进价值投资和建设蓝筹股市场具有重要意义。同时，在丰富全行业风险管理工具的同时，将进一步完善整个市场的产品结构，全面推进参与机构的业务转型。

应该说，上海证券交易所推动了股票期权产品的发展和衍生品市场的建设，这是中国资本市场发展到一定阶段的必然结果，也是提高资本市场服务实体经济能力的内在要求。

我们希望它能在各方的支持下逐步完善，并在实践中稳步发展。