京东发债：评级不敌BAT 高利借债解燃眉之急

本篇文章2589字，读完约6分钟

上周五，彭博新闻社报道，京东计划发行15亿美元的债券。

诚实坦率的男孩京东越来越多地使用金融工具，而不是建立仓库物流。例如，京东金融(JD Finance)曾打包发行白色条，并发行了四次资产支持证券，在一年内分为五个时期，申请总额为100亿元人民币。

京东评级比较蝙蝠

标准普尔评级服务公司周一表示，已授予东方“BBB”——长期企业信用评级，评级前景为“稳定”；京东“cna-”被授予大中华区信用评级体系长期评级，标准普尔还被授予美元无担保债券长期发行评级“bbb-”和大中华区信用评级体系“cna-”评级。

评级机构的核心竞争力是多年积累的信誉，其主要业务是债务评级。其中包括非金融公司信用评级、金融公司信用评级、保险公司信用评级和基金评级，另一种是政府信用评级，主要针对债券。这三个评级直接影响债券价格，因此它们起着重要的作用。

百度于2012年首次在美国发行15亿美元债券，并分别于2014年和2015年售出10亿美元和12.5亿美元。腾讯在2014年发行了25亿美元债券，3年期收益率为2%，5年期到期收益率为3.4%。阿里巴巴在2014年发行了80亿美元的债券，这是亚洲历史上最大的公司债券。

京东是中国互联网企业海外上市的第四大市值公司，但京东的评级最低，发债成本最高。对于百度发行的债券，惠誉评级为A级，穆迪评级为a3级；腾讯债券，S&P给腾讯和腾讯通过中期票据项目发行的任何债券a级评级；标准普尔给阿里巴巴的美元债券评级为a+级

京东的债券评级bbb-比百度腾讯差两个等级，比阿里差三个等级。

这难道不公平吗？在外国资本市场，年利润往往是最重要的指标之一。英美烟草是一个富有的地主，其年净利润高达数百亿英镑。京东一直在亏损，仅去年一年就亏损94亿英镑。赚十亿元是很难的，从十亿元到一百亿元，但这只是一个数字。京东的评级低于英美烟草，其业务仍有一定差距。京东需要在市场优势、技术能力和盈利能力方面迎头赶上。

评级低，债券利率高。如果京东愿意继续借钱，这将是一个愿望。

京东评级的依据

京东的S&P评级来之不易。

首先，京东的评级来自资本市场风向的变化。在国有资本提供的高风险目标使这些资本遭受损失后，国际资本有意识地将注意力从吸烟行业转移到电子商务、互联网金融和娱乐等行业。

其次，这是京东自己的努力。标准普尔认为，京东的评级来自其品牌满意度、技术潜力和市场地位，这些优势根植于京东一贯的优势:产品质量、服务和快递。当然，京东的增长率也是一个重要因素。京东在2015年第三季度的gmv增长率为56.9%，与其他三个季度类似。

借款带来的风险

毕竟，评级带来真正的金钱，但获得评级并不意味着内心平静。

标准普尔认为，如果出现以下情况，京东也可能被降级:1 .京东进行了超出投资者预期的激进收购或投资；2.京东扩张乏力或市场竞争加剧后失去市场地位；3.京东未能在24个月内产生正的经营现金流。

发行债券后，它承担了很多责任，这对京东不利。

危险首先来自电子商务行业。例如，目前的市场竞争确实在加剧。天猫和苏宁已经进入京东的3c领域，这是京东的看家本领和战略腹地。新秀的发展削弱了京东相对天猫的快递优势。

其次，这种危险来自京东在互联网金融上下的重要赌注。在移动互联网和互联网金融领域，是时候迈出一大步了，收购和持股都无法停止。看看过去两年蚂蚁金服投资了多少互联网金融公司。京东此前在支付领域的收购也非常成功。发行债券后，京东的并购将受到干扰，这在关键时期是致命的。

