【华盖资本】许小林：投资是一个自我安心的过程

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盖华首都队合影

2016年12月26日，许多公司开始了假日模式，而盖华资本整体上仍处于忙碌的节奏中。创始合伙人徐孝琳刚刚从其他地方出差回来。接受采访后，他不得不赶去参加另一个会议。

“我每天早上起床后要么在办公室，要么和顾客在一起，这样我就放心了，否则我就不会放心。”徐孝琳形容自己是一种无法停止的节奏。“我的投资理念是让自己感到放心。这是我多年来的感觉。白羊座是天生的工作狂。”

这样的努力是有回报的。在市场高喊“资本寒冬”的情况下，盖华资本在过去两个月里投资了8个项目，涉及金额超过5亿元，充分展示了其勇气和实力。

2005年至2007年，他加入建行国际负责投资业务，全面负责建行国际医疗基金。徐孝琳从事这个行业已经十多年了。2012年，他创建了盖华资本。经过近三年的积累，它已经开始全面部署在医疗卫生、文化娱乐、tmt等领域。徐孝琳笑着说，他是“医疗投资圈里最了解电影、文化投资圈里最了解医疗的投资者。”

徐孝琳

尽你最大的努力，十年磨一剑

中国健康产业有很大的发展机遇。2015年，中共十八届五中全会将“健康中国”提升为国家战略；国务院《关于促进卫生服务业发展的若干意见》提出，到2020年，卫生服务业总规模将达到8万亿元以上，成为推动经济社会可持续发展的重要力量。

这一背景是盖华资本深入挖掘医疗卫生产业布局的原因。2016年1月底，盖华资本投资1.4亿元人民币，收购海南中荷生物制药有限公司。“这是中国最好的R&D多肽产品生产企业。去年净利润超过2亿元；我们还投资了仁都生物(Rendu Bio)，这是中国第一家从事rna检测的诊断试剂公司。该公司致力于开发和推广基于实时荧光核酸恒温扩增检测技术的rna分子诊断产品。承担了三个国家863计划和两个“十二五”重大项目。它拥有24项国家发明专利、3项国际专利和12项授权专利，已有10多种产品投放市场。”徐孝琳说:“投资健康产业的意义在于它可以为社会和投资者创造双重价值。”

在建信国际近十年的工作中，徐孝琳在整个医疗产业链中积累了投资经验和成功案例，从医药到设备，从医院到医疗流通，从保健品到移动医疗。"要投资医疗卫生行业，团队需要有工业基因."徐孝琳对盖华队的质量和战斗能力感到非常自豪。“作为中国第一个医疗卫生人民币基金，我的团队可以说是一个先锋，也只有我们在医疗行业的各个方向都有投资。”

徐孝琳认为，投资者要真正了解中国的医疗行业，必须同时具备两个条件:第一，他们必须在医疗投资行业工作至少五年，因为五年不仅是一个完整的项目投资周期，也是一个从研发到临床试验的医疗项目。最短的批准期限；第二，我们必须在三个项目上有完整的投资经验，并经历寻找项目、投资项目和退出项目的过程。否则，很难说我们对这个行业有足够的了解。

“虽然我没有具体的统计数据，但按照这个标准，估计中国医疗行业的投资者不到50人，这是一个非常小的群体。”徐孝琳说，这使得投资医疗行业更加困难。

"这也决定了医疗投资是一件非常困难的事情."徐孝琳笑着说，因为用钱不可能在这个行业实现快速布局。他动情地说，人们常说培养一个新人需要10000个小时，但对于一个专业投资者来说，“十年磨一剑”才能发展成熟。“选择医疗保健作为盖华最重要的投资方向也是因为从2007年到现在，我已经关注这个行业将近十年了，今天我有这样的理解和感悟。”

“我们在医疗方向的投资逻辑是，投资已经获得了国家食品药品监督管理局批准的成熟产品，是国内相对领先的医疗卫生企业，拥有完整的后续产品线。主要细分方向是生物医学和医疗服务。”徐孝琳分析说:“我们在这两个板块投资的公司目前可能还没有完全释放利润，但是R&D周期已经完成，产品已经形成，市场布局已经完成，已经准备起飞了。”这就是投资。人们最喜欢的舞台。”不过，他也表示，为了把握这个投资阶段，企业必须长期跟踪，没有捷径可走。

