股市转暖可转债转股提速 上市银行喜获巨额资金补血

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绩优股的强劲市场不仅让投资者受益，上市银行也收到了股市长期未见的“红包”。在股市回暖的推动下，与股票走势密切相关的可转换债券开始接近各自的强制赎回条件，使得债转股比例大幅上升。

所谓强制赎回是指发行人在发行可转换债券时设计的赎回机制。一旦规定的条件被触发，发行人可以行使强制赎回权。如果工行可转换债券在发行时约定，工行a股的收盘价至少连续15个30个交易日不低于当前转换价格的130%(含130%)，本行有权以本次发行的可转换债券的票面价值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转换债券。

对于上市银行而言，可转换债券转换速度的加快在一定程度上减轻了它们补充资本的压力。

上涨的市场提高了转换率

1月7日，中国工商银行宣布，截至2014年12月31日，已有154.63亿元人民币的中国工商银行可转换债券转换为中国工商银行a股，累计转换股份超过44亿股，未转换股份比例为38.15%。

不仅仅是工行大幅提高了转股率。自去年第四季度以来，随着银行股估值的加快，中国银行受到了可转换债券的极大影响。由于近年银行股市场低迷，截至去年第三季度末，中国银行可转换债券的转换率不到4%。去年第四季度，转换率飙升。

根据中国银行发布的数据，2014年9月30日，中国银行可转换债券的未转换股份比例为97.35%。一个季度后，截至12月31日，未转换股份比例为37.12%，其间转换股份超过85亿股，是第三季度末中国银行有效发行量的1.2倍。根据这一进展，中行可转换债券甚至可能在被强制赎回前被转换成股票。

目前，工行和中行都发布了强制赎回提示，但对于投资者来说，上市银行可转换债券的价格远高于强制赎回价格，因此强制赎回不划算。以中行可转换债券为例，如果出售或转换股份的收益可能超过60%，强制赎回的收益可能只有6%。

随着近期股市创出新高，华泰证券(Huatai Securities)分析师罗毅对银行股未来的表现持乐观态度，这也是许多市场参与者的普遍预期。在这种乐观情绪下，可转换债券投资者将更愿意选择转换股票。罗毅认为，在后期，银行股将回到应有的估值水平，可转换债券将转换为股票。

缓解银行资本压力

将可转换债券转换成股票迎来了一个高峰，这对上市银行意味着什么？长江证券分析师王一川表示，债转股后，本行核心一级资本将得到补充，资本压力将在一定程度上得到缓解。

总体而言，我国商业银行的资本充足率相对较好。银监会数据显示，截至2014年第三季度末，中国商业银行核心一级资本充足率和一级资本充足率分别为10.47%和12.93%。

由于监管要求和自身发展需要，本行资本充足率必须保持在合理水平。因此，许多银行通过发行优先股和可转换债券来补充资本。截至去年底，包括中国银行、农业银行、中国工商银行、民生银行和北京银行在内的11家上市银行推出了优先股发行计划，多家商业银行推出了33项二级债券发行计划。

从发行可转换债券的初衷来看，上市银行也希望能够尽快转换股票，以补充其核心资本。据估计，如果中国银行和中国工商银行的可转换债券全部转换为股份，两家银行将分别获得400亿元和250亿元的核心资本补充，这无疑将大大减轻它们的再融资压力。

目前，民生可转换债券即将触发强制赎回机制。根据民生银行1月6日发布的公告，截至2014年12月31日，超过95%的民生可转换债券尚未转换为股份。根据强制赎回条件，民生银行200亿元可转换债券越来越接近触发赎回机制，其a股价格最近多次站在10.64元的赎回价格之上。如果在过去30个交易日中有15天超过赎回价格，民生可转换债券的赎回机制也将启动，这将促进其加快转股，缓解民生银行的资金压力。