第三个危险是海外上市互联网公司所面临的风险。S&P特别提到的风险之一是，JD.com是一个vie结构。虽然风险很小，京东的业务不会被列入“负面名单”，但它也受到中国外资政策的影响。

当京东在美国上市时，没什么好担心的。然而，由于京东金融希望在中国上市是因为蚂蚁金服的标准，蚂蚁金服在2011年拆除vie结构时制造了很多噪音，京东金融很难绕开vie问题。

京东为什么不多送腹肌？

事实上，就成本绩效而言，虽然国内资本市场并不发达，但其成本绩效非常高。互联网公司和互联网金融公司在中国资本市场溢价较高。乐视和暴风城是先例，甚至一些公司将他们的名字改为p2p，这可以拉起几个每日限额。

京东白质资产打包的资产支持型证券销售一直不错，而且以非常低的利率获得了数十亿资金。京东白质第四批abs中，优先利率仅为3.8%，创下新低，降低了融资成本，远低于国内一年期贷款利率4.35%。

Abs是好的，但是门槛不低。100亿元的规模在一年内可以分为五个时期，每个时期只有20亿元，融资周期长，过程繁琐。最重要的是，JD.com不是国内上市公司，许多国内上市公司如乐视不能使用资本游戏。

中国科技公司聚集在一起发行美元债券

事实上，除了京东，中国的科技公司都在离岸贷款市场筹集资金。

《华尔街日报》援引知情人士的话说，华为计划发行20亿美元债券；星展银行、ANZ银行、渣打银行和中国银行可能会安排华为债券发行交易。

根据汤森路透的数据，自2012年阿里巴巴首次进入海外贷款市场融资以来，包括阿里巴巴和腾讯在内的中国顶级tmt企业已在海外联合贷款市场融资186.5亿美元。

阿里巴巴和腾讯以往的成功经验，让资本市场对资产少、前景好的中国科技企业的优势感兴趣。在中国经济降温的大环境下，中央经济工作会议提出了“去产能、去库存、去杠杆化、降低成本、弥补不足”的思想。

去杠杆化必然会影响企业的社会融资，主要是国有企业，当然民营企业也会受到一定程度的影响。与国有企业不同，在国内资本市场，民营企业几乎没有优势，但它们是离岸资本市场。中国互联网私营企业因其高速增长和市场规模而备受青睐，因此许多互联网公司宁愿放弃近期发行美元债券，这是除了成本效益之外的最后手段。

随着中国经济的转型，国有企业受到去产能、去库存和去杠杆化的冲击。最近，国内债券的刚性赎回被打破，债券违约频繁发生。中铁物资暂停了168亿元债券融资工具的交易，甚至中央企业也无法刚性支付，这加速了风险的暴露，使二级市场陷入深渊，一级市场如履薄冰。4月，59只债券和62只债券被取消或延期，涉及金额600亿元。80%的纯债券基金下跌。

一方面，国内公司发行的债券拖累了市场，国内资本市场缺乏具有稳定安全回报的债券目标；另一方面，国内顶级互联网公司只能在海外发行美元债券。

这种制度的不匹配有望在国家下一次深化改革中得到解决。中国顶级互联网公司植根于中国，应该能够从中国大陆筹集低成本资金；中国投资者也可以把钱投资到有前景、有市场、有技术、有良心的公司，而不是变成一些坏企业的韭菜和血袋。

王超的微信公众账户赵宪生关注互联网和新技术。微信搜索“潮仙声”，倾听进步的声音。转载时请务必注明出处和公开号码，否则会有麻烦。

*本文是作者的独立观点，并不代表老虎嗅探网络的立场

本文由王济超授权的老虎嗅探网发表，老虎嗅探网编辑。转载这篇文章必须得到作者的批准，并请附上来源(老虎嗅探网络)和本页的链接。原链接户县/文章/146533/1