一个好的项目经常被许多投资机构追逐，资金不是这种项目的唯一考虑因素。“处于起步阶段的企业非常需要资金，但它也需要对该行业有所了解并能真正帮助其规划行业的投资机构。”徐孝琳介绍说，在盖华资本投资的医疗企业中，许多企业在产品销售和加快新产品审批方面需要他们的帮助。

一个对行业有透彻了解的投资者，能准确把握企业需要资金的时间，也能为企业提供必要的后续帮助，永远不用担心找不到好的项目。“所以我说，在医疗和文化投资领域，没有‘首都冬天’和‘首都春天’这样的东西。”徐孝琳表示，投资时间与资本市场的寒冬无关，但退出时间与资本市场的热度有关。

凭借优秀的团队和丰富的经验，徐孝琳希望成为中国最好的医疗投资基金。但他强调，“最好”不是和别人比较，而是和自己比较。“实现自己的期望是最好的。所有排名和第三方评估都不能解决“最佳”标准问题。真正的‘最好’是没有标准的。”徐孝琳说:“当我说‘最好’的时候，我指的是‘最大’和‘最强’，其中我更喜欢‘最好’这个词。”因为在过去，在国有商业银行的投资基金最大化这种细分之后，我更深刻地了解到，让一只基金变得更好比让它变得更大重要得多。”

徐孝琳认为，要成为最好的医疗投资基金，首先必须深入研究子行业，并在子行业中形成独特的投资逻辑和路线。如果你按照这条线的投资逻辑行事，你可以投资最好的企业，这些企业将来会发展成为细分领域中最好的企业。“如果最终没有这样的结果，没有最好的项目成长起来，怎么说‘最好’最终将成为一个空词。”徐孝琳说。

时间不等人，与时间赛跑

徐孝琳对医疗卫生行业有很深的研究，认识中国各医疗领域最著名的医生，但他总是小病缠身。当建银国际成立中国第一个人民币医疗基金时，他踢到了球，弄伤了膝盖半月板。因为忙于工作，他没能及时康复。结果，他拄着拐杖度过了半年，被称为“铁拐旭”。那时，当他遇到一些LPs时，必须有人帮他推轮椅。这一幕非常壮观。在盖华首都成立的这两三年间，徐孝琳因工作时间过长而腰肌劳损，被同事们戏称为“老腰”。

徐孝琳揉了揉腰，不好意思地笑了。“我不提倡带病坚持工作，但有时正是因为我的个性，我才推动自己前进，尤其是当我看到机会的时候。”自从我2007年开始研究这个行业以来，我觉得中国的医疗行业面临着快速发展的机遇，现在是时候与时俱进了。”

“十二五”期间，中国医疗卫生行业的投资思路更加清晰。“十三五”计划将进入医疗卫生行业大规模并购阶段。这是我对这两个主要阶段的宏观判断。”徐孝琳说。

“十二五”前，投资机构看不到医疗卫生行业的投资在哪里，投资方向不明；“十二五”期间，医药、医疗器械和移动医疗的投资方向逐渐清晰。“十三五计划会做什么？做并购整合。因为国内的医疗行业还是太小，太分散，太不分青红皂白，药品、设备、医疗服务，包括移动医疗、医药业务等等。，每个细分市场还没有达到集中化的水平，各个细分市场的企业规模大多较小，未来五年是企业并购的窗口期。”徐孝琳分析说:“未来五年可能是中国医疗卫生行业实现集聚和规模化，进而产生大公司的最佳时机。”在这个阶段之后，可能就没有这样的机会了。”

目前，中国约有13000家公立医院和13000家私立医院，基本上是一半对一半。徐孝琳认为，未来市场上不会有那么多私立医院，事实上也没有必要有那么多公立医院。“人们常说看病难。事实上，这个问题只存在于公立医院中最好的前三家医院。大量县级医院面临着医疗需求不饱和的困境。因此，有必要更科学地配置医疗资源，更好地整合医院。集中和大规模是解决医疗困难问题的手段。”徐孝琳说:“当市场处于这样一个阶段，你不能停下来，如果你想停下来，因为在看到机会后，你骨子里的冲动会推动你前进。”

徐孝琳主要投资于成长型企业。他说，投资过程也是向企业创始人学习的过程，他能深深感受到这些创始人的激情。“他们中的许多人忘记了为自己创立的公司吃饭和睡觉，他们几乎可以放下一切，更不用说轻微的身体伤害了。”徐孝琳说:“在这种情况下，如果你想配得上他，让他以平等的态度尊重投资者，而不仅仅是尊重你的钱，你必须在精神层面上与他保持一致，并能够引起他的共鸣。”

