金祥银瑞：美元、欧元与贵金属价格之间的关联

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货币政策对金银的影响主要是通过货币供给。由于美元是贵金属的定价货币，美国的货币政策是重中之重。

金祥尹睿:美联储货币政策

美联储有三个工具来调节美国货币供应，一个是法定准备金率，另一个是再贴现利率，第三个是公开市场操作。

一般逻辑当美联储提高利率或出售政府债券或减少资产购买时，美元供应将减少，美元汇率将上升，因此以美元计价的黄金和白银价格将相应下降。当美联储降低利率或购买债券(例如，实施量化宽松)时，基础货币数量增加，美元下跌，从而推高黄金和白银。例如，在2008年金融危机之前(2000年1月至2007年4月)，美联储针对新经济泡沫的破裂和“911”事件的影响，先后实施了13次降息的货币政策，导致美元长期流动性过剩，引发了全球资产价格泡沫，也导致黄金在此期间经历了持续的牛市，价格上涨高达138。2008年后，为了应对金融危机，美联储除了维持接近零的利率之外，还继续实施三轮量化宽松和操作扭曲。

自2008年11月以来的第一轮量化宽松曾一度将金价推高至53%——金价从近800美元涨到1200美元以上；在第二轮量化宽松期间，黄金延续了之前的上涨趋势，价格飙升了250多美元。当美联储实施第三轮量化宽松(2012年)时，金价开始下跌，因为自2012年底以来，美国经济发出了强劲的复苏信号，风险偏好有所改善，资金开始流入美国股市等风险资产。这也表明，除了美国的货币政策，黄金和白银的价格也受到多种因素的影响。

金祥·尹睿:欧洲货币政策

在国际上，黄金和白银都是以美元计价的，欧元在美元指数中的权重占57.6%，因此影响欧元走势的因素会间接影响黄金和白银的价格。由于欧元与美元呈负相关，黄金和白银与欧元在一定程度上呈正相关。

一般逻辑欧洲央行也有三种货币政策工具:公开市场操作、常规融资工具和最低存款准备金制度。当欧洲央行采取降低利率、降低存款准备金率、实施长期债券购买等宽松货币政策时，欧元兑美元汇率将会下降，从而推高美元，并对贵金属价格构成压力。相反，当欧洲央行实施紧缩货币政策，如提高利率、提高存款准备金率和从市场上撤出资金时，欧元将升至，这将推高贵金属价格。

2008年美国爆发金融危机后，欧洲债务危机蔓延至欧洲，引发了欧洲国家的主权债务危机。为了缓解危机，欧洲央行像美联储一样，采取了超宽松的货币政策，向市场注入了大量流动性。由于这一政策，美元和欧元竞相贬值，导致金融危机期间贵金属价格大幅上涨。

不过，金祥尹睿有必要提醒，欧洲危机在美国经济逐步复苏后并未完全解决，自2014年以来，欧美央行政策的差异日益明显。当美联储准备退出宽松政策，甚至考虑加息时，欧洲央行正在考虑扩大宽松政策的规模。这导致美元走强、欧元单边下跌和贵金属下跌。

金祥·尹睿:中国的货币政策

中国和印度是贵金属实物需求大国。同时，由于它们的货币不属于美元指数，对美元的影响很小，它们的货币政策主要通过影响国内货币价值来影响贵金属的实物需求。因此，当两国采取宽松政策时，国内流动性充裕，部分资金可能流入贵金属市场，这对金银价格有利；当这两个国家的货币收紧时，对贵金属的实物需求受到抑制，利润空黄金和白银价格上涨。需要指出的是，两国的货币政策不能直接影响金银价格，只能通过影响市场情绪给贵金属价格带来波动。在不同的情况下，两国货币政策的影响是不同的，这就需要具体问题具体分析。然而，金湘银瑞认为，中国和印度作为黄金和白银的主要需求国(尤其是中国)，在货币政策方面仍值得关注。

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