世界各地通缩压力正在集聚 危机隐忧未消

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尽管美国实施了三轮量化宽松政策，欧洲和日本实施了“放水”政策，中国人民银行也实施了定向宽松政策，但石油和其他大宗商品的价格已经降低了价格水平，除美国之外的所有国家的经济都没有改善，就业信贷停滞不前，通缩压力正在全球各地积聚。

高盛(Goldman Sachs)最近指出，除美国之外，所有发达国家都在与低通胀作斗争。欧洲和日本的通胀率较低，而新兴市场的通胀两极分化将在2015年进一步加剧。

通胀预期正在下降

根据国际货币基金组织的估计，1990年至2013年间，全球通胀率平均为11%，但2014年约为3.9%。即使在通胀率较低的发达经济体，价格压力也大多是向下的，1990年至2013年间的年平均通胀率为2.3%，2014年为1.7%。

早在2009年，“末日博士”鲁比尼就大胆预测，未来五年全球经济将陷入通缩。这一次，高盛认为仙达国家普遍受到通货紧缩的影响，市场越来越担心一些地区的低通胀和通缩风险。年底，受商品价格下跌影响，通货膨胀率进一步下降。

美国的核心通胀率稳步上升。最近几个月，核心个人消费支出(pce)指数约为1.5%，美元走强给大宗商品价格带来了下行压力。自9月份以来，市场的长期通胀预期开始下降。低通胀和通胀预期下降令美联储官员担忧。美国的通货膨胀率将保持在低水平，但将保持稳定。高盛并不认为美国的长期通胀有很多风险。然而，如果通胀大幅下降，美联储可能会推迟加息。

欧洲国家的通缩压力最大。在欧元区，通货膨胀率仍然很低，经济增长仍然疲软。2014年11月，欧元区消费者价格指数(cpi)为0.3%，而核心通胀率稳定在0.7%左右。最近几个月，一些欧元区成员国的通胀一直为负，尤其是希腊和西班牙。由于一年多来通货膨胀一直低于欧洲中央银行的目标，并且在未来仍将处于低迷状态，欧洲中央银行担心通货膨胀将长期处于低迷状态，这可能导致通货膨胀预期下降。

在日本，年初日元贬值导致的通胀高于高盛的预期。日本的核心通胀率在4月份达到1.5%后逐渐下降。由于消费税的增加，日本企业发现他们的价格增长是有限的。10月份，日本的核心通胀率仅为0.9%，为2013年10月以来的最低水平。现在，日本央行还没有设定达到通胀目标的最后期限。

新兴市场受到大宗商品的影响，大多数市场的通胀率都很低，但通胀仍是两极化的。高盛预测，在一些新兴市场国家，通胀率将远低于当前水平。通货膨胀率极低的国家(以色列、韩国等)。)将继续显示低通胀。高通胀国家(印度、土耳其和巴西)将大幅下降，但通胀仍将居高不下。最后，其他国家(印度尼西亚)的通胀率可能会上升。印尼政府此前提高了补贴燃料的价格，推高了通胀。

在未来一年，油价的大幅下跌将导致进一步的紧缩。与最近6月份的峰值相比，油价下跌了40%以上，这对通胀数据是一个很大的拖累，这种影响可能会持续到2015年。首席全球分析师朱利安？以杰索普(Jessop)为代表的凯投宏观经济学家预计，未来一年，七个主要发达国家的平均通胀率将降至1%，主要原因是油价下跌。他们在报告中指出，越来越多的国家将进入直接通缩，但他们的前景将在以后得到改善。

危机的隐忧并没有消失

《华尔街日报》指出，中国、东南亚和东欧国家已经敞开了大门。所有这些国家都在开放的同时提高了制造业生产率。印度已经成为一个更像市场经济的国家。石油和其他大宗商品价格下跌，至少在20世纪80年代和90年代的大部分时间里是如此。然后是人口结构的变化。发达国家正在老龄化，而发展中国家的出生率正在下降。

一些经济学家还指出，金融危机后的政策失误延长并加深了经济衰退的程度，尤其是在欧元区，这也对其他经济体造成了巨大阻力。

法国《回声报》指出，当前价格异常稳定有几个原因。首先是人口因素。富裕国家和新兴国家的人口都在老龄化。老年人不喜欢通货膨胀，因为通货膨胀意味着他们的储蓄缩水。其次，推动通胀的绳索越来越“松弛”。在世界各地，能满负荷运转的工厂越来越少。这种微弱的势头也存在于原材料和工资领域，这是20世纪通货膨胀的两个主要原因。