多年来，徐孝琳与他过去投资的许多企业的创始人成了好朋友。他说这绝对不是因为他投资了钱。事实上，由于项目中的激烈竞争，每个人都会为项目而努力奋斗，但这并不妨碍创始人和徐孝琳相互欣赏。“当你赞成他时，事实上，他也赞成你。他看到了一个与你不同的投资者:事实证明，这个投资者是如此绝望，如此热爱他的事业。这些东西可以引起双方的共鸣。这种共鸣，即所谓的相互欣赏，是投资过程中最美妙的事情。”说到这里，这个四十出头的男人有一双闪亮的眼睛。

“所以最近腰部不好，但是我一直没有停下来，这跟这些因素有很大关系。每个人总是嘲笑我，说一个从事医疗基金的人实际上身体不好，但我反过来看这件事:当你身体有一些小问题时，你会觉得健康更重要，这会鼓励你花更多的钱。想想投资医疗行业。”徐孝琳说:“说大一点，这是一个梦想:牺牲自我，帮助更多的人。”

在这个行业中，徐孝琳看到所投资的企业一步一步地成长和发展，总是感到非常兴奋和欣慰。他曾经投资的百宝牙科(前拜耳牙科)，将成为中国首家拥有200多家医疗直营店的民营连锁牙科医疗机构。“在我们这个行业，有时候‘5+2’和‘白加黑’真的很累，而被投资企业的优秀业绩就是成就感。”徐孝琳说。

凭借多年的行业积累和优秀的团队实力，盖华资本可以为被投资企业提供非常有效的投资后增值服务，但徐孝琳表示，虽然他有资本降低投资价格，但他不会这么做。他总是认为自己应该善待初创企业和优秀的创始人。盖华资本将严格约束创始企业的一些违规行为，如关联交易、财务违规等，但一定会善待企业的控制权和话语权。徐孝琳说，他看到了太多活生生的例子:当投资者总是想把企业掌握在自己手中时，企业通常不会运转良好。“对于企业来说，投资者应该是‘看不见的手’。当他们需要你的时候，你会再次出现。当不需要你的时候，我们最好是‘隐形人’，这样我们才能真正培养出一个优秀的企业。”

点亮中国“光明中国”的逻辑

2月25日，新年后的第一顿“光明晚餐”如期在北京鸟巢文化中心举行。本期的主题是“胡润富拥抱光明中国”。多位嘉宾齐聚一堂，分析胡润风格的发展模式，讨论将于3月20日举行的首届鸟巢光明中国论坛的合作事宜。

“梁中国”是中国第一个“互联网+时尚”的孵化器平台。它是由鸟巢文化中心和首都金融服务商会联合主办的。它是由100位经过严格挑选的时尚、互联网和金融业的创始人建立的，位于北京奥运会主体育场“鸟巢”的四楼。“梁晚宴”是梁中国系列活动的重要组成部分，致力于为联合创始人、投资者、企业家、企业家等高端人士打造专属互动分享平台。

“梁中国”这个名字实际上是从英文翻译过来的——火焰中国，当时选定的地方是在鸟巢。“亮”本身是一个形容词，但也有动词的意思，即“点亮中国”。”梁中国的联合创始人介绍道。

作为联合创始人，当选为梁中国执行主席。“鸟巢是世界上独一无二的地方，在中国有更特殊的意义，所以我们采用奥运五环的概念来打造梁中国的定位。”他说，“以上三个环，第一个是运动，运动是根本原因，然后是文化和健康。下面的两个环象征着我们应该用高科技和金融手段在上述三个方向上创造跨境一体化。平台。”

“在医疗、文化和旅游三个领域，首都和梁中国的方向高度重合，体育也在我们的文化大范畴之内。这三个方向应该是中国未来最有希望的增长前景。我们已经深入培育了七八年，对这些行业的了解和对机遇的把握可能会更加准确。”，表示:“梁中国计划与鸟巢合作成立一个母公司基金，同时还将创建一系列子基金，将中国体育、文化和大型健康产业领域的优秀机构和项目汇集在一起。从天使孵化期到vc、pe，再到并购，我们希望在这三个方向培养出一批中国最好的企业。”

(右三)与“梁中国”执行委员会成员合影。

继续推进盖华的梦想

在盖华首都的年会上，徐孝琳将准备一个主题。2015年，他在温州的年会上主要谈到了公司的未来，今年他谈到了梦想。目前，盖华资本已经在三个方向设立了近十个基金:医疗卫生、文化产业和tmt。不过，徐孝琳方面并没有刻意设定基金数量的发展指标，因为“做得好，规模自然会增长。”让盖华资本发展成为中国最好的资产管理机构，成为中国最好的医疗基金，实施医疗卫生行业的整体产业布局。这些是盖华资本想要在他心中实现的目标。

毫无疑问，投资意味着对人的投资，投资机构也需要依靠团队来实现快速和长期的发展。因此，在徐孝琳未来的工作中，团队建设将是最重要的部分。

徐孝琳以前的两个工作单位都有国企背景。虽然他们采取市场化运作，但他们并不单纯。因此，他完全理解缺乏激励制度的弊端。在国有体制下，一般是事后评估，而盖华资本实现的最根本的变化是事先明确了激励机制，即在做事情之前，负责人可以得到一个明确的个人收入预期，他的贡献越大，他将来可以得到的利益就越多。

徐孝琳还指出，除了收入激励外，还有一个重要的无形激励，那就是营造一个愉快的工作环境，让员工在工作中获得成就感。金融从业者做到这一点甚至更加困难。

“经过整体计算，我们与lp公司的创始人以及各种相关利益集团打交道的绝对时间实际上并不长，但这些团队确实相处了很长时间，而且我们与家人相处的时间也很长。与同事相处的时间不多。”徐孝琳非常情绪化。“这么多人一起相处，形成积极的能量，让每个人都能愉快地工作，这并不容易。团队领导需要花时间思考这个问题。”徐孝琳同意一位同事的说法:如果有一天团队成员不愿意说出他们内心深处的想法，盖华资本将面临最大的风险。为了避免这种情况，他一直愿意倾听和解决每个人在扮演“政治委员”和“垃圾桶”时遇到的各种问题。

徐孝琳非常重视自己的内心感受，凡事都力求“让自己感到轻松自在”:在团队建设方面，他致力于营造一个大家庭的氛围，让同事能够愉快地投入；在投资方面，他坚持自己的投资逻辑，如果对项目有丝毫的犹豫和怀疑，他永远不会投资。在他看来，专家和团队成员的所有意见，以及同行和市场情况都只是供参考。如果他心中有焦虑，他肯定不会投票支持这个项目。

根据自己的经验，徐孝琳认为投资决策不是说服别人的过程，而是说服自己的过程。“我从一线投资经理做起，一直是公司的创始人，所以我更了解这种心态。”他真诚地说，“投资项目，从第一眼看到这个企业到最后决定投资，这个过程实际上是对自己的一种判断。如何让你的判断在这个逻辑链条中感到放心，我们必须首先解决这个问题。”

徐孝琳准备在广西投资一家企业。当时，调整过程顺利，企业的规模、成长和未来规划良好，与创始人沟通顺畅。然而，在做出投资决定的前几天，这位创始人表示，在接受其他条件的同时，他要求一次性支付投资款。这个要求让徐孝琳有一种不好的感觉:企业太需要钱了，这种紧迫感让人感到害怕。“这个企业将来能否顺利发展是一回事，而我自己的内心平静又是另一回事。如果你感到不安，不要决定投资，这样我会及时放手。”徐孝琳回忆说:“这是我多年来总结的经验:作为一名投资者，你必须非常相信自己的判断。”

有许多相反的例子。例如，当徐孝琳投资美国医疗时，这家公司的估值已经很高了；投资大型生物时，回购率仅为9%；在厦门路研投资时，公司排名在市场前20名之外——虽然这些项目的一些指标并不完美，但都符合徐孝琳“让自己放心”的逻辑。事后证明，这些都是非常罕见的好项目。

现在，徐孝琳心里有了新的不安，这来自于公司的快速发展。盖华首都刚成立时，办公条件很差，冬天也没有暖气。“每个人都不在乎这个，他们都向前冲。现在坐在明亮舒适的办公室里，感觉有点不可靠。”徐孝琳说，发展得越快，他越觉得自己做得不够。

“如果你把你的知识比作一个圆圈，当你知道的很少时，这个圆圈就很小，你不知道圆圈之外的世界有多大，所以你自然不会担心；然而，随着你所掌握的知识量的增加和圈子的扩大，你会逐渐发现圈子之外的未知世界的无限性，然后你的心里会有更多的恐惧和忧虑。”徐孝琳坦言，“不过，这也是继续前进的动力。”

发表在《投资圈》杂志2-3月刊上

正文/《投资圈》杂志左精进