持续通缩的结果显而易见。

雅虎财经报道称，大宗商品价格下跌对消费者来说是个好消息，他们口袋里的钱可以买到更多的商品，但大多数大宗商品价格持续下跌对全球经济的影响令投资者和经济学家担忧。当消费下降，企业收入下降时，企业将面临削减成本的压力，这将导致裁员或减薪，员工收入下降，消费者继续推迟消费。通货紧缩也将使债务更加昂贵。在上述不良周期中，固定利率抵押贷款将变得更加昂贵，这也可能导致现金流短缺甚至破产。

与通货膨胀相比，一旦通货紧缩成为现实，它对经济的杀伤力和危害性将会越来越大。从近百年来世界经济发展的历史来看，以价格和收入下降为主的通货紧缩危机对经济和民生的影响甚至超过了通货膨胀。cpi变化的直接后果是投资需求再次减弱，消费者信心耗尽，全球经济复苏的道路是无限的。

《华尔街日报》指出，2008年金融危机爆发后，价格普遍下跌逐渐成为市场的主要担忧，因为这让人想起了大萧条和日本停滞了20年的严重而持续的经济衰退。

政策调整仍在继续

当前的通缩似乎与20世纪70年代的全球通胀相反。当时，即使是低通胀经济体也遭遇了价格的大幅上涨。在1973年和1974年，德国的通货膨胀率超过7%，瑞士的消费价格一度超过10%，日本的年通货膨胀率徘徊在25%。

然而，通货膨胀在当时是一个全球性的问题，现在是通货紧缩。《华尔街日报》指出，在当时的美联储主席沃尔克的领导下，全球央行行长们打破了工资价格螺旋上升的恶性循环，从而结束了上世纪70年代的恶性通胀。尽管对于沃尔克的措施是否过于严格仍有争议，但事实是，在其他央行和财长步美国后尘后，通胀水平一直在下降。该报问，当前的通缩周期能否以同样的方式打破，即某个国家的央行带头、其他政策制定者效仿的模式。

《经济学人》指出，目前，许多央行乐于看到通胀回归。大多数央行设定了2%的通胀目标。美国、英国和欧元区国家的央行都设定了2%的通胀目标，但目前它们的通胀值都低于这个目标值。经过十多年的努力，日本终于在2013年摆脱了通缩，现在它正试图阻止自己回到过去。即使忽略消费税增加的影响，日本目前的通胀水平也仅仅达到目标值的一半(2%)。

此外，低通胀带来的危险如此严重，因为大多数发达国家的央行已经将利率降至零。货币政策的局限性使人们关注财政政策。然而，其他刺激消费的方法，如财政政策，由于试图强硬的政客的阻碍而失败了。

英国《金融时报》网发表了中国安邦集团研究总部撰写的一篇题为《世界需要合作抵御全球通缩》的文章，指出在这场持续的通缩中，央行的角色非常尴尬。人们普遍认为，低利率和多种货币将刺激通胀反弹，这也是各大央行纷纷量化通胀的原因。然而，实践证明，这些新注入的流动性大多涌向资本市场，推高了全球资产价格，但它们无力创造信贷和通胀。尽管美国三轮量化宽松政策已经向金融体系注入了数万亿美元，但其核心通胀率仍保持在1.5%，日本安倍经济学在刺激通胀方面的失败更清楚地表明了这一点。问题的实质是，在扭曲的经济结构下，新开发的货币并没有真正创造出有效的需求，只有通过填补负产出缺口，才能大幅改善全球通缩——这不是央行的强项，它需要更深刻的改革。

此前，中国网站《南华早报》也认为，避免通胀过度或不足的最佳方法是采取可靠的货币和财政政策。如今，每个人都希望货币政策更加宽松，因为除了央行，政府在经济问题上没有表现出强有力的领导力。政府应制定结构性改革措施，提高长期潜在增长率，让疲软的经济走上不同的发展道路，从而实现理想目标。低经济增长率不是一个致命的问题。如果政府放开服务业，解放劳动力市场，减少行政繁琐程序，加强执法，培训劳动力，提高公共服务水平，将有助于改变这种情况，并产生持久的影响。只有政府有权采取这些行动。